我们再更新一家做电池正极材料的上市公司财报，深圳市德方纳米科技股份有限公司（股票简称：德方纳米）创建于2007年，2019年4月在深交所创业板上市，是一家致力于锂离子电池核心材料研发、生产和销售的高新技术企业。
从2025年上半年看，德方纳米的主要产品是“磷酸盐系正极材料”，占比九成以上，还有少量的其他业务；虽然“磷酸盐系正极材料”不仅仅是“磷酸铁锂”，但主要是该产品。其主要市场是国内的中西部和华东地区，就算有出口，占比也不会高。
不管是从产品结构和市场分布，和我们已经看过的万润新能和安达科技都高度重合，产能快速增长，可能正是这一行竞争激烈，严重内卷的原因吧。
2025年前三季度，德方纳米的营收同比下跌了7.6%，这是在前两年下跌基础上的再下跌，前面提到的两家已经开始大幅反弹了，但德方纳米似乎晚了同行一步。
盈利方面仍然是亏损状态，亏损额度明显收窄，这方面和同行们的表现一致。连续近三年的亏损，已经把高光时刻那两年赚的全赔光了不说，更早那些年所赚的，也全赔掉了，从2018年以来，近八年的时间，加总后是亏损1.4亿元。
2021年和2022年毛利率相当高，这一点和同行们表现一致，2023年以来跳水的情况也差不多，相对来说，德方纳米下跌来得要慢一些，反弹也更慢，似乎也合理。
其销售净利率与毛利率的平行关系还不错，亏损严重的年份距离有所扩大，但并不算太严重。净资产收益率的波动幅度受到了放大，既可以在高光时刻发出“葵花宝典”（净资产收益率高于毛利率）绝招，又会在亏损的时候，导致两成左右的净资产萎缩。
德方纳米在期间费用控制方面还算比较及时，差不多比营收表现晚了一年，2024年还是强行给按了一大截下来，这才导致其2023年以来的主营业务亏损都控制在两成以内，实际上2023年和2025年前三季度都在一成以内，亏损最严重的日子，已经过去了。
毛利率暴跌后的大额“资产减值损失”，德方纳米当然无法避免，2021年和2022年的大额“信用减值损失”，在后续期间大部分收回来了，这方面并不严重。2025年前三季度的毛利率反弹，虽然没有“转正”，但资产减值损失下降还是明显的。
分季度来看，德方纳米从2023年二季度开始的营收同比下跌，一直持续至今，其中只有2025年一季度出现过小幅反弹。
在最近11个季度中，只有2023年三季度有过小额盈利，其他所有的季度都在亏损，四季度亏损幅度相对较大的现象，和同行们差不多，但最大的亏损季度在2023年一季度。
2023年三季度，主营业务有2.2个百分点的盈利空间，除此之外的所有季度的主营业务都在亏损，只是幅度大小有所不同而已。
这当然是毛利率的大幅波动导致的，每年都有部分季度的毛利率不是负数，2025年有两个季度。除2023年三季度之外，其他季度的毛利率都非常低，就算是正数的季度也无法盈利。
“经营活动的现金流量净额”波动很大，2022年大额电入资金，2023年又大额回收，而且还延续至2024年。2025年前三季度再次出现大额净流出的现象，这方面波动的剧烈程度，甚至比净利润还大。
2022年前后的固定资产投资规模较大，也在当年进行了超百亿规模的净融资，2024年以来的固定资产投资规模有所下降，但并没有完全停下来。
固定资产在波动中稳中有增，但经营性长期资产已经从2024年末就开始有所下降，这当然是部分在建工程完工，转入固定资产，而固定资产通过折旧在回收资金，其净值同时也在下降；两种因素正反两方面影响抵消后，就是现在的结果。
德方纳米的资产负债率在60%出头，并不是太高，长期偿债能力不错；在短期偿债能力方面，2024年末以来有所下降，但并不算特别严重。由于营运资金的波动很大，从2023年末就出现大幅缩表的迹象，这并没有太大的问题。
主要的流动资产是应收账款、货币资金和存货，主要的流动负债是应付票据及应付账款，短期有息负债超过了30亿元。
显然是需要通过续贷或借新还旧来度过现在的困难期了，由于其资产负债率不高，应该是问题不大的，甚至他们还有一定的再融资空间。
有息负债的规模在2022年末超过了90亿元，持续两年多的下降后，2025年三季度末已经不足60亿元了。不管是主动还是被动，适当降一降杠杆也是有必要的，毕竟巨额的有息负债也是要承担巨额利息的，而现在的市场情况，对企业的要求是能省则省。
存货的规模在2022年末高达50多亿元，随后大幅降低至不足10亿元，这正是这两年经营活动的净现金流大幅波动的重要影响因素之一。
2025年三季度末存货的规模又开始上升，要知道，德方纳米前三季度的营收并没有反弹，存货的增长并不是正常表现。
2022年末应收类业务款项接近90亿元，除了应收账款的规模比较高，预付账款等规模也很高。2023年末大幅下降，这和存货一起，共同促成了“经营活动净现金流”的剧烈波动。应付类的业务款项也是在大幅波动的，只是其对现金流的影响，与存货及应收类业务款项是相反的。
2025年三季度末的“合同负债”（主要是预收货款）比年初略有增长，从这里面看不出来，后续营收有大幅增长的迹象。我们已经看了好几家同行的情况，这一行现在的供需关系有所变化，客户们并不急于通过预付款的方式来锁定未来产能，所以说合同负债的表现，并不见得就能完全反映未来的营收。也就是说，后续期间营收较大幅度反弹，并非不可能。
德方纳米的情况并不是很好，甚至比很多同行的表现都要差，主要是其2025年前三季度的营收还没有开始反弹。那么，在后续的竞争中，德方纳米是否就一定处于劣势呢？我认为并不一定，毕竟其资产负债等情况还是比大部分同行要好很多的，其产品的丰富程度也不错。关键就在于他们怎么在行业产能严重过剩的情况下，做正确的选择，尽快让自己的经营和业绩表现稳定下来。
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