最近写了篇文章讨论考虑通过银行股分红继续再投资银行股的方案是否可行。我说绝对不能光看分红率、股息和股息率，一定要结合估值。如果不结合估值，你可能通过漫长的等待，结果只是陪着股市分了一个寂寞。
但是有人说还是没有理解。那么今天为了方便给大家解释，我今天用五年为期限给大家解释这个问题。
假设条件：你有10万股N银行，每股3元，你一共投入30万元，分红0.2068元/股。
第一次分红可得20680元，将分红后资金全部买入股票，假设除权后价格为3-0.2068=2.7932元，将20680元全部买入股票，可买入7400股，于是你现在拥有107400股。
一年后，第二次分红可得22210元，假设股票不涨不跌，除权后价格为3-0.2068=2.7932元，将22210元全部买入股票，可买入7900股，于是你现在拥有115300股。
二年后，第三次分红可得23844元，假设股票不涨不跌，除权后价格为3-0.2068=2.7932元，将23844元全部买入股票，可买入8500股，于是你现在拥有132900股。
三年后，第四次分红可得25602元，假设股票不涨不跌，除权后价格为3-0.2068=2.7932元，将25602元全部买入股票，可买入9100股，于是你现在拥有132900股。
四年后，第五次分红可得27484元，假设股票不涨不跌，除权后价格为3-0.2068=2.7932元，将27484元全部买入股票，可买入9800股，于是你现在拥有142700股。
五年后，第六次分红可得29510元，假设股票不涨不跌，除权后价格为3-0.2068=2.7932元，将29510元全部买入股票，可买入10500股，于是你现在拥有153200股。
也就是说，五年后，你拥有153200股，比最初的10万股多50%，假设股票价格不涨不跌，你的资产增值50%，相当于年化8.9%，看起来不错，对吗？这个方案的假设条件如下图，也就是N银行的估值始终处于目前低估的状态。
但是，这种假设是建立在你的股价不变，分红率不变，股息不变的情况下，也就是一切都是静态不变的。如果股价变了呢？
我们先不考虑分红率是否变化，或许未来N银行更加慷慨，分红率提升至50%呢？但是或许下降到25%呢？这些我们不知道，只能按照目前的假设去测算。
现在的问题是，如果股价变化了，怎么办？
昨天的文章我说了，现在N银行的股价是0.5倍PB，假如未来四年内股价先经历上涨，下跌，再上涨，再下跌，最后再回到3元，我们再看看是什么结果。
我们假定5年的股价变动为5元、3元、6元、7元和3.5元。
我们再看看会测算结果是什么。
第一次分红可得20680元，不变，将分红后资金全部买入股票，假设除权后价格为3-0.2068=2.7932元，将20680元全部买入股票，可买入7400股，于是你现在拥有107400股。
一年后，第二次分红可得22210元，股票上涨至5元，除权后价格为5-0.2068=4.7932元，将22210元全部买入股票，可买入4600股，于是你现在拥有11200股。
二年后，第三次分红可得23162元，股价是6元，除权后价格为6-0.2068=5.7932元，将23162元全部买入股票，可买入3900股，于是你现在拥有115900股。
三年后，第四次分红可得23968元，股价是6元，除权后价格为6-0.2068=5.7932元，将23968元全部买入股票，可买入4100股，于是你现在拥有120000股。
四年后，第五次分红可得24816元，股价是7元，除权后价格为7-0.2068=6.7932元，将24816元全部买入股票，可买入3600股，于是你现在拥有123600股。
五年后，第六次分红可得25560元，可惜，此时股价跌至是2.5元，除权后价格为2.5-0.2068=2.3932元，将25560元全部买入股票，可买入11100股，于是你现在拥有134700股，但是由于股价跌至2.5元，市值为336750元，仅增长了12.25%。
也就是说，五年后，如果股价下跌至2.5元，你虽然拥有134700股，，但是由于中间股价上涨-下跌-再上涨-再下跌，股价跌2.5元元，你的资产增值12.25%，相当于年化2.3%，是不是有点不一样了？
为什么会有这样差异巨大的效果？
就是因为随后几年股价上涨。股价上涨后，固定的股息就买不到更多的股票，那么就无法实现“复利”的效果。
我一再说，考虑银行股的投资，不仅仅要考虑股息，还要考虑估值。因为如果银行股的业绩没有大的增长，而仅仅是估值的修复，那么股价上涨会导致股息率下降，那么再投资能买入的股票数量户会下降，而如果将来有一天股价下跌到一个比较低的位置，财产的增值效果可能会非常差。
因此，考虑买银行股的时候，一定要注意估值。
有人说，你没有考虑五年内N银行的业绩增长的因素。
对，我们为了方便举例子测算，没有考虑业绩增长。因为考虑业绩增长，那么按照估值0.5倍保持不变的话，股价也会相应上涨，那么你买入的股票数量还是不变。
还有人说，为什么你假设五年后N银行的股价会跌至2.5元？其实大家不要陷入一个误区，以为银行的盈利一直增长。看看民生银行吧，现在的盈利比10年前还低；华夏银行五年盈利增长也不过15%。
有人说五大国有银行不一样。我告诉你，你要设计一个长达十几年的投资计划方案，一定想好。中美博弈日益加剧的背景下，美国为了阻挠中国崛起，无所不用其极，未来10年至20年，面临的挑战可能是我们过去20年不曾想到的。
综上所述，在低估的时候买入股票，在高估的时候卖出股票，才不会让你的等待付诸东流。
希望这次用举例子的方式把这个问题给大家讲清楚了。
我一再强调，投资要讲事实与逻辑。如果光看静态的事实，不讲逻辑，即使成功一次，也是偶然的碰巧。但是如果你讲投资逻辑，你的成功才可以复制。