在业绩连续两年大降之后,劲嘉股份(002191)业绩再度“下坠”。2024年三季报显示,公司实现营业收入21.9亿元,同比下降26%;净利润2.4亿元,同比下降33.3%;扣非净利润2.7亿元,同比下降29.7%。

在此前的2022年和2023年,劲嘉股份营收同比变动分别为2.4%、-24%,净利润分别同比下降80.7%、40%。

劲嘉股份业务主要都在集中在烟草行业,一直有烟标龙头之称。对于业绩下降,财报给出的解释是,行业竞争加剧,下游消费市场需求减弱导致部分细分业务订单的缩减。不过蹊跷的是,在业绩深陷泥潭之后,劲嘉股份并不珍惜手中的优质资产,反而还要低价甩卖处置,这背后究竟发生了什么呢?

交易估值低于同行

10月19日,劲嘉股份发布公告称,全资子公司佳信(香港)有限公司,通过定向减资方式以9779万元结算金额,退出持有的参股企业青岛嘉泽包装有限公司(下称“青岛嘉泽”)30%股权。同时,公司及全资子公司中华香港国际烟草集团有限公司,将其持有的昆明彩印有限责任公司(下称“昆明彩印”)10%股权和41.61%股权,转让给好彩国际有限公司(下称“好彩国际”),合计股权转让价款为5987万元。

两家转让标的均以烟标等包装为核心主业,盈利能力强劲。公告显示,青岛嘉泽2023年和2024年1-8月营收分别为7.2亿元、4.4亿元,净利润分别为5558万元、3595万元,净利率分别为7.7%、8.3%;2023年末净资产1.93亿元,按照当年净利润计算的ROE为29%。昆明彩印2023年和2024年1-8月营收分别为1.7亿元、1亿元,净利润分别为2125万元、951万元,净利率分别为12.4%、9.4%;2023年末净资产9391万元,按照当年净利润计算的ROE为22.6%。

相比强劲盈利能力,本次交易出售估值却要低得多。青岛嘉泽100%股权评估值为3.3亿元,按照2023年净利润和2023年末净资产计算,交易PE和PB分别为5.9倍、1.7倍。昆明彩印100%股权评估值为1.2亿元,按照同样的计算方式,交易PE和PB分别为5.5倍、1.2倍。

相比公开市场报价,本次出售价格更是便宜得离谱。永吉股份和新宏泽均是以烟标为核心主业的上市公司,2023年净利润分别为1亿元、1947万元,2023年末净资产分别为10.7亿元、3.7亿元,11月4日收盘市值分别为39.5亿元、18亿元。照此计算,两者目前的 PE分别为39.5倍、92.4倍,PB分别为3.7倍、4.9倍,本次交易价格远低于这两家上市公司的公开报价估值。

即便是以劲嘉股份本身做参照,本次交易价格也是非常便宜。劲嘉股份11月4日收盘市值63亿元,按照2023年净利润计算的 PE为53.4倍,按照扣非净利润计算PE也有35.4倍。

两位神秘接盘人

在上市公司低价甩卖优质资产的同时,谁会成为受益人呢?好彩国际作为昆明彩印的受让方,1994年成立于香港,蔡丽屏和吴志良各自持有 50.01%、49.99%股份。从公开渠道根本就难觅两位自然人股东的相关信息,背景颇为神秘。而青岛嘉泽被劲嘉股份减资退出后,剩余的两位股东将成为最大受益者,分别是颐中烟草(集团)有限公司、颐中(青岛)实业有限公司,背后均受国资山东中烟工业有限责任公司控制。

更为蹊跷的是,接盘方似乎并没有足够实力受让上述资产。公告显示,好彩国际主要经营房地产相关业务,注册资本只有1万港元,2024年8月31日的资产、负债、净资产分别为2070万港元、1066万港元、1004万港元,是一家标准的“小微”企业。而本次交易中,好彩国际需要支付的对价为5987万元,为其总资产的2.9倍。

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在种种蹊跷背后,劲嘉股份实控人曾被调查留置。2024年3月15日,公司收到巴中市恩阳区监察委员会签发的关于实际控制人、董事长乔鲁予被立案调查并留置的通知书。不过4月27日,劲嘉股份又收到巴中市恩阳区监察委员会解除留置通知书,已解除对乔鲁予的留置措施。

值得注意的是,这是乔鲁予三年内第三次遭遇留置。此前,乔鲁予分别在2022年4月1日和2023年5月31日,被江西省赣州市下辖的上犹县监察委员会和于都县监察委员会立案调查并实施留置。随后在2022年9月28日和2023年7月6日,乔鲁予被解除留置。

有媒体猜测,乔鲁予多次遭遇留置或与烟草系统反腐密切相关。相关资料显示,乔鲁予生于1956年,中国国籍,澳大利亚长期居住权,高中学历。乔鲁予早年曾在贵州省铜仁机械厂任职,后来回到山东菏泽,到菏泽卷烟厂工作,成为一名普通的车间工人。上世纪90年代,乔鲁予赴深圳发展,后创办劲嘉股份。2009年,乔鲁予就以31亿元身家登上胡润百富榜,此后直到2022年,其一直在榜。

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