A股市场重回良性震荡，同时伴随着鲜明的板块轮动。在分化加剧的市场环境中，小盘成长风格显著占优，基金君本周点评的也是近期与“小盘股”相关度比较强的基金——信诚多策略灵活配置混合。值得注意的是该基金在2022年底之前并不是小盘风格，而是纯正的大盘价值。跨度如此大的风格切换得益于其“多策略”的产品定位，该基金能在不同的市场环境下选择与市场相适配的投资策略，克服单一策略周期性弱点的同时，追求相对稳定的风险收益比。那么究竟是何种契机让基金经理下定决心舍弃“大白马”拥抱“小而美”，基金君决定深度挖掘一下其背后潜藏的逻辑。
信诚多策略灵活配置混合近半年收益高达11.05%
数据来源：基金通
从基金的投资目标上看：“本基金将灵活运用多种投资策略，力争获得超越业绩比较基准的投资收益,追求基金资产的长期稳健增值。”简而言之，基金能依据不同的市场环境选择不同的投资策略。基金君浏览了招募说明书，发现信诚多策略灵活配置混合光是股票投资策略就有四种，分别是定增、价值、成长、主题。如此宽广的选择范围大大提高了基金经理的上限,即便是在2023年公募不擅长的存量市场里，江经理也能跑出15.93%的收益，完爆各个宽基指数。
基金净值仍在创新高
数据来源：WIND
如此傲人的战绩，得益于江经理灵活的策略选择。今年以来，微盘股表现强势，江经理在缩量背景下使用的是“Double Quality策略”，即运用PB-ROE策略选出行业、个股基本面和估值尚可的Beta，同时结合适当仓位管理实现较高“收益/风险”比的低波动投资策略。基于此策略，该基金持仓权重极其分散，十大重仓股几乎可以说是等权分配，而且全是一般机构不会去涉猎的“陌生面孔”。按照权益资产65%的配置比例来推算，江经理大约持有上百只股票尽可能地控制了流动性风险。
基金十大重仓股
数据来源：基金通
当然，覆盖如此多的股票，纯手工是比较难操作的，基金经理也没少借助“量化”的力量来管理产品，基金君查阅资料发现江经理曾在媒体采访中透露其建立了一个信号监测模型来度量某一段时间价格的相对底部和顶部，通过区间操作来获取一定量的绝对收益。虽然量化在研究的深度方面有所薄弱，但在研究广度上相对高效，当市场风格阶段性偏向中小市值风格并且呈现热点较快轮动的特征时，量化程序更容易发挥自身优势。
而最让基金君佩服的不是江经理的量化模型有多强大，而是其“风格转变”的时间节点。我们通过基金通历史风格变化模型可以看到，信诚多策略灵活配置混合在2022年10月之前一直是大盘风格，彼时中国经济宏观环境承压。10月后突然断崖式切换至小盘风格，既享受了A股反弹“小而美”带来的超额收益，又避免了存量市场下“大白马”源源不断的资金流出。如此超前的“版本理解”，绝非量化程序能做到的。
基金历史风格变化
数据来源：基金通
在风格转变后，信诚多策略灵活配置混合净值走势与万得微盘指数较为相似，唯一美中不足的是江经理权益资产配少了，导致基金的超额收益位于微盘股指数之下，但又能显著跑赢与其风格相关度最高的小盘价值指数，今年的5月份过后，基金净值更是与小盘价值指数背离，显而易见，这正是江经理通过PB-ROE策略精选个股与量化的仓位管理结合所带来的beta收益。
风格转变后基金净值走势与万得微盘指数高度拟合
数据来源：WIND
从历史上市值风格演绎情况来看，2017年至2021年1月，大市值因子风格明显占优，但是从2021年2月至今却是中小市值更占优，通常来说，市场风格会延续相当长的一段时间，而且当前小盘股估值也具有较大安全性，当前“宽货币、宽信用”的政策对较为灵活的多策略基金来说也是比较好的投资窗口。基金君猜测或许是基于这项判断，基金经理方才舍弃“大白马”拥抱“小而美”，完成基金风格的180度大转变。
市值因子收益：向下代表小市值相比于大市值占优(截止2023.11.07)
数据来源：WIND
当然，基金净值持续创新高的背后离不开基金经理的勤勉，作为一名 “人肉量化”基金经理，目前持有上百只股票，估计已经是“满负荷”的状态了，也难怪基金公司在11月3日发布限购公告控制规模。毕竟对于小盘风格的基金来说，规模越大就越难找到符合策略的股票进行配置，从而掉进流动性陷阱。因此适时限制规模反倒是基金经理保护投资人财富的一种举措，这类把投资人利益放在首位的基金值得我们重点关注。
信诚多策略灵活配置混合基金限购
数据来源：天天基金网
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