财联社12月4日讯(编辑 潇湘)全球股市、债市、金市近来的疯狂上涨表明,交易员们普遍相信美联储本轮加息周期已经结束。而现在的争论焦点是:央行究竟何时开始降息,以及降息的幅度究竟会有多大。

周一亚市早盘,现货黄金一路飙升至2146.79美元/盎司,逼近2150美元/盎司关口,刷新历史高位。财经网站Forexlive分析师Eamonn Sheridan表示,这是因为市场对未来美联储降息的前景,正在刺激投资者大举买入黄金。

打开网易新闻 查看更多图片

事实上,金价日内早间的大幅飙升,只不过近来股债商品市场集体飙升的一处缩影。对美联储结束加息的希望,已推动了11月迄今跨资产类别的一轮全面上涨。

道琼斯指数上周大幅上涨了2.4%,连续第五周走高,创下自2021年底以来最长的连续上涨周数。标普500指数同样单周上涨0.8%,收于2022年3月以来的最高水平。

美国国债市场压抑已久的买盘,则将10年期美债收益率压低至了4.225%,为9月初以来的最低水平。对利率预期特别敏感的2年期美国国债收益率,上周创下了3月以来的最大单周跌幅——当时恰逢硅谷银行倒闭前后。

从利率市场的定价看,市场押注的鸽派转向程度无疑是惊人的。如下图所示,在过去一个月的时间里,对未来三年美联储降息的预期,已导致整条利率定价曲线出现了明显下移。

无论美国经济将会实现软着陆还是螺旋式下滑,这两种情况似乎都不妨碍人们相信降息即将到来。目前业内人士已经对美联储在明年5月降息进行了全面定价,对明年3月降息的押注概率也超过了五成。

而从全年看,目前市场的预期是美联储明年将至少降息125个基点(相当于5次25个基点的降息),这一押注似乎已经为美债收益率的进一步下滑,以及股债商品市场的持续反弹铺平了道路。

值得一提的是,眼下对全球主要央行明年降息的预期,其实也并不仅仅存在于美联储身上。根据业内人士对利率互换合约的统计,交易员们已经对各国央行首次降息的如下时间点,进行了完全定价:

打开网易新闻 查看更多图片

明年4月:欧洲央行、加拿大央行
明年5月:美联储
明年6月:瑞士央行、英国央行
明年8月:新西兰联储
明年12月:澳洲联储

市场押注愈发脱离央行“掌控”

很有意思的一处细节是,尽管美联储主席鲍威尔在上周五噤声期前的最后表态,依然较为谨慎地表示“猜测政策何时会放松”还为时过早,但押注美联储转向的市场人士对此似乎并不为意,仍一厢情愿地押注降息即将提前到来。

鲍威尔上周五表示,其政策设定“已经深入限制性区域,这意味着紧缩的货币政策”正在减缓经济活动,这是他迄今为止表明官员们可能已经结束加息所发出的最强烈信号。

但鲍威尔的评论同时也仍充满谨慎。他在亚特兰大斯贝尔曼学院发表讲话时称,“现在就自信地断定我们已采取足够的限制性立场还为时过早。”

鲍威尔表示,近期通胀和薪资增长的放缓都证明美联储的加息行动正在取得成功,官员们预计经济还将进一步降温。因此,虽然他说官员们“将在适当的情况下进一步收紧政策”,但也表示进一步加息的门槛提高了。鲍威尔的发言使官员们有望在12月会议上按兵不动,同时保留下一次利率变化更有可能是加息而非降息的公开指引。

美联储在过去一年半的时间里以40年来最快的速度提高了基准联邦基金利率,最近一次加息是在今年7月把该利率提高到5.25%-5.5%。而若本月连续第三次政策会议按兵不动,将使该利率区间至少到明年1月底都保持不变。

对于鲍威尔上周五的讲话缘何未能改变市场鸽派押注,Boock Report作者Peter Boockvar表示,“鲍威尔试图反击,但效果只在美债市场上持续了几秒钟。市场认为美联储已经完成了加息,明年就会降息,而鲍威尔当天的讲话则是故意(偏鹰)的。我相信,鲍威尔是想让市场保持观望。”

LPL Financial的Quincy Krosby则指出,市场坚信美联储在11月做出了鸽派的决定,并将在2024年中期(甚至更早)之前将开始降息周期,这反驳了利率“更高更久”的口号。她表示,“尽管FOMC的鸽派和鹰派似乎都围绕着一种更加‘谨慎’的政策方法,并承认政策仍然是适当的,但市场显然不同意。”

当然,正如德意志银行之前曾统计的,眼下已经是本轮紧缩周期中,业内人士第七次押注美联储将提前作出鸽派转向,而之前的六次均以失败告终,这也令一些市场人士担忧股债商市场近来的联袂反弹行情会否过度?

RBC BlueBay Asset Management驻伦敦的首席投资官Mark Dowding表示,在投资者于11月份“渴求回报”之后,他预计收益率将在未来几周内走高。11月初,我们对债券期限持建设性态度,但随着收益率下降,我们已经获利了结,并在上周转为空头头寸。我们认为,市场对美联储的前瞻性判断还为时过早。

展望本周,一系列经济数据的出炉无疑将考验股债商市场多头的胆量,尤其是周五的非农数据,料将令行情走势迎来一个新高潮。接受媒体调查的经济学家预计,随着罢工工人重返工作岗位,11月新增非农就业人数料将从上个月的15万升至20万。失业率预计将稳定在3.9%,而薪资增速预计将略微放缓至4%。