在2019年和2020年大幅上涨之后，黄金已经横盘了大约三年。黄金在窄幅震荡中交易，测试了2,100美元左右的历史高点，并向关键的1,600- 1,650美元支撑位修正了约20%。此外，我们必须考虑到，尽管货币环境持续收紧，这通常对黄金不利，但金价仍然持续横盘。
图：黄金五年走势图；来源：StockCharts.com
黄金已多次尝试对新价格进行决定性突破。第一次尝试是在2020年，但黄金市场出现了大规模超买。第二次尝试是在2022年，但市场再次超买，美联储正处于货币紧缩过程的早期阶段。最近，黄金在5月初进行了另一次尝试，但由于担心2023年将有更多加息而遭到拒绝。
然而，现在我们看到黄金进行了健康的长期盘整过程。此外，黄金的相对强弱指标（RSI）最近跌至20左右，显示出过去五年来最严重的超卖技术状况之一。我们现在看到了完全的随机转向，这表明黄金正在进入一个更积极的技术动量阶段。
此外，黄金的基本面背景看起来越来越有利。最重要的是，美联储正在接近货币紧缩周期的尾声，我们可能会看到利率的最高点。随着美联储转向更加宽松的货币政策，黄金可能会表现得异常出色。在其他宽松的货币周期中，我们也看到了黄金的优异表现，最明显的是金融危机后的反弹和2015年金价从低点飙升。
金价可能很快会大幅上涨
图：黄金20年走势图；来源：Goldprice.org
我们看到金价接近其2011年的历史最高点。一旦金价干净地突破2100美元，就没有阻力压力，金价可能会迅速大幅上涨。除了与美联储和利率相关的建设性基本因素外，金价还将受益于其避险地位，因为乌克兰、中东和其他热点地区的冲突继续发酵。
美国和世界各地的全球货币供应量和债务负担继续飙升。此外，虽然通货膨胀最近有所缓和，但它可能会持续下去，我们可能会在未来几年看到更高的通货膨胀水平成为常态。因此，金价很有可能很快突破新高，我们可能会看到一个大牛市到来，这可能会在未来2-3年内将金价推高至5000美元或更高。
为什么是5000美元或更高？
黄金价格的最佳时机是在一个宽松的周期。由于我们处于当前紧缩阶段的顶部，美联储可能会在2024年上半年开始降息，大约从现在起6-9个月。此前的牛市狂飙让金价上涨了约100-300%。例如，本世纪初，在低利率货币制度下，金价从每盎司300美元左右涨至900美元左右。然后，在金融危机后最初的量化宽松时代，我们从大约800美元大幅反弹至大约2000美元。
最近，随着人们意识到美联储的资产负债表不会像之前预期的那样缩减，黄金价格从约1050美元上涨到了2000美元以上。如果历史重演，随着人们认识到美联储的资产负债表永远不会被缩减，以及美联储可能会在2024年采取宽松政策和可能实施量化宽松以刺激经济，黄金价格应该在未来几年内再次经历100%或更高的重大涨幅。
美联储的资产负债表
图：美联储的资产负债表；来源：Federalreserve.gov
自量化收紧开始以来，美联储已将其资产负债表缩减了约1万亿美元。当美联储在2017/2018年短暂推出紧缩政策时，我们看到了类似的动态。然而，由于美国经济在2018年底几乎陷入衰退，美联储扭转了政策，导致货币宽松，并最终在2019-2021年实施量化宽松，这一尝试以失败告终。随着利率周期见顶，我们正处于另一个拐点。美联储应该转向一个更容易获得的货币环境，以在2024年中期提振经济增长。
因此，虽然在短期内量化收紧可能会继续，将美联储的资产负债表再减少大约5000亿美元，但随着美联储向更宽松的货币立场过渡，我们可能会看到资产负债表减少的另一个逆转。此外，我们必须考虑到，美联储的职责是为一切提供支持。如果银行账簿上有“不良抵押贷款”，美联储可以购买抵押贷款支持证券以避免危机。
美联储可以渗透到银行体系、地方政府和联邦政府的任何部门注入资金，将“不良资产”转移到其资产负债表上。因此，分析师预计未来将会有更多的资产负债表扩张，因为未来可能需要进行量化宽松和应对危机，这将增加对黄金的需求。
美联储即将转向
无论美联储是否承认，它很可能即将转向更为宽松的货币政策立场。我们看到各种利率都非常高，许多利率都达到了几十年来的高点。例如：10年期美国国债。
图：10年期美国国债；来源：CNBC.com
除了2006/2007年的短暂上升，美国10年期国债的利率达到了20多年来的最高水平。高收益率通过增加借款成本来降低经济活动。此外，高债券利率为黄金和白银等避险资产提供了一种替代投资方式。投资者可以获得大约5%的“安全”收益，减少了对黄金的需求。
然而，我们可能已经看到了利率的顶部，因为10年期国债近期曾接近5%。此外，抵押贷款利率、信用卡计划和其他重要利率在此处都达到了几十年来的高点，必须降低以避免经济的“硬着陆”。这种高利率动态对经济是有害的，而且在中长期内是不可持续的。因此，美联储必须尽快采取行动来降低利率。
不再加息
图：美联储利率概率 ；来源：CMEGroup.com
美联储在2023年不会再次加息的可能性为74%。与一个月前54%的可能性相比，这一动态有了显著改善，货币政策走向更为温和的趋势在这里具有很强的指导意义。此外，美联储在2024年中期开始降息的可能性越来越大。到2024年中期，基准价格至少下降25个基点的可能性约为70%。这种动态表明，美联储正处于利率周期的顶部，利率应该很快就会开始放缓。