物极必反，股市也难例外。美股历史性轮动正在形成，A股或许也在酝酿风格切换。
美国股市突然发生翻天覆地的变化，朝着本号2024年3月10日《美股科技七雄，大选之年赶顶？》一文的方向演绎。最近几天，走势落后的股票焕发出勃勃生机，而看似坚不可摧的“科技股七雄”却跌跌不休。投资者比往常更关注企业财报，试图预测未来走势。
美国股市周三遭“血洗”，夏季风暴终于如期而至，席卷股市。标普500指数最终收跌2.3%，为356个交易日以来首次回撤幅度达到2%或以上。道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)显示，这打破了该指数自2007年以来无如此幅度回撤的最长纪录。科技股占比较高的纳斯达克综合指数表现更糟，收盘下跌3.6%，创下2022年10月以来的最大单日跌幅，结束了400多个交易日无3%或以上跌幅的纪录。
特斯拉(Tesla)也公布财季利润下降40%，导致该公司股价下跌超过12%，创下2020年以来最大单日跌幅。
根据道琼斯市场数据，过去数天，小型股罗素2000指数（RUT）的涨幅超过标普500指数（SPX），这是自1986年有记录以来该时间段内最大的涨幅。与此同时，罗素1000指数（RUI）的涨幅超过其成长型股票指数，这是自2001年4月互联网泡沫破灭以来的最大涨幅。
鲜有投资者预见到这一转变，许多人对其背后的原因感到困惑：是市场对美联储降息预期发生了变化？还是对美政治格局变化预期起了作用？亦或是对科技股交易量放大到危险状态的担忧？
眼下投资者急于想知道的是，涨跌榜的变化究竟只是科技股长期牛市的一个小插曲，还是整个趋势确实发生了逆转。
Neuberger Berman高级投资策略师Raheel Siddiqui表示：“这是每个人都想要回答的问题。”
鉴于美联储在2023年为抑制通胀而持续加息，且今年以来一直维持高利率，投资者纷纷涌向超大型企业寻求避险，认为这些公司能经受住经济的不确定性。其中一些公司还可以享有AI的潜在红利。
根据Strategas投资策略师的数据，“七巨头”今年第一季度的利润增长了52%，而标普500指数中其余493家公司的利润下降了8.7%。分析师预计，这七家公司第二季度的利润将增长28%，而其他标普500指数成分股公司的利润将下降1%。
“盈利增长将成为决定这种趋势是否会持续的关键因素，” 有全球股票高级投资组合经理表示。
最大的股票推动了标普500指数的涨势。根据标普道琼斯指数的数据，在上半年的涨幅中，仅一家公司——芯片制造商英伟达（NVDA）便贡献了标普500指数15%的总回报中的30%。加上微软、亚马逊、Meta Platforms、Alphabet和苹果，它们的贡献就占了该指数回报的一半以上。
与此同时，交易员对规模更小、周期性更强的公司股票持怀疑态度，这些公司往往特别容易受到融资成本上升以及美联储加息可能导致经济陷入衰退的影响。
这种交易本来看似势不可挡。但7月11日公布的一份意外温和的通胀报告似乎改变了一切。尽管投资者早就预计美联储将开始降息，但这项数据让他们几乎确信首轮降息将在9月份启动。由于认为降息时刻几近到来，投资者纷纷减持科技股的获利头寸，转而投向在减息举措降低借贷成本并提振经济的情况下可能反弹的板块。
小型公司往往比大型公司更容易受到高利率的影响。根据高盛今年早些时候的研究，罗素2000指数中的公司，其债务中有30%是浮动利率债务，而标普500指数成分股公司的债务中只有6%是浮动利率债务。
因为美联储一直保持利率在高位，导致投资者对小型公司缺乏热情，罗素2000在今年上半年仅上涨了1%。
Siddiqui说：“降息时谁会受益？当然是加息时遭受重创的企业，而且基本上是实力较弱的企业。”
相比之下，推动标普500指数上涨的是那些规模最大的成分股。根据标普道琼斯指数公司(S&P Dow Jones Indices)的数据，今年上半年，仅芯片制造商英伟达一家公司就为标普500指数15%的总回报率（包括股息）贡献了30%，该公司是AI概念股的宠儿。如果再算上微软、亚马逊、Meta Platforms、Alphabet和苹果的贡献，就占到了标普500指数回报率的一半以上。
推高标普500指数的股票数量如此之少，让投资者感到担忧，也让他们对这轮涨势能否持续有所质疑。
有首席投资官表示：“这确实很冒险，很高兴看到领涨市场的个股数量开始扩大。坦率地说，这创造了一个更健康，更稳定的市场，也为牛市提供了更多动力。”