我们今天来说一下格力电器这家“明星”公司,当然算不算是明星公司,其实是有一定争议的,但其在家电行业算是最能折腾出新闻甚至热点的公司,这一点倒是没有疑问的。
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我们当然不是来八卦其年轻的女接班人这类事情,主要还是看其公开发布的年报。
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我们都知道格力的主打产品是空调,2021年和2020年一样,空调的营收占比达到了70%,然后就是一个金额很大的其他。单列出品名的生活电器只占3%,工业制品占比2%,其他如绿色能源和智能装备等占比就更少了。
格力的成功是空调,但其持续的发展可不能只有空调。虽然这些年他们也折腾了很多新行业和新产品,比如号称要超过小米的“格力手机”,但从其财报表现来看,都没有搞出太大的名堂。
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我们都知道,空调等电器在国内市场已经接近饱和了,所以说,出口市场的占比就比较重要了,但格力外销以12%的占比,并没有如其所宣传的是世界名牌,仍然还是主要以国内市场为主。
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从气泡图来看,2021年的格力电器以接近最大的气泡,位于图中右侧中间的位置,也是说,在净利润方面略微表现得相对优秀一些,营收规模和增长率方面都表现得很一般。
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格力的营收和净利润的增减还是比较同步的。2015年,在营收突破1400亿元后,猛跌回至1006亿元。然后又进入三年的较快增长,营收在2018年突破了2000亿,在千亿的规模水平,还能三年翻个番,这确实是比较牛的。
但是2000亿又是一个坎,或者说是靠透支所发展出来的高峰。因为,近三年来,格力的业绩表现就有点一言难尽了,2019年勉强维持住2000亿的水平,2020年借着疫情下滑至1705亿元,2021年为1897亿元,仍然没有恢复至疫情前的水平。
净利润方面也是在2018年后开始下滑,2021年虽然也有反弹,但仍然离原有峰值有一定的距离。
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从其分季的营收来看,2020年一季度,格力电器确实受到了疫情的负面影响,但是从后续各季的对比来看,基本上就和疫情的关系不大了。其实我更愿意相信,主要是受到房地产行业下行的较大影响,昨天我还在和朋友开玩笑说,不买新房子,谁家在空调不坏的情况下,没事去更换空调来提升生活品质呢。
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2021年其空调产品还是增长了11.7%,是主要产品中增长最快的,智能装备增长了8.4%,生活电器增长8%。除了空调以外的其他产品,格力和其主要竞争对手美的是没法比了。
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内销和外销均有增长,外销的增长还略快一些,但快得不是很多,要想打开国际市场,成为真正的全球品牌,格力还有较长的路要走。应该说短期实现不太现实,可能真要等到新任的年轻领导人来完成。
我比较好奇他们高达430亿元的其他业务,究竟是些什么东东,但从其年报中确实没有查到。
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有一段时间,格力电器是有过“降龙十八掌”这种绝世武功的,比如2012-2013年,2017-2018年,其净资产收益率比毛利率要高出很多,当时是用不多的净资产,就完成了较高额度的净利润指标。但2020年和2021年,这种现象消失了,甚至我个人认为,极有可能会永远消失了。
其毛利率从2017年以来,已经连续4年走低,现在24.3%的水平,在家电行业还算不错,但和国际家电巨头们比还是偏低了。
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其空调的毛利率较高,达到了31.2%,同比下降了3.1个百分点;生活电器和智能设备的毛利率还有所上升;工业制品和绿色能源的表现就不太令人满意了。
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外销产品的毛利率只有内销产品的三分之一, 已经跌至10%以内,前面我们就说过格力电器的国际化还面临重大挑战,现在看来更是这样。
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从其成本费用构成和占营收比来看,营业成本占营收比上升了2.2个百分点,但总成本仅上升了0.4个百分点,格力电器在费用控制方面还是给力的。
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格力电器的期间费用占营收比持续下降,2021年比2017年已经下降了4.6个百分点,2021年同比也下降了1.8个百分点,主要是销售费用下降明显。
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其管理费用是上升的,财务费用是负数,增长实际为下降,研发费用的增长慢于营收,作为这种成熟行业,研发确实不是那么好投入了,但63亿元,其实还是能做很多事的。
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从其经营活动的净现金流来看,2021年的表现是相当差的,还是这8年中首次跌入百亿元以内,而且仅有18.9亿元。这说明其营收的质量下降明显,大量的现金被占用到了存货等方面去了。
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2021年存货上升了近150亿元,这可不是小数目,我们还发现,这些年来,格力电器的存货持续上升,仅4年时间就从166亿元上升至428亿元,占流动资产比也上升了9.2个百分点,达到了18.9%。
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其增长最快的存货是“开发成本”,但增长量上最大的却是“产成品”,上升了69.6%,上涨金额也达到了109亿元,要说这还没有产品滞销,反正我是不太相信的。
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其主要长期资产上升明显,看来,格力电器还是想靠新项目等再拼一把,不仅固定资产在增长,在建工程也有64.8亿元。
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从其在建工程的项目情况来看,“格力钛工程”是其最大的单项在建工程投资,这已经和空调完全无关,而是和动力电池相关的业务,是“一种钛酸锂复合材料及其制备方法、负极片及锂离子电池”,这项技术还获得过专利金奖。不过动力电池这个赛道,可不是那么好玩的,比格力实力强大的行业竞争对手,连我们外行数得出来的,就有好几家,这个行业未来的竞争还是很激烈的。
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2021年,格力电器的短期偿债能力减弱,流动比率和速动比率明显下降。虽然也还在比较安全的范围,但速动比率已经跌至1倍以内。高分红加大额投资,其实还是会有一定资金压力的,特别是存货还在大幅上升的情况下更是如此。
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不仅存货上升,其应收账款也上升了51亿元,进一步说明其销售压力很大,现有主要从事的空调等家电行业,后续增长的动力偏弱。但为了应对应收账款等上升的压力,格力电器把其向供应商等的欠款更大幅度地进行提升,净增长了230多亿元。
从2019年开始,格力就玩起了这种大量占用供应商等免费资金的游戏,在2020年疫情下,可能为了“保供”和产业链互助之类的影响,应付票据及应付账款有所降低。但2021年又重新恢复增长,而且是报复性的增长。这样大量利用优势地位来挤压供应商的做法,虽然不能用道德来评判,实际上还是会通过增加供应商的成本后逐步传递给自己的,除非市场上永远能找得到“傻”的供应商。
我们本次没有把其和竞争对手对比,下次分析美的的财报时,再把其做一个简单对比吧。
格力的未来在于,必须要做成功一至两项跟现在空调一样具有行业优势地位的产品,否则就只能在存量的空调等家电市场中慢慢变得平庸。
声明:以上为个人分析,不构成对任何人的投资建议!