文/南方科技大学商学院讲席教授、ESG可持续发展中心负责人曾晓亮，南方科技大学ESG可持续发展中心研究员、广东工业大学管理学院讲师曾晓
环境、社会和公司治理（Environmental、Social、Governance，简称ESG）在资本市场中往往发挥着隐形的价值构建和风险管理功能。中国香港作为国际金融中心，近些年对ESG发展的重视程度越来越高，从制度设计、人才引进、到政策支持等方面都推出了相关举措。为了稳固提升香港国际金融中心的地位，推动自身及区域的经济转型与可持续发展，香港需要更加重视ESG，并推动ESG的全面发展。
如何理解ESG的角色和价值
随着对ESG隐形价值认识的逐步深入，过去十多年间，世界各地大量学者从科研的角度利用多种研究方法（例如实证、实验、问卷，甚至模型等）对ESG价值及其在资本市场能够扮演的角色，进行了深入挖掘。这些研究发现，企业积极的ESG实践能够对企业直接和间接的利益相关者、企业本身和国家经济、环境和社会发展产生积极影响。
ESG无论对企业本身，还是对国家经济和环境的潜在价值都日益凸显，被全球多数资本市场参与者和政府认可。目前很多国家的企业ESG信息披露还在逐渐改善的过程中，不同国家和地区以及不同企业的ESG信息披露质量也缺乏可比性，较难被企业外部的投资者分析使用。为了更好地理解企业ESG投入和表现，以及ESG对资本市场的影响力，提升ESG在资本市场中的作用，也有大量学者从不同角度对如何理解ESG信息、规范ESG信息披露、提升ESG信息质量等方面进行了广泛的探究，全面理解ESG信息的价值。
在全球资本市场，特别是我国资本市场，ESG越来越成为判断企业价值的试金石、稳定资本市场发展的压舱石和提升经济全球市场竞争力的金刚石。
香港企业ESG实践的情况
香港企业的公司治理模式主要包括英美模式、香港本地家族控制模式和香港中资企业模式。由于文化和历史原因，在香港的经济和企业发展早期，很多本地家族企业占较大份额。2004年香港最大的34家恒生指数成分股中，以家族控制模式运作的公司有19家，占56%。Ball等（2003）的研究指出，家族企业的特点是更强调内部治理，对其他利益相关者的关注往往不够，外部治理机制也不足。ESG关注更广泛主体的相关利益，更多受到多种外部利益相关者，例如环境和社会的需求、员工的影响力，以及消费者和政府的需求的驱动，因此香港企业的“ESG基因”与很多较为成熟的资本市场比相对较弱。Ioannou和Serafeim（2012）评估了全球42个国家和地区的企业ESG表现，发现香港地区企业ESG表现全球排名第37，仅高于新加坡、土耳其、约旦、菲律宾、以色列几个国家。通过更近期的数据，Liao等（2021）再次分析了全球34个国家和地区的企业ESG表现，发现香港地区企业ESG表现排名全球第32。除了特殊的公司治理模式（例如家庭式管理）导致香港企业对ESG关注普遍较弱外，ESG信息质量还难以被判断和有效识别，ESG领域的投资-回报的不确定性也给投资者带来较高的顾虑，这些都使得企业不愿意进行ESG投资，从而降低了企业的ESG表现。
由于香港企业早期较多为家族治理模式，不太关注ESG投资；而且由于ESG信息内容、质量不统一，香港地区ESG信息价值难以被市场有效识别，使得ESG投资的回报不确定、偏长期，这些都导致香港企业在ESG方面的投资动力不足。但是随着全球对ESG关注的不断提升，以及ESG价值越来越被资本市场认可，香港企业和政府也更加关注ESG，重视对ESG的投入......
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来源丨《清华金融评论》2024年10月刊总第131期
编辑丨周茗一
责编丨兰银帆
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