经济观察网 记者 蔡越坤 “目前更倾向于选择那些能够提供稳定收益的产品，而不是盲目追求高收益。毕竟，我投资的目的是资产的保值增值，而不是冒险。”张先生如此描述他的信托投资心得。
2014年，张先生踏上了买信托的征程，至今已满十载。这十年间，他经历过信托投资获益丰厚的喜悦，也体味过信托项目出风险后的难熬。
作为一名长期投资信托的投资者，张先生经常收到信托机构发来的各种产品介绍。近日，某信托理财师给他推荐一款某央企在江苏省一地级市发行的非标政信产品，起投金额为100万元，年化收益率为5.5%。
在当前的金融环境下，信托产品的收益率普遍呈下降趋势。尽管5.5%的收益率相比其他同期限的银行理财等产品不到3%的收益率高出很多，但是他仍然犹豫不决，继续观望。
与张先生有类似心态的信托投资者不在少数。
与过去动辄10%的年化收益率相比，当下信托产品的收益率下滑，是否还具有吸引力？高净值人士该如何选择信托产品？
安全为首位
在投资领域摸爬滚打十余载，张先生对自己的信托投资历程历历在目。
张先生回想起2014年、2015年，信托市场几乎是一片“刚兑”的海洋。所谓“刚兑”，就是信托产品到期后，无论实际投资项目盈亏如何，信托公司都会确保投资者的本金和预期收益得到兑付。在当时，这被视为信托投资的一大优势。百万门槛的信托产品，成为高净值人群喜爱的投资品。
张先生投资信托从浅尝试水百万元，到投入约800万元本金并滚动投资，获得的收益非常可观。他成为信托产品的拥趸。动辄10%以上的收益，让他无需费心考虑其他投资。
随着时间的推移，信托行业迎来变革。2018年，资管新规发布，信托行业逐步告别刚兑，迈入一个新的阶段。一些信托产品开始出现违约，刚兑的神话逐渐被打破。
2023年，张先生投资于北京信托发行的“榕益资本007号”产品，遭遇违约困境。如今，他这笔投资的100万元本金已经超过一年未能得到兑付。
华宝证券根据公开资料不完全统计，2023年，披露违约风险信托项目近230款，涉及金额约700亿元。其中，房地产类信托涉及金额较多，违约风险项目涉及金额约490亿元，占违约总金额的69.94%，是行业违约“重灾区”。房地产行业加杠杆快周转积累的风险，尚未完全释放。虽然目前信托行业还有较大规模存量房地产信托项目仍需时间消化，短期内仍面临一定的违约风险，但相应风险已在逐步释放中。
上海交通大学上海高级金融学院发布的《2023中国居民投资理财行为调研报告》显示，受访的居民在未来对公募基金、信托、股票、投资性房产的增持意愿持续走低，对存款、债券类配置意愿仍在增加。这可能导致未来一段时间居民资产配置的集中程度继续增大。
所持北京信托产品违约，打击了张先生的投资信心。在信托收益普遍下行的情况下，他不得不重新审视自己的投资策略。
他发现自己过去在投资上太依赖于信托公司的隐性担保，而忽视了信托产品本身隐藏的风险。如今在做投资时，从选择产品大类，到查看合同条款，他都会谨慎考虑，将安全性放在第一位。
未来再次投资，张先生可能不再首选信托产品。特别是对于民营企业发行的信托产品，他会更加谨慎，不再轻易涉足。
降低收益预期
张先生开始对投资理财的预期收益进行调整。
当下，信托产品的年化收益率在5%左右，虽然相比银行理财产品的2%—3%的年化收益率具有一定优势，但已不再具有显著的吸引力。因此，张先生在继续关注信托产品的同时，也将目光转向其他理财产品，比如银行大额存单、美元存款等。
今年以来，张先生发现，部分银行提供的美元存款的利率在5%左右，与信托产品的收益率相比没有显著差异。
随着市场环境的变化，张先生对投资信托产品的期望也在调整。当前信托产品的收益率在5%左右，与市场上其他理财产品相比，并没有特别明显的优势。
中诚信托研报指出，2024年二季度以来，基础产业信托收益率下降较明显。2023年，基础产业信托产品的平均预期收益率相对稳定，总体在6.55%—6.75%的区间，且区间内小幅波动，2023年5月达到6.74%的高位。2024年二季度以来，政策及市场变化较为明显，基础产业信托产品的收益率发生下滑，6月下降至5.74%。
根据用益信托网数据，基础产业信托的略低于房地产信托的预期收益率，高于工商企业及集合信托的预期收益率。目前，融资平台融资成本持续下降，基础产业类相关项目收益下滑明显。从信托角度看，基础产业信托是非标信托业务的重要部分，成立规模占比过半。该类信托收益率下行，对非标信托业务的整体预期收益率走势影响较大。
此外，标品信托收益率也不容乐观。普益标准数据显示，截至2024年2季度末，固定收益类标品信托产品的近3月年化收益率均值为3.60%，环比上升0.84%；近6月年化收益率均值为3.05%，环比上升1.17%；近1年年化收益率均值为2.49%，环比上升0.30%；成立以来年化收益率均值为3.11%，环比上升0.03%。
《2023中国居民投资理财行为调研报告》数据显示，居民收益期望逐渐回归理性，期望收益和实际收益落差逐渐缩小。对于投资的年化期望收益在5%以内（包括“不亏就好”）的受访用户数量连续两年增加，2021年占比为37%，2022年增至43%，到2023年超过半数，占比约为54%。
迎接净值化转型
当下，信托产品非标转标成为趋势，信托产品也在向净值化转型。
资管新规实施以来，信托公司根据“业务三分类”的通知要求，大力发展标品信托。中国信托业协会数据显示，截至2023年4季度末，资金信托总规模达到17.38万亿元。其中，投向证券市场（含股票、基金、债券）的规模合计为6.6万亿元；与2022年4季度末相比，其规模增长2.25万亿元，同比增速高达51.52%。
2024年以来，信托机构仍在发力标品信托，加快净值化转型步伐，提升主动管理能力。例如，7月份，昆仑信托称，公司成功完成信托产品净值化管理各项工作，标志着公司在适应金融市场监管要求、提升资产管理水平方面迈出了坚实的一步。
张先生也意识到，他在信托的投资经验大多集中在非标准化产品上。如果想继续在信托领域进行投资，意味着他需要学习新的投资知识，适应新的投资规则。
张先生觉得，信托公司长期以来一直在非标领域比较有管理经验。如果信托产品转型成为标准化产品，他可能会选择将资金交给更专业的公募基金来管理。
中信信托风险管理部周萍认为，标品信托主要投资于在公开市场发行、交易的金融产品，具有标准化、流动性高等特点。投资者做好风险与收益的匹配，根据自己的风险承受能力选择合适的产品；应充分了解产品的投资范围、收益来源，认识标品信托可能涉及的市场风险、流动性风险等，综合考虑产品的风险收益特征。
随着信托产品进入净值化时代，其对于高净值人士的吸引力还有哪些？
昆仑信托称，传统非标资产作为居民家庭保值资产的配置，在特定时间段表现不错，但会随着市场环境及基础资产形势发生变化。10%—20%的家庭资产需要做一些增值安排，应该配置进攻性较强、相对有弹性的品种，比如公私募基金等权益类产品，这些也属于标品信托的配置范围。剩下的20%—30%，其中10%可能是流动性较好的资产，如现金或类现金，这类也需要一些标品信托，比如日开、周开、月开的短期开放式产品；还有10%可以做一些远期的规划，如医疗、教育等方面的投资，家庭服务信托也是一个不错的选择，同样配置标品。
2024年以来，股债跷跷板效应明显，高净值人群的资产配置应向何处去？
近期凯捷咨询（Capgemini）发布的《2024年世界财富报告》指出，超高净值个人群体是财富管理公司的主要收入来源。根据全球超高净值人士数据和见解平台wealth-x的数据，白手起家的超高净值人士正在超过那些继承财富的人，白手起家的超高净值人士比例从2016年的66.5%上升到2022年的72.6%。这些人主要通过创业或在科技行业担任高管来积累财富。
此外，有71%的受访经理表示，与其他财富组别的客户相比，超高净值人士更青睐另类投资。除了通过专门从事另类投资的基金（来自黑石等）进行投资外，越来越多的超高净值人士寻求直接投资于私募股权交易。尽管央行利率存在不确定性，但高净值人士对房屋和其他房地产、收藏品和艺术品以及债务工具等非流动性资产类别表现出越来越大的兴趣。
对于信托投资者而言，华宝信托固定收益部高级投资经理张浩称，信托计划的投资者大多风险偏好较低，对于本金的安全性要求较高。因此，在信托公司管理信托产品的过程中，基于公司完善的投研框架和严格的风险管理，会通过调整风险资产（如股票）和无风险资产（如国债、政金债）之间的比例，来降低市场下跌对投资组合造成的影响，同时在市场上涨时也能获取潜在的收益。
一位西部地区理财师建议，面对市场的短期波动，投资者一方面需要选择投资管理能力较强的专业信托公司，另一方面要明确自己的投资目的，选择适合自身风险偏好和投资收益的产品。
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蔡越坤经济观察报记者
资本市场部资深记者
主要关注债券、信托、银行等领域的市场报道。