摘要：

  1. 本次纪要主要传达3点关键信息。一是绝大多数官员支持9月降息，一些官员甚至认为在7月会议中降息是可能的。二是大多数与会者认为就业市场降温的风险在加强，许多与会者认为通胀风险在回落且可持续性较强。三是许多与会者提到非农数据可能被高估。
  2. 如果特朗普再度当选，或将继续实施出口管制措施，采取更“经济实惠”的手段推动半导体制造业务回流至美国，延续“确保美国在半导体领域的长期领导地位”的政策态度。
  3. 住宅成交密集区可能成为房价的“心理支撑位”，尤其一线城市距离2017-2019年横盘期的房价水平已经不远，房价调整动能可能已在边际趋弱，叠加支持政策持续加码，有望逐步提振市场信心。

一、美联储绝大多数官员支持9月降息

市场也希望通过8月21日公布的纪要找到当时鲍威尔转鸽背后的更多细节。

美联储绝大多数官员支持9月降息（广发）

广发指出，本次纪要主要传达了3点关键信息。一是绝大多数官员支持9月降息，一些官员甚至认为在7月会议中降息是可能的。二是大多数与会者认为就业市场降温的风险在加强，许多与会者认为通胀风险在回落且可持续性较强。三是许多与会者提到非农数据可能被高估。

  1. 8月21日美国劳工部（BLS）公布23年4月-2024年3月期间对非农数据的初步修正结果，修正初值为-81.8万工作，即每月就业人数下修6.8万人。
    • 此次修订幅度与市场整体预期（60-100万人）一致；但下调幅度存在技术上的一定争议，因为QCEW可能排除了未加入失业保险系统但还是参与工作的非法移民，可能导致调整幅度高估。
    • 修正不影响前期失业率数据，失业率数据是住户调查，非农修正后二者匹配度更高一些。
  2. 2025-2026年，实际GDP增速可能和潜在增速接近；工作人员预计下半年失业率仍可能小幅回升，并在2025年和2026年保持不变。
  3. 预计三四季度实际GDP同比放缓至 2.4%、2.0%；名义GDP同比放缓至4.6% 、4.2%。
    • 整体来看，财政扩张红利和库存周期位置支撑了美国经济韧性和通胀黏性。
    • 就业市场逐步松动，并带动经济和通胀逐步放缓仍是一个趋势，这一过程会最终诱发预防式降息。
    • 基准情形下预计美国9月启动降息，年内降息2-3次，每次25bp。