如果说全球汽车革命的上半场是电动化，那么下半场就是网联化和智能化。
国内的汽车网联化的起点可以追溯到2018年，那一年C-V2X标准使得国内的车联网行业有了弯道超车的可能。
时至今日，国内的车联网技术已经来到了车路云协同发展阶段。
有了自动驾驶，为何我们还需要车路云？
与智能驾驶相比，由于有了路段的加入，使得车辆在行驶过程中的检测死角大大减少，并且能在一定程度上分担自动驾驶系统的感知、决策及控制压力，降低系统复杂度的同时也降低了单车的生产成本。
车路云的众多优势给予了广阔的市场增量空间，预计到2030年车路云一体化智能网联汽车产业值增量将达到2.5万亿元。
车路云涉及到的细分板块有哪些？
车路云一体化涉及的产业整体可分为智能网联汽车、智能化路侧基础设施、云控平台以及基础支撑平台四大部分。
其中智能网联汽车的价值占比最高，能达到80%左右，除此之外智能化路测基础设施有望成为智能网联汽车产业增速最快的板块。
看起来基础支撑平台并不显眼，但是蕴含的发展空间可不少。
今天我们主要来聊一聊基础支撑平台中的车联网蜂窝网络。
目前在自动驾驶车联网领域主要存在着两种技术路线：C-V2X（基于蜂窝网络的车用无线通信技术）与DSRC-V2X（基于专用短程通信的车用无线通信技术）。
其中包含着LTE-V2X和5G NR-V2X两种细分技术路线的C-V2X凭借性能优势成为主流技术路线。
2024年6月，R18标准冻结，标志着5G-A（R18、R19、R20）的标准正式登上车联网的舞台。
R18标准中对5G多项基础技术进行了升级和扩展，增强了从终端到网络的上行传输链路性能，给予车联网更高端应用的技术支撑。
而在5G-A背后的蜂窝网络模块预计将在10年内4G过渡到5G，迭代进程相较于2G/3G到LPWA/4G的过渡速度更快。
2023年国内乘用车C-V2X的装配率约为1.2%，预计2026年将迎来大规模装车期，届时装配率可达9%。
而随着C-V2X 渗透率持续提升，2030年车载（C-V2X）通信单元产值增量将达到73亿元。
目前移远通信、广和通、高新兴、美格智能等通信模组厂商正加快产品升级，其中广和通和移远通信的5G-V2X模组已实现量产交付。
看得出来国内已经孵化出不少优质的通信模组企业，但哪家企业实力最强呢？
从竞争格局上讲，移远通信、广和通、中国移动、日海智能这四大国内厂商在2023年已占据全球逾50%份额。
其中移远通信凭借规模优势实现断层第一，在全球市场的占比达到34%，大幅超越排名第二的广和通（7.8%）和中国移动（6.7%）。
受供应链中断后库存调整以及工业和企业等一些关键市场需求减少的影响，2023年全球蜂窝物联网模组出货量首次出现年度下滑，同比下降2%。
在这种情况下，2023年移远通信业绩承压，营收同比下滑2.59%，净利润同比下滑85.43%。
但随着下游需求的改善，公司在2024年一季度的业绩已有所好转，实现净利润0.55亿元，同比增长140.6%。
除了外在需求的改善，公司业绩转好的背后，也离不开自身的努力。
1、产品结构优化
2023年公司以5G、车载、短距离模组为代表的其他业务营收同比增加34.31%，对总营收的贡献度提高到了1.33%。
2024年4月，公司收到全球知名汽车零部件供应商的定点函，订单金额预估为7.42亿美元-13.09亿美元，交付周期为2026年至2033年共8年，业绩也将在2026年及以后得到反映。
在模组+天线业务中，受技术更迭导致2G、3G持续退网的影响，公司2G、3G、CatM、LTE-A等模组收入有所下滑，导致该业务营收同比下降2.95%。
未来随着公司5G-A、GNSS模组等产品的持续放量，产品结构有望得到进一步优化。
2、费用管理水平提升
2024年一季度，公司的毛利率和净利率的表现出现分化，毛利率同比下降3.75%至16.93%，净利率同比增长130.5%，达1.33%。
毛利率的下降主要出于以下两个原因：
一是公司在2024年第一季度获得来自海外战略性客户的大额订单，但为了抢占份额采取了让利策略，接受了较低的毛利率。
二是像基带芯片、射频芯片原材料的价格上涨对成本构成压力，但随着订单的批量出货，公司逐渐具备成本及生产优势，从而使毛利率逐渐回暖。
虽然毛利率暂时承压，但是公司的费用控制能力在逐步增强，使得净利率提升明显。
公司通过对人员数量和管理层薪酬进行控制，提升单位人员产出，使得2024 年第一季度销售费率、管理费率及研发费率均呈明显下降趋势。
其中销售费用率环比下降0.46%至2.75%，管理费用率环比下降0.91%至2.42%。
行业调整周期下，除了要关注企业经营的效率，还要关注企业经营的安全性。
从现金流的变动情况看，2024年第一季度公司经营活动现金流量净额为-7.09亿元，下滑较快。
下滑的原因主要来自于公司加大了原材料的备货力度，以满足订单的需求和芯片端的涨价。2024年第一季度公司存货同比增加13.75%达38.54亿。
筹资活动现金流量净额有所增长，达到3.62亿元，同时有息负债率环比增长3.74%达33.24%。目前现金流的压力增大。
不过公司经营现金流流入还是可以覆盖筹资和投资现金流流出的，安全性目前来看还可以得到保障。
总结一下，车路云协同正在步入加速发展时期，其中车联网蜂窝网络作为基础支撑平台之一受技术更迭的影响也将有较大的发展潜力。
其中移远通信作为蜂窝物联网模块出货量全球第一的公司将继续发挥头部厂商的规模优势，在车路云协同行业迸发出新的成长活力。
关注飞鲸投研（id：Feijingtouyan），立即领取最有价值的《成长20：2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！
来源：飞鲸投研