来源 | 观良者
作者 | 伶 二
俄罗斯将缩减供应
今年石油市场的主要供应不确定性是，一些国家禁止进口俄罗斯石油以及增加自我制裁之后，俄罗斯的供应将如何保持。俄罗斯的供应比许多人预期的要好，印度、中国和其他一些小国家增加了对俄罗斯原油的购买。因为其他买家已经撤退，价格大幅下降。因此，10月份的出口量为7.7百万桶/天，同比仅下降100000万桶/日。
然而，原油市场的最大干扰仍在我们面前。欧盟对俄罗斯海运原油的禁令将于12月5日生效，随后将于2月5日实施成品油禁令。关键问题是印度和中国能否购买更多的俄罗斯石油。他们这样做的能力可能有限。俄罗斯已经成为印度最大的原油供应国，占总供应量的20%左右，自战后，俄罗斯的石油占中国进口总量的18%多一点，使俄罗斯成为比沙特阿拉伯略大的中国原油供应国。我们预计，一旦禁令全面生效，俄罗斯的供应将不得不下降，并假设 2023 年第一季度的供应量同比下降 1.6-1.8百万桶每区域。俄罗斯供应的另一个不确定性是G7价格上限的全面影响。虽然上限的目的是确保俄罗斯的石油流动继续，但俄罗斯的石油收入有限，但俄罗斯是否通过降低产量来回应还有待观察。俄罗斯曾多次威胁要削减对任何遵循G7价格上限的国家的原油或成品油供应。
俄罗斯/乌克兰战争如何演变将对2023年的石油市场至关重要。虽然降级可能不会导致战前石油贸易流量的恢复，但它将消除市场上的大量供应风险。
欧佩克坚持自己的立场
欧佩克显然没有读过《如何赢得朋友和影响别人》一书。在油价上涨和供应担忧的情况下，该组织在很大程度上忽视了美国和其他主要消费者今年更积极地增加石油供应的呼吁。该集团决定从 2022 年 11 月到 2023 年底将产量目标降低 2000 万桶/天，这受到了批评，尤其是美国。虽然，公平地说，事后看来，欧佩克的决定似乎是正确的，至少在短期内，它为市场提供了稳定性。鉴于大部分成员国的产量远低于其产量目标，欧佩克减产的有效减产约为1.1百万桶/日。总体而言，欧佩克的产量比2022年10月的目标水平低3.22百万桶/日。
然而，考虑到到2023年市场将趋紧的预期，削减在中期可能会更加不稳定。此外，我们不应排除欧佩克在未来几个月改变政策的可能性。需求担忧加剧可能会推动该集团进一步削减供应，而俄罗斯的重大损失可能会放松减产。然而，为了看到减产的放松，该组织希望充分了解禁令对俄罗斯石油的影响。
伊朗和委内瑞拉能否卷土重来？
美国的制裁使伊朗和委内瑞拉无法从今年的价格上涨环境中充分受益。伊朗核谈判在过去一年中多次失败，而且我们越来越不可能看到美国在短期内解除制裁，特别是考虑到伊朗内部和外部的发展。如果解除制裁，伊朗可能会随着时间的推移将供应量增加约1.3百万桶/天。然而，我们假设伊朗的供应到2023年将保持在目前的水平。
如果美国解除制裁，委内瑞拉的潜在额外供应（相对于伊朗）更加有限。然而，目前放松这些制裁的可能性可能更高。我们最近已经看到这些制裁有所软化。放松制裁将意味着美国海湾炼油商将能够加工委内瑞拉生产的重质原油，并取代在美俄石油禁令之前加工的大量俄罗斯残余燃料。委内瑞拉供应增加的潜力不会显着改变全球平衡。
美国不是为了填补空白
今年美国生产商对价格上涨环境的反应并不令人印象深刻。这似乎也给了欧佩克减产的信心，而不会有失去市场份额的风险。预计到2022年，美国原油供应量将增长不到600百万桶/天，平均约为11.8百万桶/天，而到2023年，供应量预计将增长不到500百万桶/天，至12.3百万桶/天左右。这种增长比以前的上升周期中的供应增长要温和得多。例如，在WTI从2017年6月的42美元/桶交易至2018年10月的76美元/桶之后，2018年美国原油产量同比增长约1.6百万桶/桶/日。今年，美国原油的平均价格略高于95美元/桶，而远期曲线在2024年底之前的大部分时间里一直高于70美元/桶。
美国生产商的心态已经发生了重大变化，从尽可能多地生产到关注股东回报，因此在资本支出方面继续表现出纪律。除了在资本支出方面表现出更多的克制外，供应链问题、劳动力短缺和成本上升也在明年预计的更温和的供应增长中发挥了作用。
需求弱于预期
最近石油市场的一个关键拖累是需求图景。高能源价格、黯淡的宏观前景以及中国的零新冠政策都拖累了今年的石油需求。2022年初，全球石油需求预计将同比增长300万桶/日以上，并达到疫情前的水平。然而，据估计，今年的需求将以更温和的2百万桶/天增长，使其低于新冠之前的水平。而到2023年，需求预计将在1.7百万桶/天的范围内增长。预计近50%的增长将来自中国，并有望经济复苏。显然，如果中国的零新冠政策被证明像今年一样具有破坏性，这是一个风险。
全球石油平衡（百万桶/天）
国际原子能机构、环境影响评估机构、欧佩克、国际研究部
2023年市场趋紧
俄罗斯石油供应减少和欧佩克减产相结合，意味着全球石油市场预计将在2023年收紧。我们预计今年赤字将不断增长，这表明油价应从当前水平走高。我们目前预测，2023年布伦特原油平均价格为104美元/桶。如果我们看到俄乌战争降级，即使我们不太可能看到战前石油贸易流量恢复，巨大的供应风险也会消失。与此同时，如果美国原油跌至70美元/桶，美国有可能补充其战略石油储备，这可能会为市场提供强劲的底部。
荷兰国际集团油价预测