文 | 杨万里
百亿市值药企准备向二级市场“要钱”（融资）了。
今年6月6日，荣昌生物在披露的公告中提到，《关于公司向特定对象发行股票方案的议案》将提交2024年第一次临时股东大会审议。如果审议通过，该公司距离实施定增募资将更进一步。
本次拟定增募资的目的之一是缓解流动资金压力。从财报数据看，荣昌生物2023年资产负债率大幅攀升；过去三年短期偿债指标数值下降；截至今年一季度末，该公司有息负债金额比货币资金余额高出10亿元以上。
荣昌生物是一家创新药企，经营业务包括生物药、技术服务。从上市第一年的2022年开始，荣昌生物出现亏损，且过去两年连续亏损超过25亿元。上述背景下，该公司上市以来暂未进行现金分红。
截至6月6日收盘，荣昌生物股价为46.2元，总市值为251.5亿元。
25亿定增背后的“冷”现实
今年3月29日，荣昌生物就披露了定增预案，该公司拟定增募资不超25.5亿元，全部用于新药研发项目。
公告显示，本次定增的目的包括加快推进公司新药研发管线进展，增强公司创新研发能力及核心竞争力；增强资本实力，满足公司营运资金需求，提升公司抗风险能力。
2天后（3月31日），德邦证券分析师出具研报分析称，“（荣昌生物）发布定增预案，补充现金后将为研发的加速起到基础保障的作用”。
定增募资是上市公司常见的融资方式，荣昌生物抛出定增计划背后存在两个“冷”现实。
一方面，生物创新药行业属于技术密集型产业，该赛道竞争激烈且变化速度快，创药企需不断储备拓展产品管线，加速产品更新换代。同时，创新药的整体研发周期长、投资规模大、研发风险高，从研发至上市销售的时间可长达十年之久，这也就要求创新药企有充裕的资金储备。
荣昌生物的账面资金多少？截至今年一季度末，该公司货币资金为6.228亿元。同期，有息负债（短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款）约为16.36亿元。从数据可见，短期内货币资金难覆盖有息负债。
另一方面，荣昌生物存在流动资金压力，拟通过本次定增募资缓解。
2021年至2023年，资产负债率分别为17.14%、17.29、37.82%，三年合计增长20.68个百分点。单看2023年，去年该公司资产负债率同比增长达20.53个百分点。
另一组数据显示，过去三年，荣昌生物的短期偿债指标数值整体走低。
2021年至2023年，荣昌生物的流动比率从3.758下降至1.976，速动比率从3.3下降至1.318。
2024年一季度，荣昌生物的流动比率、速动比率分别为1.717、1.131。2023年一季度数值则为3.250、2.519。一般来说，流动比率、速动比率的理想数值分别是2：1和1：1。
值得关注的是，今年1月份，受现金流吃紧的消息影响，荣昌生物A股、H股股价一度承压。对此，该公司澄清称，网传公司现金流紧缺等内容与事实不符。
净利连亏两年，何时再盈利？
资料显示，荣昌生物于2022年3月份上市，但上市前后业绩变动比较大。
上市前一年（2021年），荣昌生物实现归属净利润2.763亿元，中止了2018年至2020年三连亏趋势。
2022年（上市第一年），荣昌生物又陷入亏损。2022年、2023年，该公司两年合计亏损约25.1亿元。其中，2023年亏损金额达15.11亿元，创下2018年以来亏损数值新高。
荣昌生物在2023年年报中提到，归属净利润亏损与研发费用、销售费用等因素有关。去年，该公司的研发费用为13.06亿元，同比增长33.01%；销售费用为7.752亿元，同比增长75.90%。
2023年，荣昌生物的销售费用增长是由商业化团队一线销售人员扩充以及商业化推广力度加大所致；研发费用增长是不断丰富和拓展在研产品管线，快速推进现有临床项目的开展所致。
由于研发、销售费用等各项支出增加，荣昌生物的经营现金流也受到影响。2023年，该公司经营活动产生的现金流量净额为-15.03亿元，同比减少约2.43亿元。
据定增预案显示，荣昌生物已提示公司存在累计未弥补亏损及持续亏损的风险。另外，自今年4月份以来，华安证券分析师、国信证券分析师在研报中的给出的盈利预测--预计2024年至2026年净利数据均为负值。
荣昌生物何时能再次实现盈利，值得关注。
在连续亏损的背景下，上市以来，荣昌生物暂时没有进行现金分红。据Wind数据显示，荣昌生物累计现金分红为0元。融资方面，该公司直接融资（首发）金额为26.12亿元，间接融资金额为16.37亿元。
荣昌生物接下来能否成功定增募资，我们将继续保持关注。