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武汉有机控股有限公司（股票代码：2881.HK）于2024年6月18日成功登陆香港资本市场主板。公司是中国及全球市场知名的甲苯衍生品供应商，主要专注于通过有机合成工序制造甲苯氧化及氯化产品、苯甲酸氨化产品以及其他精细化工产品。弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan, 以下简称“沙利文”）为武汉有机控股有限公司上市提供独家行业顾问服务，特此热烈祝贺其成功上市。
武汉有机控股有限公司（以下简称“武汉有机”）于2024年6月18日成功上市，公司计划共发售18,300,000股股份，最终每股发行价5.50港元，募集资金净额约为2,585万港元。
在本次赴港上市过程中，沙利文公司主要承担以下任务：帮助发行人准确客观地认识其在目标市场中的定位，用客观的市场数据发掘、支撑和凸显发行人的竞争优势，配合发行人、投行以及其他中介完成招股书相关部分（如概览、竞争优势与战略、行业概览、业务等重要章节）的撰写，协助发行人完成与联交所和投资者的沟通，帮助投资者快速的理解市场生态和竞争格局，辅助发行人完成联交所关于行业方面的各种问题的反馈等。
投资亮点
公司是市场领先及顶尖的制造商，生产用于各类家用及工业应用的甲苯氧化产品及甲苯氯化产品；
公司为四个主要行业（即食品防腐剂、家用化学品、动物饲料酸化剂以及农业化学及医药用途的合成中间体）策略性地设计丰富多样的产品组合，提升其品牌及声誉；
公司具有成本效益的生产工艺及精良的生产设备由先进的研发能力所驱动；
公司庞大的产品分销网络提高其市场领先地位；
公司延绵不断并可以持续的商业成功，有赖于其庞大且凝聚力强的客户群；
公司经验丰富的管理团队拥有良好往绩，为引领自身成长的领导典范。
根据沙利文报告，公司：
按2023年的销售收入计，公司是中国最大的苯甲酸及苯甲酸钠制造商以及第二大苯甲醇制造商，分别占2023年中国市场总收入的62.0%、37.9%及33.9%；
于全球市场，公司2023年在苯甲酸及苯甲酸钠制造商中位居第二及在苯甲醇制造商中位居第三，分别占2023年全球市场总收入的37.0%、22.4%及20.6%。
全球甲苯及甲苯衍生品行业概览
甲苯及甲苯衍生品介绍
甲苯为最重要的常用化工原材料之一，为无色、透明、易挥发的液体，在室温下具特殊的芳香气味，主要用于调和汽油成分及生产甲苯衍生品、炸药、染料中间体及药物。甲苯衍生品可通过各种反应过程生产，包括甲苯的氧化、氯化、苯甲酸氨化以及其他精细化工产品。
甲苯氧化产品：苯甲酸及苯甲酸纳为主要的甲苯氧化产品。苯甲酸为白色晶体或粉末，于食品、农药、医药、印染等行业广泛用作防腐剂及中间体。苯甲酸钠为白色晶体或无色粉末，主要用于制药业、印染业、植物遗传研究及其他领域。
甲苯氯化产品：氯化苄及苯甲醇为最常见的甲苯氯化产品。氯化苄为无色透明的液体，带刺激性气味，为重要的有机合成中间体，用于制作香料、染料、药物及合成树脂。苯甲醇为无色液体，用于制造香精及医药原材料，并可作为防腐剂、油漆及染料的溶剂。
苯甲酸氨化产品：苯甲腈及苯代三聚氰胺为典型的苯甲酸氨化产品。苯甲腈为无色、带杏仁气味的油状液体，主要用作农药、染料中间体、溶剂抗氧剂及其他有机物的溶剂。苯代三聚氰胺为白色结晶性粉末，主要用作制造热固性树脂、改性树脂、氨基涂料、塑料、农药及染料。
其他精细化工产品：其他精细化工产品主要包括乙酸苄酯及对甲基氯苄。乙酸苄酯为无色液体，具有果香和花香气，气味清甜，主要用作生产可食用香精香料。对甲基氯苄为无色、白色、黄色低熔点固体或液体，用作医药中间体。
甲苯及甲苯衍生品产业价值链分析
甲苯及甲苯衍生品产业链的主要市场参与者包括甲苯供应商（上游）、甲苯及甲苯衍生品制造商（中游）及中间体制造商（下游）。龙头企业与上游化工企业合作，保证原材料持续供应。甲苯及甲苯衍生品的上游为原材料供应商。中国的甲苯市场主要围绕供求基本面及宏观层面的变动而波动。由于公共卫生及安全措施、国家对大宗商品市场的控制及行业利润下降，中国甲苯市场的影响因素亦正经历重大变化。全球甲苯市场长期受宏观经济及金融形势、成本副作用及行业供求变动所影响。中游包括生产甲苯衍生品的特殊化学品制造商。不同公司基于各自拥有的化学技术生产不同产品。下游主要为生产化学中间体的公司，涵盖食品及饮料添加剂、饲料添加剂、涂料中间体及农药中间体等多个行业。
资料来源：沙利文报告
全球及中国苯甲酸销量及销售收入
全球苯甲酸产能于2023年达约84.0万吨。领先的苯甲酸制造商持续扩大产能，以满足日益增长的下游市场需求。预期到2028年全球产能将增至约90.6万吨。全球苯甲酸销量由2018年约24.7万吨增加至2023年约26.5万吨，复合年增长率为1.4%。苯甲酸的全球销售收入由2018年约人民币1,728.2百万元增加至2023年约人民币2,120.7百万元，复合年增长率为4.2%。于2020年，COVID-19大流行引起的供应链及物流危机对化学品制造商造成严重影响。许多生产设施被迫关闭或减产运行，导致大部分原材料的产能下降。
由于多个国家及国际组织呼吁逐步减少对健康动物使用抗生素以促进生长及预防疾病，全球已禁止使用经抗生素治疗的动物进行生产。抗生素的减少将在很大程度上导致苯甲酸销量增加。随着非邻苯二甲酸酯塑化剂等下游产品需求的日益增加，全球苯甲酸销量估计将由2024年的约28.7万吨增至2028年的约35.7万吨，复合年增长率为5.7%。苯甲酸的全球销售收入估计将由2024年的约人民币2,405.8百万元增至2028年的约人民币3,153.0百万元，复合年增长率为7.0%。
资料来源：沙利文报告
全球及中国苯甲酸钠销量及销售收入
受益于龙头企业对下游需求的洞察及出色的产能扩充布局，全球苯甲酸钠的产能估计将由2023年约36.3万吨扩大至2028年的约40.1万吨。全球苯甲酸钠销量由2018年约17.5万吨增加至2023年约19.2万吨，复合年增长率为1.9%。因此，苯甲酸钠的全球销售收入由2018年约人民币1,719.0百万元略微增至2023年约人民币1,952.3百万元，复合年增长率为2.6%。
受个人护理市场等下游市场需求日益增长所推动，苯甲酸钠的销量及收入将于预测期内进一步增加。全球苯甲酸钠销量估计将由2024年的约20.5万吨增至2028年的约23.8万吨，预测期的复合年增长率为3.8%。全球苯甲酸钠销售收入估计将由2024年的约人民币2,230.7百万元增至2028年的约人民币2,688.8百万元，预测期的复合年增长率为4.8%。
资料来源：沙利文报告
全球及中国苯甲醇销量及销售收入
全球苯甲醇产能于2023年达26.0万吨。全球苯甲醇销量由2018年约14.9万吨增加至2023年约17.6万吨，复合年增长率为3.3%。全球苯甲醇销售收入由2018年约人民币1,844.1 百万元增加至2023年约人民币2,251.3百万元，复合年增长率为4.1%。
受全球经济复苏及苯甲醇尤其在制药、消费电子、添加剂材料及家居装修行业的应用及使用日益增加所带动，全球苯甲醇销量估计将由2024年的约19.2万吨增至2028年的约23.9万吨，复合年增长率为5.5%。全球苯甲醇销售收入估计将由2024年的约人民币2,640.2百万元增至2028年的约人民币3,494.6百万元，复合年增长率为7.3%。
资料来源：沙利文报告
关键市场驱动力及趋势
传统及新兴下游行业的市场需求回暖
甲苯及甲苯衍生品广泛用于食品及饮料市场、工业市场、饲料添加剂市场、农药中间体市场及医药中间体等下游市场。由于消费者对包装食品商品及饮料偏好的变化及人均收入的增加，未来对防腐剂需求不断增长。全球食品防腐剂市场的市场规模预计于2028年达41亿美元，并预期于2024年至2028年按复合年增长率4.0%增加。不断增长的食品防腐剂市场正在推动甲苯及甲苯衍生品行业的增长。
中国饲料添加剂行业的市场规模按收入计由2018年的人民币944亿元增加至2023年的人民币1,223亿元，复合年增长率为5.3%。尽管中国饲料添加剂行业按收入计的市场规模由2022年的人民币1,268亿元下降至2023年的人民币1,223亿元，预计行业于2024年复苏，于2028年达人民币1,604亿元，自2024年起复合年增长率为6.0%。饲料酸化剂亦为甲苯衍生品的重要下游产品。新型高效、无污染、无残留的饲料添加剂，连同益生菌、酶制剂、香料等新型绿色饲料添加剂日益受到大众青睐。具有替代作用的饲料酸化剂市场有望爆发增长。
除在传统行业的应用外，精细制作及具备个人护理功效的日用化学品的下游应用亦在不断增加。苯甲酸氨化产品主要包括苯甲腈及用作医药中间体的苯代三聚氰胺。中国农药中间体及医药中间体的市场规模于2023年分别达至人民币393亿元及人民币467亿元，并预计于2028年分别达至人民币449亿元及人民币705亿元，自2024年起复合年增长率分别为2.2%及8.8%。受益于下游农药中间体及医药中间体市场的需求日益增长，未来苯甲酸氨化产品的市场需求预计有所增长，从2023年的下跌复苏。
有利及长期有效的法规及政策
中国政府一直采取行动，规划并支持甲苯及甲苯衍生品行业以及利用包括食品添加剂、食品防腐剂及饲料添加剂在内的甲苯衍生品的相关下游行业的发展。根据于2019年7月9日颁布的《中华人民共和国农业农村部公告第194号》，自2020年7月1日起，饲料生产企业停止生产含有促生长药物饲料添加剂（中药类除外）的商品饲料，这促进了功能性饲料添加剂的发展。过去几年，中国对食品及饮料防腐剂行业的监管更加严格及全面。于2019年，国务院颁布《中华人民共和国食品安全法实施条例》，该条例提出建立食品安全风险评估机制，对食品添加剂及相关产品的生物、化学及物理影响进行风险评估。
于2021年，为制定化妆品质量安全风险控制措施及标准以及开展化妆品抽样检测提供科学依据，国家药品监督管理局颁布《2021年下半年国家化妆品安全风险监测计划》，加强监管的同时将进一步促进使用甲苯及甲苯衍生品的相关产业的发展。于2022年，《关于印发“十四五”推进农业农村现代化规划的通知》阐明，到2025年，主要农作物的农药利用率将由2020年的40.6%上升至43.0%以上。该措施加快毒性低、残留少农药的采用，促进使用对环境污染小的农药中间体，并增加对甲苯及甲苯衍生品的需求。
全球及中国甲苯及甲苯衍生品行业竞争格局
2023年，全球苯甲酸的销售收入约为人民币2,120.7百万元。按市场收入计，全球前五大苯甲酸制造商的集中度由2022年的93.9%增加至2023年的95.2%。按2023年的收入计，武汉有机于苯甲酸制造商中排名第二，占全球市场收入的37.0%。
2023年，中国苯甲酸的销售收入约为人民币1,266.0百万元。中国苯甲酸市场高度集中于前五大苯甲酸制造商，其于2023年按收入计的市场份额合计共为96.5%。按收入计，武汉有机于苯甲酸制造商中排名第一，占中国市场收入的62.0%。
资料来源：沙利文报告
2023年，全球苯甲酸钠的销售收入约为人民币1,952.3百万元。按市场收入计，全球前五大苯甲酸钠制造商的集中度由2022年的84.4%增加至2023年的85.8%。按2023年的收入计，武汉有机于苯甲酸钠制造商中排名第二，占全球市场收入的22.4%。
2023年，中国苯甲酸钠的销售收入约为人民币1,154.6百万元。中国苯甲酸钠市场高度集中于前五大苯甲酸钠制造商，其于2023年按收入计的市场份额合计共为88.1%。按收入计，武汉有机于苯甲酸钠制造商中排名第一，占中国市场收入的37.9%。
资料来源：沙利文报告
2023年，全球苯甲醇市场的市场规模达约人民币2,251.3百万元。按市场收入计，全球前五大苯甲醇制造商的集中度由2022年的88.3%增加至2023年的91.1%。于2023年，按收入计，武汉有机于苯甲醇制造商中排名第三，占全球市场收入的20.6%。按销售收入计，武汉有机为中国第二大苯甲醇制造商。
2023年，中国苯甲醇的销售收入约为人民币1,364.1百万元。中国苯甲醇市场高度集中于前三大苯甲醇制造商，其于2023年按收入计的市场份额合计共为98.8%。按收入计，武汉有机于苯甲醇制造商中排名第二，占中国市场收入的33.9%。
资料来源：沙利文报告
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