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沃伦传媒创始人，著名财经评论家

【今日看盘】城门失火，殃及池鱼。
今天凌晨收盘的美国三大指数大幅下跌，尤其是纳斯达克，科技股更是首当其冲。受此影响，亚太市场开盘同步走弱，A 股与港股均大幅低开。不过低开后两地均有资金进场抄底，呈现低开高走态势。尽管 A 股尾盘有所回落，但盘中三大指数曾全线飘红，最终上证指数仅下跌 0.25%，深证成指下跌 0.33%，在调整市道中间A股承受住了外围市场的冲击，展现出较强的内在韧性。个股表现方面，上涨个股数量 2609 家，多于下跌的 2475 家；市场成交量 2.14 万亿元，较前一交易日略有萎缩，主力资金净流出 194 亿元，规模相对有限，个股中位数持平，多数股票顶住了市场暴击。行业板块上，以 “三桶油” 为代表的石化行业表现突出，对上证指数贡献显著，中石化、中石油、中海油相关的采掘、化学制品、能源金属、化纤、化肥等板块均位居涨幅榜前列。下跌板块主要集中在以“两瓶酒”为代表的大消费领域，商业百货、酿酒、旅游酒店、文化传媒、航空、美容护理、公路运输等调整幅度较大；市场关注度较高的商业航天、半导体板块也未能幸免，但跌幅不及预期。其中半导体板块开盘最大跌幅约 1.7%，收盘下跌 1.1%，盘中曾一度翻红；商业航天板块盘中最大跌幅达 2%，收盘时跌幅收窄至 1.7% 左右。大金融板块在开盘后有护盘动作，尤其是 10：15 分前，银行、保险、证券板块均有发力。在护盘带动下，中小盘股票补涨推动指数迅速翻红，此后大金融板块基本上是袖手旁观的态势。一方面，银行、证券板块过去两个交易日已收获两根中阳线，短期上涨后动能不足；另一方面，主力资金未持续加码该板块，对指数的拉动作用有限，因此上午冲高后便保持观望态势。尽管今天指数收跌，但 K 线图仍呈现阳线形态。近期美股持续走弱，纳斯达克指数跌幅尤为显著，主要是科技股。当前正值美股季报密集披露期，公布一家巨头基本上就杀跌一家巨头，从 AMD、谷歌到亚马逊均未能幸免。亚马逊今天凌晨公布季报后，盘中下跌 4%，盘后进一步下探 11%。事实上，这些公司的业绩均超预期，但市场对其大幅增加的 AI 相关资本支出能否带来符合预期的回报存在担忧，尤其是 AI 云服务及 AI 业务收入的增长速度不及市场期待。这种担忧在盘后反映了出来，其实这是一种超预期不达预期的担心。从各自季报的业绩本身来讲，现在的反应相对过度，毕竟业绩是增长的，而且增长幅度还不小。所以水皮分析AI的泡沫就是以这种方式来进行的，整体可能就不存在“爆炸”的问题，但是“零敲碎打”、“定向爆破”，这些科技巨头或将陆续面临类似压力，这一态势对恒生指数造成了较大冲击。今天恒生指数与恒生科技指数盘中均大跌超 2%，百度、腾讯、阿里巴巴等个股低开幅度显著。由于这些企业与美股市场存在业务交集和资金联动，容易形成 A 股与美股的“螺旋式下杀”。不过低开后，阿里巴巴、腾讯、百度、小米等个股均出现回升，收盘时恒生指数跌幅大幅收窄，恒生科技指数收窄幅度更为明显。（本文数据来自：choice数据）一句话点评：我行我素。

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【今日看盘】上证指数今天呈现缩量回调态势，走出浅 V 形态，K 线图收出一根阳十字星。
截至收盘，上证指数下跌 0.64%，深证成指跌幅更大，达 1.44%。个股表现普遍回落，下跌个股数量达 3553 家，上涨个股仅 1600 家左右；市场成交量大幅萎缩至 2.16 万亿元，个股下跌中位数为 0.82%左右，中小盘股票成为回调主力。银行股今天挺身而出护盘，一定程度上支撑了上证指数，使其表现强于深证成指。板块方面，今天以“两瓶酒”为代表的大消费板块位居涨幅榜前列，这与春节消费预期密切相关，属于传统配置逻辑 —— 春节消费需求的释放必然带动相关板块走强。涨幅榜中，美容护理位居第一，旅游酒店排名第二，商业百货、文化传媒分别位列第四、第五，服装纺织、食品饮料、家用轻工及酿酒板块均靠前。其中，贵州茅台与五粮液对两市指数贡献显著，尤其是贵州茅台持续拉升，对稳定市场指数起到重要作用。今天领跌板块以贵金属为首，黄金、白银大幅回落，带动能源金属、小金属、有色金属及非金属材料等相关板块集体大跌。煤炭、采掘板块同样位居跌幅榜前列，作为 “煤飞色舞” 的关联板块，有色金属的大幅回调使得煤炭板块难以独善其身；昨天煤炭板块因印尼削减产量的突发因素反弹，今天则显著回落。此外，光伏设备、风电设备也处于领跌行列，前期板块已累计一定反弹幅度，当前受不确定因素影响出现回调。科技板块的走势需重点关注。近期美股科技股大幅杀跌，今天凌晨收盘，AMD 暴跌 17%，英伟达持续下挫至 175 美元/股左右，较前期反弹高点跌幅达 10%，微软连续五个交易日下跌，累计跌幅 18%。A 股科技股（尤其是芯片半导体板块）走势与美股高度联动，所有他们现在的表现也要引起高度重视，特别是“易中天”和“纪联海”，后续表现需谨慎对待。2025 年“易中天”和“纪联海”炒作热度较高，若美股科技股因估值偏高、需求下降持续回落，可能对 A 股相关板块形成拐点效应，需重点防范风险。从今天指数探底回升的过程来看，早盘银行股率先拉升，午后证券板块挺身而出，证券的拉升才是指数拐点的形成；尾盘保险板块发力，巩固了反弹成果，中国平安等个股表现突出。这一走势与去年 12 月 5 日启动的反弹套路形成反转 —— 当时市场呈现 “先拉保险、再拉证券、最后银行护盘” 的节奏，推动指数在元旦前走出 11 根阳线，元旦后再续 17 根阳线。当前走势套路的调整，或意味着此前汇金公司的减持降温已基本结束，无论是主力资金有意布局还是市场自发形成，这一反套路走势可作为后续操作的参考。特别值得关注的是港股的走势，今天恒生指数、恒生科技指数同样呈现探底回升走势，特别是恒生指数收盘上涨 0.14%，成交金额 3151 亿港币，处于放量水平。资金面方面，北水南下态势显著，今天净买入金额达 249 亿港币，较昨天翻了一倍。个股方面，此前遭刻意做空的腾讯控股从下跌 3% 一路反弹至红盘报收，宣布 50 亿美元回购计划的百度高开高走，阿里巴巴盘中一度下跌 3%，最终亦红盘收盘。恒生科技指数的探底回升，与 A 股调整后有望反身向上的方向保持一致。（本文数据来自：choice数据）一句话点评：围魏救赵。

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【今日看盘】上证指数今天成功收复 4100 点整数关口，收盘报 4102.20 点，上涨 0.85%；深证成指同步红盘报收，但涨幅相对较小，为 0.21%。从 K 线图来看，两市均收出两根小阳线，明确了当前的回升态势。
上证指数涨幅显著高于深证成指，核心原因在于 “YYDS” 板块的强势表现。“YYDS” 指的是两年前熊市期间走势坚挺的四大板块，分别为银行股、运营商、石油煤炭及电力板块，其拼音首字母组合恰好为 “YYDS”，也被市场称为 “老登股”。市场风格呈现反复切换特征，前期国家队为给市场降温，抛售沪深 300ETF 与上证 50ETF，导致相关权重指标股提前回调，而这些个股市盈率已回落至合理区间，下行空间有限，具备了护盘基础。今天两瓶酒、三桶油、三大电信公司、四大银行、五大保险及煤炭、电力板块集体发力，共同推动上证指数上涨 0.85%。从指数结构来看，权重指标股多集中于上海市场，支撑上证指数企稳；而深市权重较大的科技股表现疲软。尤其是“易中天胜”，其中新易盛下跌 6%，中继信创下跌 6%，天孚通信跌幅最小，约 1%。 “易中天”代表硬核科技股同样走势较弱，“纪联海”中寒武纪大跌 5.32%，工业富联下跌 4%，海光信息下跌 2.98%，今天整体呈现硬核科技股回调的态势。板块表现分化显著，上涨板块中，煤炭、光伏、航空板块表现亮眼，对盘面影响更为突出的是地产板块及延伸产业链，钢铁、水泥建材、建筑设计、工程等相关板块均处于反弹态势。下跌板块方面，以贵金属为代表的有色板块首当其冲，AI 应用相关的文化传媒、游戏、互联网服务、软件开发板块全面回落，商业航天板块则冲高回落，题材股、概念股延续调整走势。值得注意的是，微盘股今天创下新高，与 “YYDS” 板块形成两极分化格局，印证了此前提及的 “181 行情”—— 市场机会集中于两端，中间 80% 的个股机会有限，多随大流波动。个股层面，涨多跌少，3180 家个股上涨，1983 家个股下跌，中位数涨幅 0.45%，两市成交额 2.47 万亿元。资金流向方面，主力资金在上海市场仅流出 155 亿元，而深圳市场流出 498 亿元，资金流出的差异与沪深两市指数涨幅分化形成呼应。恒生指数今天受 A 股影响较大，盘中一度冲高，走出 V 字形态，与 A 股走势保持一致。恒生科技指数则低开低走，收盘下跌 1.84%，腾讯控股领跌。腾讯控股此前一直通过回购护盘，但目前处于季报披露期，暂时停止护盘动作，遭遇空头精准阻击。叠加相关传言尚未完全打消市场顾虑，且今天出现一个“兄弟相残”的公告：微信叫停元宝在微信群的直接链接销售，这一 “内部调整” 举措让外界对腾讯内部板块协作产生质疑。尽管此举在一定程度上缓解了元宝派相关营销过度的问题，但看空投资者放大了其内部管理的潜在问题，导致股价持续回落。相比之下，阿里巴巴抗跌性相对较强。当前，腾讯、百度、阿里巴巴、字节跳动等平台公司及春节期间热度较高的 AI 企业竞争如火如荼，市场正在逐步选择，最终格局变化将对各平台公司产生深远影响。（本文数据来自：choice数据）一句话点评：YYDS 。

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【今日看盘】“小作文”非常可恶，因其翻手为云、覆手为雨，其行为给市场带来巨大冲击。但更值得关注的是，此类 “小作文” 为何能有传播空间。
今天开盘后，香港恒生指数大幅杀跌，盘中最大跌幅达 3.37%，这一跌幅意义重大 —— 一举击穿了恒生科技指数自去年以来的调整低位，呈现向下破位走势，必然在一定程度上引发市场恐慌。其中，腾讯控股跌幅最为显著，盘中跌幅达 6%，百度、阿里巴巴等个股也出现较大幅度下跌。背后原因是市场同时流传三个版本的 “小作文”：其一，增值税税率将效仿中国电信，从 3% 上调至 9%，跨越 6% 的幅度；其二，平台企业不再适用高新技术企业 15% 的税收优惠，需按 25% 的税率缴纳企业所得税；其三，游戏行业税负将向白酒行业看齐。这类传闻并非首次出现，但以往多为单一版本传播，此次三个版本同时发酵，显然存在有组织传播的迹象。事实上，这些传闻均经不起推敲，荒诞不经，却对市场造成了即时性的巨大冲击。受恒生指数、恒生科技指数大幅下挫拖累，原本高开的上证指数、深成指盘中补完缺口。不过，缺口填补后市场并无后顾之忧，午后随着各类理性声音的传播，指数探底回升态势愈发明显。最终，上证指数上涨 1.29%，深证成指上涨 2.19%。今天 A 股市场呈现普涨格局，上涨个股超 4800 家，下跌个股仅 500 余家，成交量达 2.5 万亿元，属于相对缩量上涨的反弹行情。从板块表现来看，船舶制造、光伏、商业航天等板块涨幅居前，这些板块本质上同属太空概念范畴，涵盖太空算力、太空光伏等细分方向，这一走势与马斯克旗下SpaceX与xAI合并的消息存在一定关联，契合 “想象力经济” 的市场逻辑。下跌板块则集中在银行、保险及白酒行业。值得注意的是，早盘跌幅居首的贵金属板块午后全面反弹，板块指数从下跌 0.6% 转为上涨 0.66%，这与盘中黄金、白银价格的反弹密切相关。但需提醒的是，前期市场剧烈震荡后，推动贵金属上涨的部分因素已逐步消退，黄金和白银后续即便出现反弹，其行情强度也难以与前期行情同日而语。若后续迎来反弹，可视为市场给予的调整机会，投资者需自行把握。内地市场今天也有一则真假难辨的 “小作文”，涉及寒武纪。该股盘中最大跌幅达 14%，股价回落至 1000 元/股左右，核心原因是市场流传其“董秘”在与投资者内部交流时透露，2026 年营收可能仅约 200 亿元，远低于市场预期的 300 亿元。尽管寒武纪在午盘发布澄清声明，但收盘时仍有 9% 左右的跌幅。从业绩表现来看，寒武纪四季度营收已呈现环比下滑态势，后续能否在今年一季度、二季度实现修复尚不确定，而其估值偏高已是不争的事实。此次以寒武纪为代表的“纪联海”的杀跌，核心原因均指向估值问题。今天市场呈现高开低走后回升的 V 型走势，从技术形态来看，虽未出现低开高走形成的阳线（若出现该形态，技术派投资者信心或更坚定），但这一走势也表明市场洗盘相对充分，内在韧性较强。结合昨天走势来看，我们此前判断 “昨日下跌属于挖坑行情” 的观点成立，当前市场已逐步进入企稳回升、缓慢上行的阶段。（本文数据来自：choice数据）一句话点评：不破不立。

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【今日看盘】上证指数今天收盘报 4015.75 点，跌幅达 2.48%，创下 2025 年 4 月 7 日以来的最大单日跌幅。此前，上证指数曾在 11 月 21 日出现 2.45% 的调整幅度，第二天便触及 3816 点，形成双底形态的首个低点。当前市场焦点集中于明天上证指数能否止跌企稳，构建本轮调整的箱底的形态。
个股方面，今天杀跌力度较指数有过之而无不及。全市场下跌个股达 4465 家，上涨个股仅 741 家；成交量为 2.58 亿，主力资金净流出 1014 亿元，全部股票中位数跌幅为 2.15%，整体呈现量价齐跌的态势。板块表现上，涨幅榜仅电网设备、酿酒行业两个板块收红，酿酒行业内核心标的表现突出；银行板块虽盘中尝试护盘，但最终未能坚守，收盘微跌 0.26%。跌幅榜前列则以周期股为主，贵金属首当其冲，采掘行业、煤炭、有色金属（含小金属、能源金属）、钢铁、石油等板块紧随其后，即便上周五上涨的农牧渔业也位列跌幅前列，基本上涨价链条涉及的行业跌幅都比较大，相关行业指数跌幅普遍接近 5%。此外，半导体板块跌幅显著，达 5.67%。今天市场调整并非意料之外。一方面，大宗商品市场剧烈波动，黄金价格出现 “史诗级” 断崖式下跌，截至节目制作时已跌至 4559美元 / 盎司，跌幅达 3.83%；原油价格跌幅 4.88%，白银价格跌至 73.15 美元 / 盎司，跌幅达 6.81%，大宗商品的连锁反应直接传导至 A 股相关板块。另一方面，周末统计局公布的 PMI 数据显示，经济景气度全面回调，制造业、非制造业及综合商务指数均低于“50荣枯线”，反映经济整体活跃度较去年底有所回落；结合黄金崩盘，叠加万科 820 亿元巨亏消息影响，地产及建筑建材行业同步走弱，多重因素共同导致今天调整难以避免。港股市场方面，恒生指数与恒生科技指数今天低开低走，但在沪深两市收盘后呈现探底回升态势，最终恒生指数下跌 2.32%，恒生科技指数跌幅为 3.48%左右。此前水皮曾提及，春节前指数适度降温，有助于为春节红包行情奠定基础。当前市场的杀跌走势，实则正在为春节红包行情创造良好机会。预计指数后续将形成新的箱体震荡格局，核心支撑逻辑在于：前期大蓝筹板块在 “国家队” 调控下提前降温，未雨绸缪规避了部分风险；同时，大蓝筹估值处于历史低位，与行情起步阶段水平相近，一定程度上封杀了指数持续下杀的空间，今天“两瓶酒”及四大行的稳健表现便是有力佐证。因此，无需过度担忧，2026 年行情虽不宜高估，但也不必恐慌。（本文数据来自：choice数据）一句话点评：羊群效应。

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【今日看盘】谁能想到关键时刻挺身而出护盘的居然不是金融股，而是科技股。
今天，受“易中天”和“纪联海”的强势表现带动，沪深两市指数呈现分化态势。特别是“易中天”普遍涨幅达 6% 左右，对深成指与创业板指的影响尤为显著。创业板指今天上涨 1.27%，深成指下跌 0.66%，表现均强于上海市场两大指数 —— 上证指数下跌 0.96%，科创板指上涨 0.12%。 “纪联海”今天表现也算是可圈可点，呈现探底回升走势。但是，三个个股中间最大涨幅仅 1.2% 左右，对指数的正面拉动作用弱于“易中天”，但总体来讲仍为市场提供了重要支撑。若没有“易中天”或“纪联海”，今天指数肯定“惨不忍睹”。反观市场此前寄予厚望的金融股，今天却成为砸盘主力。证券板块下跌 1.72%，保险板块下跌 1.1% 左右，银行板块下跌 0.41%。这一表现或与前两天金融股已提前反应护盘预期有关，其护盘筹码、空间与力量已部分透支，因此在今天市场整体走弱的背景下未能逆势而上，反而随波逐流。今天市场杀跌态势明显，为近期幅度最大的一次调整，成交量同步萎缩 —— 较昨天减少 3900 亿元，今天成交额仅 2.86 万亿元左右。个股层面延续跌多涨少格局，本周五个交易日均呈现这一态势，表明市场降温措施已起到一定效果，尤其对题材股的炒作形成抑制，从个股来讲已经达到了意图。前段时间指数调整幅度是非常有限的，今天一定程度上达到了指数阶段性调整的目标，今天其实收出了“一根大长腿”。上证指数盘中最低触及 4068 点附近，春节前指数若出现调整，实则处于相对安全的区间，具备上可攻、退可守的灵活空间。若后续市场迎来 “春节红包” 行情，指数有望较为轻松地重返 4100 点之上，在 4100 点之上构筑稳固阵地是较为稳妥的市场应对态势。不过今天市场资金净流出规模仍达 949 亿元，反映出结构性行情的切换仍在持续进行中。受期货市场剧烈波动影响，今天金属相关概念板块集体领跌。贵金属板块下跌 8.52%，能源金属板块下跌 7.29%，采掘板块下跌 5.53%，有色金属板块下跌 5.45%，小金属板块下跌 5.39%，珠宝首饰板块下跌 4.60%，光伏及非金属材料板块也位列跌幅榜前列。核心诱因是黄金价格在今天凌晨出现巨幅波动，盘中从 5626美元/盎司一口气跳水至 5616美元/盎司，收盘于 5400美元/盎司左右，今天日间交易时段最低跌至 5200 美元/盎司以下。黄金作为贵金属与有色金属的风向标，此前的持续大涨不仅拉动白银快速上攻，也带动铜、铝及原油等大宗商品同步走强。而今天盘面上农产品、农牧渔业板块逆势领涨，正是遵循大宗商品涨价链的递进逻辑，符合周期传导规律。需要注意的是，农产品及农牧渔业板块的行情可持续性存疑。该板块此前调整并不充分，今天上涨后再创新高，且呈现上午冲高、下午回落企稳的走势，牧原股份、温氏股份等权重指标股均出现明显回调。在 A 股市场中，涨价逻辑需辩证看待：国内相关产业产能普遍过剩，价格虽可能随大宗商品周期回升而企稳，但指望其引发通胀则过于乐观。当前价格战仍是国内企业的重要竞争手段，因此价格上涨难以形成持续性行情。特别值得警惕的是，今天跌停个股数量再次超过涨停个股。这一现象表明前期市场炒作风险已显著累积，尤其是题材股领域。投资者应理性看待管理层的降温举措，脱离基本面的恶性炒作最终将对散户造成灾难性影响。当前市场有两大信号需重点关注：其一，黄金炒作已迎来拐点。5626 美元 / 盎司的价格已远超多头乐观预期，当前黄金炒作已脱离货币替代、风险溢价及产业需求等基本面因素，进入纯粹的情绪化投机阶段，随时可能引发市场对社会信用及产业链条的重新审视，相关炒作大概率已进入尾声。其二，今天凌晨收盘的美股同样出现大幅波动，纳斯达克指数盘中一度下跌 2.5% 左右，收盘时跌幅收窄至 0.8% 附近。其中微软股价盘中最大跌幅达 11%，收盘下跌 9.9%，核心原因是市场对其 AI 相关资本支出预期的担忧。这一现象也反映出华尔街对 AI 泡沫挤压与控制的持续争论，而微软作为 OpenAI 的最大股东（持有其即将商业化运营实体 28% 左右的份额，堪称 OpenAI 影子股），其股价大幅调整实则是对 AI 炒作的降温，这有助于净化 AI 应用落地与行业长期发展的市场环境，未必是坏事。受美股影响，今天港股同样出现较大跌幅，但考虑到港股此前刚创出新高位，此次调整属于正常回调范畴。（本文数据来自：choice数据）一句话点评：如期而至。

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【今日看盘】哪里有压迫哪里就有反抗，沪深两市今天再现怪异一幕。
尽管沪深 300ETF、上证 50ETF 仍是大机构的调整对象，尤其是午后至尾盘阶段的波动更为明显，但出人意料的是，这两只 ETF 反而成为今天表现最佳的品种 —— 上证 50ETF（510050）上涨 1.85%，沪深 300ETF（510300）上涨 0.91%；与之形成反差的是，中证 500ETF（510500）下跌 1.15%，中证 1000ETF（512100）下跌 0.77%。权重指标股的表现更令人大跌眼镜。“两瓶酒”——贵州茅台、五粮液盘中一度逼近涨停，白酒板块内涨停个股数量众多；“三桶油” 盘中险些创下新高，银行板块上涨 1.82%，证券板块上涨 1.08%，保险板块大涨 3.44%。在国际黄金价格突破 5500 美元 / 盎司的带动下，贵金属板块掀起涨停潮，有色金属板块也迎来见底反弹后的集中上涨；此外，房地产板块意外爆发涨停潮，AI 应用领域同样卷土重来，文化传媒、软件开发板块均有涨停个股出现。贵州茅台的走势尤为值得关注，其拉出的巨阳 K 线一举突破十根均线压制，这种图形不仅在贵州茅台的历史上极为罕见，在 A 股市场中也实属少见。不过，今天市场呈现出明显的分化特征，关于市场究竟是放量上涨还是放量下跌，可谓仁者见仁智者见智：从个股表现来看，上涨个股仅 1744 家，下跌个股多达 3398 家，深证成指下跌 0.3%，创业板指下跌 0.57%，科创 50 指数跌幅超 3%；但从核心指数来看，上证指数上涨 0.16%，沪深 300 指数上涨 0.76%，上证 50 指数更是大涨 1.65%，众多大蓝筹集体加入“倒立上涨”行列，呈现出 “揭竿而起” 的态势。由此可见，当前结构性行情的残酷性愈发凸显，若投资者节奏把握不当、风格切换不及时，很可能陷入 “两面挨耳光” 的困境。今天市场成交量维持在 3 万亿元规模，结合持续的成交水平来看，市场显然尚未进入降温阶段；但从个股炒作力度分析，前期非理性的题材炒作或已进入退潮期 —— 连续四个交易日有 3500 家左右个股下跌，这一现象已充分说明问题。更值得注意的是，今天主力资金大幅净流出 900 亿元，板块资金流向呈现 “流入少、流出多” 的特征：资金流入方面，白酒板块以 86 亿元位居首位，文化传媒板块流入 74 亿元，软件板块“断崖式下跌”流入 18.4 亿元，银行、保险板块均流入 14 亿元，房地产板块流入 12 亿元；资金流出方面，半导体板块净流出 224 亿元位居首位，消费电子板块流出 111 亿元，电子元器件板块流出 98.9 亿元，有色金属板块流出 73.7 亿元，电网设备板块流出 53.8 亿元，即便今天掀起涨停潮的贵金属（黄金、白银）板块，高位也净流出 51 亿元资金。指数涨跌分化，风格切换正在推进，操盘手法尽显稳健不得不服。恒生指数在创下新高后，今天再度低开高走并刷新历史纪录，作为 A 股的先行指标，港股的强势表现或对 A 股后续走势形成一定指引。（本文数据来自：choice数据）一句话点评：大变活人。

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【今日看盘】“东边日出西边雨，道是无晴却有晴”。
A 股仍在降温之旅，恒生指数却已创下新高。今天恒生指数大涨 2.56%，盘中刷新四年来高点，成交量同步攀升至 3600 亿港元。显然，此前提及的北水南下推动港股触底回升，正逐步成为现实。展望后期，若美元指数持续走弱，叠加年内降息预期升温，外资回流港股将是大概率事件，核心逻辑仍围绕性价比展开。值得注意的是，即便当前港股表现强势，恒生科技指数仍处于探底回升的初期阶段，与前期高点相比仍有显著差距。反观 A 股，当前正受到汇金相关赎回措施的压制。今天沪深 300 成为市场调整的主要“杀手”，四大相关 ETF 成交额合计超千亿元；上证 50、中证 500 相关 ETF 成交量均在 200 亿左右，盘中打压节奏清晰可见 —— 开盘初期中证 1000 率先调整，随后盘中三次跳水，核心打压对象均为沪深 300。更关键的是，今天 A 股多数个股呈现降温态势，下跌个股数量多达 3500 家左右，上涨个股仅 1660 家，市场整体跌幅中位数为 1%，这一数据与中证 2000 下跌 0.73%、微盘股下跌 1.10% 的表现基本吻合。这意味着前期炒作的题材股、概念股正逐步退潮，跌幅榜前列除近期有反弹的光伏设备外，医疗器械、生物制药、商业航天及各类医药相关板块均在跌幅榜前列，就连此前热门的 AI 应用软件板块也处于调整行列。今天市场反弹主线集中在有色金属板块，其中贵金属首当其冲。国际黄金价格已突破 5000 美元 / 盎司，白银价格同步快速跟涨，直接带动各类贵金属、有色金属板块走强。这一轮上涨究竟是理性估值修复还是非理性炒作，暂无法下定论，但市场已呈现出 “煤飞色舞” 的行情特征 —— 煤炭、石油等周期性板块也随之联动上涨。在黄金价格上涨趋势告一段落前，有色金属板块行情难以快速冷却，后续大概率将与贵金属、能源金属呈现轮动表现。大机构通过沪深 300 进行市场降温，实则出于无奈之举，正如此前所言，这种调整难免会伤及无辜。沪深 300 作为大盘蓝筹股的集中地，过去一段时间内，除 CPO、黄金、有色等少数板块的龙头公司走强并创新高外，大多数蓝筹股并未实现上涨，市盈率处于相对偏低水平，却成为此次抛售的主要对象。这一过程本质上是市场价值再发现的过程。对于价值投资者而言，更低的股价意味着更低的持仓成本，对应的股息收益率也会更高，核心仍是性价比考量。若沪深 300 成分股回落至长期投资者或价值投资者认可的性价比区间，有望吸引部分资金回流沪深300，而资金的合理流动既能给前期炒作的垃圾股、题材股降温，也是实现市场理性调整的有效途径。不过这一过程需要时间，期间难免出现误杀与误伤，这一现象难以避免。同时需要明确的是，切勿低估管理层调控指数的决心、信心与能力，这一点是水皮需要提醒大家的。今天恰逢相关 ETF 期权的交割日，市场整体表现相对平稳。由于市场对汇金的操作已有充分预期，未出现大幅波动的情况，但指数呈现出明显的 “上冲 - 下砸” 循环特征，盘中累计经历三次调整。截至收盘，上证指数上涨 0.27%，深证成指上涨 0.09%，市场成交量小幅放大至 2.95 万亿元，主力资金净流出 435 亿元，整体波动处于管理层可接受的范围之内。（本文数据来自：choice数据）一句话点评：此起彼伏。

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沃伦传媒创始人，著名财经评论家

2026年三句话：中枢上移，高低切换，北水南流。

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【今日看盘】衡量市场是否降温，核心看三大指标：指数涨跌、个股涨跌与成交量。
从今天盘面来看，主要指数均实现上涨，上证上涨0.18%，深证成指上涨 0.09%，创业板指与科创板指涨幅相对更大。今天走势呈现先抑后扬特征，上午指数盘中出现大幅下探，上证综指黄线一度下跌 2%，深证成指黄线跌幅达 2.5%，不过截至收盘，各指数基本收复上午失地，表现较为顽强。若不是尾盘最后半个小时，沪深 300ETF 与上证 50ETF 再度出现压盘动作，指数涨幅本应更为显著，由此可见当前市场热度尚未明显降温。但从个股与成交量表现来看，降温措施已初见成效。个股方面，截至收盘，上涨个股约1800 家，下跌个股约 3200 家；盘中极端时刻，下跌个股数量一度达到 4400 家左右，上涨个股仅约 700 家。上午盘中黄线杀跌幅度较大，中午时分个股中位数跌幅在 1.6%-1.7% 区间，收盘时中位数跌幅收窄至 0.6%。表明个股是今天杀跌的主要动力，也印证了题材股炒作退潮的判断。板块表现上，商业航天与光伏板块上演V 字型反转，上午大幅下跌后，下午逐步拉回，最终跻身涨幅榜前列。全天保持强势的板块主要有三类：一是贵金属板块，其表现受黄金价格波动影响；二是半导体板块，其中硬件领域个股全天维持相对强势，特别是“纪联海”和“易中天”相对强势；三是金融板块中的保险股，一度位居涨幅榜第二位。与之形成对比的是，上午表现较强的银行股，下午出现持续回落，收盘跌幅为 0.22%；证券板块全天表现低迷，跌幅接近 0.95%，上午更是成为市场打压的主要对象。此外，煤炭、能源金属、电池以及商业板块全天持续回落，资金流向方面，有色板块主要个股资金大幅流出，而半导体硬件领域个股则获得资金重点流入。成交量方面，今天市场成交额为2.88 万亿元，较前两日 3 万亿以上的水平大幅萎缩，单日萎缩约 3500 亿元，反映出市场交投趋于谨慎。从市场形态来看，前期题材股炒作缺乏业绩支撑，昨天与今天的上涨属于B浪反弹，反弹过后大概率仍将继续回落。此次降温措施主要针对题材股炒作，但国家队并未持有这类个股，无法进行精准打击，因此只能通过ETF 赎回等方式调控。昨日收盘时，大批权重指标股配合压盘的情景今天未再出现，但尾盘 ETF 仍有相关操作，这表明在管理层看来，当前市场热度仍需进一步降温。近期市场热议的龙虎榜相关问题，官方媒体已明确表态，后续将以改进完善为主，并无取消意图。龙虎榜的核心价值在于揭示风险、提示异动并为后续查处提供依据，但当前部分市场主力已将其异化为谋利工具，利用羊群效应通过打榜造势、引导跟风、恶意杀跌等方式操作，形成固定套路。部分大V 跨营业部炒作的行为已近乎半公开化，这一现象不仅被普通投资者关注，管理层亦已察觉，预计后续将出台更具针对性的监管措施，投资者需警惕风险，避免成为此类击鼓传花游戏的牺牲品。值得注意的是，“击鼓传花” 这一表述出现在上市公告中，为 36 年来首次，足以说明管理层对题材股违规操作的整治已到关键阶段。需要提醒的是，近几日ETF 持续回购，但对不同指标股的影响存在差异，投资者无需过度担忧指数波动，但板块轮动已是必然趋势。因此，当前市场操作的核心原则便是“顺势而为”：一是要洞察管理层的监管意图，认清 “胳膊拧不过大腿” 的市场规律；二是要相信管理层的监管能力与智慧，其既定调控目标大概率能够实现。对于投资者而言，若未能顺势而为，出现方向判断错误或节奏踏错的情况，即便指数在 4100 点附近窄幅波动，资产也可能面临显著缩水，如同在 “搓衣板” 上反复摩擦，遭受不必要的损失。（本文数据来自：choice数据）一句话点评：顺势而为。

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【今日看盘】尽管黄线盘中实际跌幅已超过 1.5%，但压盘力量并未相应减弱。相反，在10点、11 点、13 点、14 点四个整数时间段，大盘再度放量砸盘。
沪深 300 在此过程中依旧扮演了不可或缺的角色，压制效果十分显著，成功将指数牢牢控制。上证指数的四次反弹均未能持续，最终被打回原形，收盘时上证指数下跌 0.09%，深证成指下跌 0.85%。成交量方面，今天放大至 3.25 万亿元左右，下跌个股约 3600 家，上涨个股约 1550 家，市场中位数下跌约 1.20%。主力资金单日净流出额创下 1213 亿元的纪录，结合上述数据可得出核心结论：今天市场呈现放量杀跌局面。杀跌的主要动力来自前期热门炒作概念与题材板块，跌幅榜前列包括商业航天、电子化学品、计算机设备、汽车零部件、半导体、通讯设备、软件开发这些 AI 应用相关方向，这与主力资金流出的行业分布基本吻合。值得注意的是，前段时间受沪深 300ETF 压盘抛售影响较大的金融股，今天表现异常亮眼。主力资金今天主要流入证券、银行、保险等金融板块，其中证券板块净流入 39 亿元，银行板块净流入 22 亿元，保险板块作为小市值板块也实现 1.67 亿元净流入；此外，石化行业、煤炭行业同样呈现资金净流入态势。医药板块因前期已完成相对充分的调整，今天亦有企稳表现，市场整体呈现 “风水轮流转” 的格局。一方面，宽基 ETF 仍在盘中持续打压指数；另一方面，受打压影响的个股结构正在悄然发生变化 —— 前期率先完成调整的板块已逐步企稳，而前期未经历调整的爆炒题材股则跻身今天跌幅榜前列。尾盘时段，多只权重指标股再度出现压盘动作，中国平安压出 20 亿的量，紫金矿业压出 40 亿的量，江西铜业压出 19 亿的量。中国平安作为保险行业龙头，今天保险板块一度位居涨幅榜首位，尾盘涨幅仍位列前六，压一下中国平安大家可以理解；而有色板块作为近期市场热门方向，紫金矿业、江西铜业的尾盘压盘，显然是针对热门板块的定向降温措施。由此可见，市场降温已不再局限于大金融板块，正逐步向其他领域扩散。刚刚过去的周末，市场层面释放了多项降温信号：既有针对“大庄家”的十多亿元罚款处罚消息，也有锋龙、嘉美等上市公司停牌的公告，更有官方媒体公开点名，明确反对商业航天、机器人、AI 应用三大方向的概念题材炒作。此外，中国证券投资基金业协会正式公布公募基金基准标准，这一举措对于规范基金投资行为、规避 “挂羊头卖狗肉” 式的风格漂移具有重要意义，同时也在引导资金回归权重指标股 —— 基金基准多由上证 50、沪深 300、A50、中证 1000 等指数成分股构成，重申基金对标基准的要求，本质上是对题材股、垃圾股、概念股炒作的釜底抽薪。从尾盘表现来看，市场降温进程并未轻易结束，管理层仍在致力于控制“疯牛”这种节奏。近期多家上市公司公告已明确指出，部分概念题材炒作本质上属于 “击鼓传花” 性质。因为诸多题材股的炒作缺乏实质支撑，随时有可能鼓点停息。（本文数据来自：choice数据）一句话点评：击鼓传花。

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【今日看盘】早知今日，何必当初。
如果元旦前未出现刻意营造的十一根阳线走势，当下或许无需借助宽基 ETF 进行刻意打压。从盘面来看，今天市场延续调整态势，尤其是沪深 300ETF 盘中出现五次放量杀跌，每次均显著压制指数下行，但上证指数最终仍上涨 0.33%，显现出压盘难挡的态势，因此需警惕后期管理层是否会“放大招”，这一风险不得不防。今天市场呈现普涨格局，上涨个股数量明显三倍于下跌个股。成交量再度放大至 3 万亿以上，这一量级显然与市场调整态势并不匹配。可见，市场正按照自身惯性运行，管理层的压盘动作收效甚微。但压盘操作亦有其必要性：若今天金融股同步跟随大盘上涨，指数或将突破前期高点。不过，市场资金总量有限，当前在打压权重指标股（尤其是沪深 300 绩优股）的过程中，可能向市场传递错误信号，让投资者误以为此类个股正处于下行通道，进而选择撤离。而在当前市场氛围下，多数散户难以接受空仓，部分未能准确理解管理层调控意图的投资者，可能会涌入前期已被爆炒的题材股、概念股，导致相关热点“高烧不退”，击鼓传花式的投机交易不断延续。这一现象显然偏离了调控初衷，并非管理层愿意看到的结果，却造成了市场运行的扭曲。今天市场热点仍集中在有色板块，贵金属、小金属、有色金属、能源金属等细分领域表现活跃，相关标的多与电池产业链存在关联。若进一步拓展来看，光伏板块今天反弹幅度居前，同时市场还涌现出 “太空光伏” 这一新兴概念，地球恐怕“容不下”中国的散户了，已经冲到了太空。需注意的是，光伏行业目前仍处于严重亏损状态，尚未出现业绩好转的拐点。因此，光伏板块在持续下跌后的反弹属于正常市场反应，但投资者需保持理性，切勿在跟风炒作中陷入自我误导。今天杀跌主力仍为大金融板块，保险股尤为突出。元旦过后，保险板块曾开启一波主升浪，如今成为压盘的主要对象，以中国平安为代表的个股股价已近乎回吐前期涨幅。银行板块今天同样出现严重破位，尾盘更是通过打压银行股进一步压制指数；证券板块未能形成支撑，中信证券等龙头个股仍处于调整打压过程中。后续需重点关注，通过沪深 300ETF、上证 50ETF 实施的压盘操作下周是否会延续。从指数调控角度来看，上证指数近期每日 0.2%、0.3% 左右的小幅上涨仍处于可控范围，但成交量已呈现失控迹象 —— 再度突破 3 万亿，因此投资者需密切关注周末及下周管理层可能出台的调控政策。（本文数据来自：choice数据）一句话点评：不遗余力。

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【今日看盘】上海市场的核心推动力量是“三桶油”，深圳市场则以“易中天”为代表。受这两大板块强劲上涨的带动，国家队在 ETF 层面的相关操作，成效显得十分有限。
仅“三桶油”对上证指数的贡献就超过六个点，而今天上证指数全天累计上涨 5.6 个点。换句话讲，若“三桶油”今天未上涨，上证指数大概率会呈现下跌走势。“三桶油”此番走强与基本面密切相关 —— 当前地缘战乱背景下，原油价格短期存在上涨预期，这一基本面因素并非人为所能左右。再看深圳市场“易中天”，天孚通信披露的业绩快报显示，其年度业绩增幅介于 40% 至 60% 之间，基本符合市场预期。受此提振，天孚通信带动另外两只相关个股强势上涨，涨幅约 5%，这对创业板指及深证成指均产生了显著影响，使得深证成指全天涨幅维持在 0.5% 左右。尽管国家队全天在沪深 300ETF、上证 50ETF 上累计操作四次，但仅能实现控制指数过快上行的目标，无法完全压制指数走势。除指标股的带动作用外，个股表现也是关键因素。由于个股已清晰洞察管理层的调控意图及降温手法，受政策影响相对有限。今天 A 股市场呈现普涨态势，上涨个股达 3500 家，下跌个股约 1800 家，涨跌比例接近 2:1。因此，今天指数难以压制，与个股活跃度较高存在密切关联。从盘面来看，当前最活跃的板块是商业航天。该板块走强的导火索是马斯克旗下相关公司‌SpaceX可能加快 IPO 进程，这一消息刺激了市场情绪。此外，各地陆续披露商业航天相关动态，例如山东可回收海上平台试验落成等，均对板块形成利好支撑。加之该板块此前调整充分、持续时间较长，具备反弹基础，因此今天商业航天板块位居涨幅榜首位，呈现强势反弹态势。此前我们曾提及，被套其中的主力不甘心就此损兵折将，大概率会展开自救操作，但板块内部分化将十分严重。需要明确的是，中国商业航天与美国商业航天的发展模式存在本质差异，国内商业航天本质上是国家航天航空事业的补充。其商业利润空间与马斯克旗下‌SpaceX不可同日而语，不能简单类比。不过，作为国家鼓励的新兴产业方向，商业航天的概念属性始终存在，会吸引活跃资金反复进出博弈。回归国家队的 ETF 操作，基金需在场内抛售相应股票持仓，大金融板块首当其冲。保险板块今天再度成为减仓主要对象，跌幅约 1.84%，银行板块同样跌幅居前，“招平宁兴”也出现了比较大的跌幅；证券板块虽整体收红，但内部分化明显，中信证券盘中呈现冲高回落态势。今天处于调整状态的板块还包括半导体、以能源金属为代表的锂电板块、电池板块及贵金属板块。这一降温措施让不少价值投资者深感困惑 —— 原本志在长远的价值投资标的，短期却成为调控焦点，而被爆炒的题材股并未受到直接遏制。今天商业航天概念的大面积反弹，正是这一现象的典型体现。但需明确的是，降温措施必然具备渗透性：题材股炒作核心依赖情绪面，随着降温手段落地叠加个案查处推进，调控信号定会传导至当前过度炒作的板块。因此，市场无非是板块间先调整与后调整的差异，率先完成调整的板块或将率先企稳，进而再次走出估值修复行情。今天两市成交量约 2.68 万亿元，较昨天温和放量 900 亿元左右。从成交量变化来看，降温措施成效显著，并未出现成交量快速放大的情况。资金流向方面，主力资金今天仍净流出约 277 亿元，整体呈现持续流出态势；北向资金成交量并未缩减，约 3300 亿元，占 A 股总成交量的 12% 左右。由此推测，部分大蓝筹的抛盘，或已成为北向资金新的建仓标的。（本文数据来自：choice数据）一句话点评：城门失火。

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【今日看盘】指数上涨态势十分顽强，个股反弹也极为坚决，但管理层降温的决心同样巨大。
我们看到，今天宽基 ETF 仍保持打压态势。特别值得关注的是上证 50 ETF（510050），其成交量创下 169 亿的历史“天量”，且出现负的溢价，从时间维度来看，该 ETF 已连续收出七根阴线，足见管理层调控决心之坚定。此外，中证 1000 ETF（512100）在盘中的配合也十分明确，同样创下 182 亿的历史“天量”。显而易见，国家队在 ETF 层面正持续施加调控压力。不过即便如此，除上证 50 ETF 呈现负溢价外，沪深 300 ETF 今天已无溢价，中证 500 ETF 的正溢价率甚至达到 0.21，中证 1000 ETF 的正溢价率也有 0.15。换句话说，当前市场正处于多空双方博弈的阶段。事物的变化均需经历量变到质变的过程，若管理层继续实施盘面调控，市场大概率会出现一定幅度的回落，尤其是中小盘股。今天上涨个股约 3000 家，下跌个股 2000 家出头。从盘面表现来看，上海市场黄线高高在上，深圳市场黄线与白线基本重合。出现这一情况，与今天盘面上绝大多数个股进入反弹阶段密切相关。尤其是 AI 硬件板块，特别是“纪联海”率先冲锋，其中海光信息盘中一度大涨近 18%，带动寒武纪、工业富联及中芯国际出现明显上涨；与此同时，CPO中的“易中天”也同步跟随上涨。需注意的是，今天凌晨收盘的美股市场中，纳斯达克指数大幅下挫，科技股普遍跌幅在 3%-4%。在此背景下，国内 AI 硬件板块却走出相反走势，这既与前期充分调整有关，也离不开主力资金深度布局后的自救诉求。对主力而言，抓紧时间生产自救至关重要。正如我们此前所判断，市场最终会朝着管理层引导的方向调整 —— 管理层具备各类调控手段与措施，包括公募基金的基准考核要求，加之手中掌握的各类工具股，足以实现对盘面的有效调控。对于大盘指数，无需担忧失控风险，当前不少大盘蓝筹股估值处于偏低水平，只是出于调控需要，暂时充当了砸盘工具。以今天大金融板块为例，银行股“招平宁兴”基本上呈现破位走势；“两瓶酒”今天的走势同样大幅破位。这类破位走势，实则为市场后续筑底打开了空间，也为指数重回上升通道奠定了坚实基础。因此，当前核心问题在于投资者能否适应后期市场的调控节奏。今天除半导体板块领涨反弹外，各类金属板块也表现强劲。贵金属板块的走强不难理解，毕竟国际黄金价格已突破 4700 美元 / 盎司；能源金属、有色金属及小金属板块同步跟随上涨。与以往 “煤飞色舞” 的联动行情不同，今天煤炭板块位居跌幅榜前列，与有色板块走势出现分化；酿酒板块及前期炒作充分的商业百货板块，今天同样跌幅居前；电网设备板块此前几日曾是市场焦点，今天也走势疲软；而我们此前提及的金融板块，显然继续扮演着控盘角色。今天恒生指数的表现同样值得关注。受美股大跌影响，今天 A 股与港股均大幅低开，A 股随后展开强劲反弹，虽盘中受到控盘资金压制，但整体韧性十足；港股则在 A 股收盘后出现明显拉升，恒生指数与恒生科技指数最终均实现大幅反弹，与美股走势形成鲜明对比，期待这一势头能够持续。从性价比来看，港股调整已十分充分，对于在 A 股获利丰厚的机构资金而言，已具备较强吸引力。因此，未来若出现大规模南向资金，无需感到意外。事实上，今天南向资金规模已超百亿，这在近期较为少见。从资金流向来看，今天主力资金动向尤为值得关注：沪市主力资金净流入 63 亿，这一情况较为罕见；深市主力资金则净流出 6.7 亿，这或许暗藏主力调仓换股的动作。（本文数据来自：choice数据）一句话点评：暗度陈仓。

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