2024年3月19日,日本央行宣布正式退出负利率时代,将基准利率从-0.1% 上调至 0 - 0.1%,同时取消收益率曲线控制(YCC)政策。
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说实话,上面的新闻内容对于大部分普通人来说有点过于晦涩,很多人表示看不懂,也不知道对我们的生活会有啥影响。
今天我就来为大家做一个详细的分析,希望能通过我的分析,让大家都能理解这件事情的来龙去脉,同时也能了解这件事情对我们普通人的影响。
由于篇幅太长,这期分析将分为三个部分:
第一部分为大家详细解读下当前日本的畸形经济政策;
第二部分讲日本为何会退出负利率政策;
第三部分讲日本此次加息对世界经济的影响。
如果有错误以及遗漏之处,也请大家在留言中指出,我们共同探讨。
(1)日本畸形的经济政策
20世纪90年代,日本金融泡沫破裂之后,社会经济陷入长久的衰退。
股市、楼市大跌,消费需求不足,工资增长停滞,经济陷入通货紧缩螺旋。
日本陷入“失去的三十年”。
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为了刺激经济,日本在2001年开始施行量化宽松政策(QE)。
所谓的量化宽松政策,简单来说就是央行把利率调整为近似为0,然后通过印钞购买国债的方式,直接向市场注入大量流动资金。
说白了就是直接印钞洒向市场。
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但是这种方式并没有起到太大效果。
随着2008年次贷危机的爆发,日本经济再次陷入了冰点。
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于是,日本前首相安倍晋三上台之后,开始推动更加激进的质化量化宽松政策(QQE)。
所谓质化量化宽松政策,就是在之前央行印钞国债的基础上,再加上印钞购买日本股市ETF、以及部分基金,而且允许长期国债购买规模超过纸币发行量上限。
其实就是无限印钞购买国债、股票。
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这个政策是从2013年4月开始实施,当时规定每年新增购买ETF的上限为1万亿日元。
2014年,将上限翻倍,提高至3万亿日元。
2016年,将上限再翻倍,提高至6万亿日元。
2020年,受大环境影响,日本央行宣布将上限第三次翻倍,提高到12万亿日元。
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这是日本央行每周购买ETF的数量,可以看到自2013年开始,日本央行便开始了无限印钞买股票的模式,并在2020年达到了高峰。
虽说自2021年之后开始下降,但当前占比仍然达到了3.99%,日本央行依然是日本股市最大的单一股东。
这就使得日本股市自2013年开始迎来了一波上涨周期,并在近日达到了4万多点的历史极值。
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在维持低利率的同时,日本央行还引入了孳息曲线控制(YCC)框架,目的是让10年期国债孳息曲线维持在零的目标水平。
因为债券价格下降会带来收益率的上升,孳息曲线维持在零就是让国债价格不至于下降太多。
一旦国债价格下降,日本央行会印钞购买国债,从而让国债价格保持稳定。
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可以看到,近十年来,日本的10年期债券收益率一直保持在1%以下。
但是,日本央行这样做,就会带来两个严重的副作用。
第一个副作用是政府的债务规模急速扩大。
因为日本央行要一直印钞购买国债,相当于日本政府一直在向央行借钱。
于是,政府债务规模急速扩大,当前日本政府债务占GDP的比重已经达到了265.95%。
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换句话说,全日本要不吃不喝2.66年,才能把政府的债务全部还完。
其实已经是不可能还的上了。
如果不是日本央行一直把利率维持在0%左右,那么日本政府那点财政收入可能连利息都还不上。
第二个副作用是日美利差不断扩大,日元贬值越来越严重。
在美联储加息之后,由于担心自己的债务危机爆发,日本并没有跟随加息。
这就导致各大资本纷纷利用日本的低利率环境,在日本借债,然后换成美元,放到美国去享受美元的高利率。
巴菲特当年购买日本五大商社的资金,就是通过在日本发债得来的。
当年伯克希尔公司在日本发债1.3万亿日元,用来购买日本五大商社的股票。
结果年末的时候,因为日元贬值,伯克希尔还从这些日元债务里额外赚取了19亿美元的利润。
其中的利润空间,可见一斑。
于是,日元不断被卖出,从而不断贬值。
可以看到,2022年3月美联储加息以来,日元便开始了疯狂的贬值。
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为了维持汇率,日本不得不动用外汇储备来干预汇率,所以2022年3月以来日本外汇储备也有一波疯狂的消耗。
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不过日本稳住汇率的并没有起到太大的效果,日元仍然在大幅贬值。
所以,结合上面两个副作用,就可以看出日本经济其实是处于一个非常畸形的状态。
为什么说畸形呢?
首先,由于维持着低利率环境,日美利差持续存在,导致各大资本持续薅日本的羊毛。
要是不想被薅,最好的办法就是加息。
但是,一旦加息,日本政府自己的债务危机就会先爆发。
因为现在日本政府债务规模已经达到了GDP的2.66倍,接近11.2万亿美元的水平。
而日本每年的财政收入只有4500亿美元左右,相当于债务规模的4%。
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也就是说,只要加息到4%以上,日本每年的债务利息就会超过日本政府全年的财政收入。
所以说,日本政府不敢轻易加息,一旦加息,就有可能引爆自己的债务危机。
但是,不加息,又会面临巨大的利差,导致汇率持续承压。
日本政府就是处在这样一个扭曲的状态下,一直撑到了现在。
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这个困局如何解决?
日本政府给出的答案只有一个字——“拖”。
从2013年开始,一直持续拖到了现在。
如果可以的话,日本政府还想一直拖下去。
但是,现在情况有了变化,美国给的压力越来越大,日本没法继续拖下去了。
……(未完待续)
本文是《详解日本加息将对世界经济产生何种影响》系列文章的第一篇,由于篇幅太长,所以不得不分为三篇文章来分析。
接下来两篇我们会详细分析一下日本本次加息的原因,以及对世界经济的影响。
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本文首发:垚森杂谈
作者:垚森