灵犀互娱这次真的要易主了？
据彭博社报道称，亚洲私股权公司信宸资本接近达成收购阿里巴巴集团控股有限公司视频游戏业务的交易。知情人士表示，信宸资本成为了灵犀互娱最有可能的买家，其出价高于包括电子游戏制造商在内的其他竞购方。据他们透露，此次交易对这家工作室的估值可能超过15亿美元。
来源：彭博社
截至发稿，灵犀互娱以及信宸资本未作回应。
前不久的6月23日，就有多家媒体报道，阿里巴巴集团正计划出售旗下游戏业务品牌灵犀互娱，整体报价70亿至90亿元人民币（约合10.38亿~13.35亿美元），低于本次曝出的出售价格。
从市场估值和收入情况来看，灵犀互娱并非处于爆发式增长阶段，而是一个现金流稳定、增长曲线已长期平稳的成熟业务。至于为何频繁被曝业务出售，可能要从灵犀互娱的产品和发展路线说起。
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灵犀最重要的现金牛产品，是《三国志·战略版》。
《三国志·战略版》上线于2019年，截至目前全球注册用户突破1亿。在Sensor Tower等榜单上，常年盘踞中国手游收入榜前列，是国内SLG赛道里商业化能力最稳定的产品之一。
按各大第三方平台数据，2025年这款产品月流水大致维持在1.8亿至2.5亿元区间。考虑到SLG品类本身“赛季卡包+新武将”主导收入的特性，这种量级的流水对一款上线已7年的产品而言，已属长线运营的典范。
当然，灵犀的价值和愿景不止于一个爆款。
灵犀互娱目前下辖5个研发工作室（平平无奇、南瓜、星辰、鸢、创新）和2个运营业务线（九游、交易猫）。
《如鸢》
其中，《三国志幻想大陆》《三国志幻想大陆2：枭之歌》是三国IP在卡牌与二创方向的延伸；《如鸢》是它在女性向三国题材上的一次成功尝试；其他诸如《救世者之树：新世界》《信长之野望：真战》等产品，也是灵犀在自研或发行方向探索的成果。
从自研和运营的产品矩阵来看，灵犀互娱试图在SLG之外建立第二条增长曲线。当然，截至目前，这些产品的体量与《三国志·战略版》还不在一个量级。
《三国志幻想大陆2：枭之歌》
产品之外，灵犀的内部组织也发生过变化。
2025年8月，灵犀互娱在阿里内部的汇报线从大文娱事业群董事长樊路远调整至阿里巴巴集团CFO徐宏。在大公司里，汇报线的变动通常不是简单的组织行为。
樊路远在2024年12月的一场内部演讲曾引发争议，外界很多人也因此认为自研游戏业务难以融入阿里体系。从源头来讲，这番争议与阿里游戏的起点有关。
灵犀互娱的起源，是2017年阿里以约10亿元收购的广州简悦（由网易前COO詹钟晖创办），在并入阿里大文娱后，品牌升级为灵犀互娱。灵犀互娱从诞生之日起，就是一家带有网易系基因的游戏公司，而被阿里收编后，文化上或许始终没有完全融入阿里体系。樊路远演讲里的那句“没有阿里的血脉”，表达的也是这种长期存在的认同断层。
而徐宏接管的背景，是阿里正在推进的1+6+N业务改革。从银泰、高鑫零售，再到盒马等非核心资产的调整，所有方向看上去都指向同一件事，那就是阿里正在把重心押到AI和云计算等领域上。
换句话说，是“把游戏做成行业头部”重要，还是“这块业务能卖多少钱”更重要？这个问题的答案，或许在频繁的收购传闻中能窥探一二。
《三国志战略版》
2026年6月，灵犀互娱被传出被卖的消息。从扩张游戏版图收购灵犀，到从资本和战略层面做出回答，这中间的距离恰好是十年。
02
阿里收购灵犀互娱的十年，某种程度上是中国互联网公司生态扩张逻辑从兴起到退潮的一个注脚。
2014年前后，BAT同时进入边界延伸阶段：腾讯从社交向游戏延伸，百度从搜索走向内容，阿里围绕电商构建覆盖消费、娱乐、金融、服务的超级生态，影视、音乐、体育、文学、游戏，几乎所有能占据用户时间的领域都被纳入版图。
阿里做游戏的逻辑并不复杂：用户既然已经在淘宝购物、在支付宝支付，理论上也可以在阿里的生态里娱乐、消费和社交。从代理、发行到自研，从收购到投资，几乎所有路径都试过。
灵犀互娱所在的广州阿里办公区
但游戏行业后来证明，它不是一个仅依靠流量导入就能跑通的生意。
腾讯和网易占据行业头部位置，并不是因为拥有更多用户，而是因为建立起了成熟的研发体系、发行体系以及爆款生产机制。游戏本质上更接近内容工业，需要创意、研发、运营、社区和长期投入，这些能力很难通过资本或者流量快速复制。
从更长的时间尺度看，灵犀互娱的故事可以分成两段。
前一段是2017年至2019年。阿里以约10亿元收购广州简悦，团队带着网易系基因进入阿里体系。三年后，《三国志·战略版》上线。这款由灵犀互娱早期团队主导开发的三国题材SLG，打破了当时国内SLG市场的既有格局，长期稳居国内iOS畅销榜前10。从产品角度看，这是阿里游戏史上最具标志性的爆款。从组织角度看，这也是简悦系团队在阿里体系内交出的最重要的成绩单。
后一段是2019年至今。《三国志·战略版》的成功没有带来第二款同等级别的现象级产品。整个灵犀互娱的收入结构、利润结构，主要围绕这一款产品运转。当一家公司的估值越来越依赖单一产品时，它的估值逻辑就会逐渐从成长型公司向现金流资产靠拢。
而现金流资产，恰恰是最容易被摆上货架的那一类。
《决胜巅峰》j
灵犀互娱再次易主，并非行业孤例。
以沐瞳科技为例，这家MOBA手游《Mobile Legends: Bang Bang》（国服：《决胜巅峰》）的开发商，2021年被字节跳动收购，2026年又被转手卖给沙特Savvy Games Group，两次交易估值从40亿美元涨至70亿美元。
五年时间，沐瞳的代表作MLBB始终是东南亚地区最头部的MOBA游戏，甚至成为了很多国家的国民级游戏，但依然阻挡不了公司两度易主。
对阿里来说，15亿美元或许是一个相对合理的估值区间。对灵犀的员工来说，这是又一次“公司是别人的、但项目还是自己的”的中国游戏行业现实。
本文首发自“36氪游戏”。