来源丨看见光明（ID：kjianguang）

美国的财政赤字就像一个失控的过山车，迟早会把美元拉下悬崖。

一个在投资界叱咤风云七十余载的传奇人物，坐在伯克希尔·哈撒韦股东大会的台上，面无表情地向全世界发出“迄今最严厉警告”。

5月3日，这声警钟在全球金融市场掀起的震动，94岁的“股神”巴菲特也不仅首次公开批评了特朗普政府推行的关税政策，还直接表示了对美元的担心。

美国国债突破36万亿美元，相当于一座“债务珠穆朗玛”，单月贸易逆差高达1405亿美元；而曾经无可撼动的美元在外汇储备中的占比，从2015年的66%跌到了58%。

这不是教科书上的数据演绎，而是赤裸裸摆在各国央行和金融机构面前的赤信号。

美元霸权，正处于前所未有的低潮期。

特朗普政府的“对等关税”政策本意或许是“以牙还牙”，却在全球供应链上刻下深深伤痕，结果不仅未能修复贸易逆差，反而推高了通胀、瓦解了信任，让“去美元化”趋势似乎一夜之间加速。

那么，美元到底出了什么问题？它面临的究竟是暂时的波动，还是一场注定的权力交替？

本文将从债务、贸易、储备货币多元化和政治经济风险四大维度深挖美元衰落背后的根源，并借鉴英镑帝国的兴衰启示，勾勒美元霸权的未来路径图。

美元衰落的四大结构性矛盾

1. 债务悬崖：美国财政的“庞氏游戏”何时终结？

债务规模的极限试探：当国债与GDP的比重达到123%，美国的借新还旧就不再是小打小闹，而是一部悬疑大片的前奏。

2025财年有高达9.3万亿美元的债务到期，利息支出预计飙升至9520亿美元——打个比方，这笔利息足以买下整个美国国防预算加上NASA的年度经费。

更糟糕的是，借贷成本一旦上扬，美债收益率冲上6%并非天方夜谭，凡此种种，都在考验全球投资者的耐心与信心。

减税红利背后的社会撕裂：特朗普的减税政策，被奉为“经济催化剂”，但实际上它让最富有的1%人群年均多赚4.35万美元，而收入最低的20%美国家庭，却平均少了1125美元。

贫富差距的加剧，不仅催生社会不满，也侵蚀了税基：当底层消费能力被压制，税收减少，财政赤字进一步扩大，如此恶性循环，令债务可持续性成为镜花水月。

国际“弃债”潮与资金接力的尴尬：2024年，各国官方机构净卖出美债600亿美元，非美资金在美债拍卖中的认购比例降至10%，意味着私人资本成了买家的“临时演员”。

而那些注重短期流动性的私募和对冲基金，压根撑不起数十年甚至上百年的债务链条；一旦他们选择撤离，市场将面临“抛售风暴”，美国债市的“多米诺骨牌”效应恐怕难以避免。

2. 贸易逆差：美元循环为何破裂？

消费与储蓄的“剪刀差”：美国家庭消费占GDP比例高达67.9%，却只有不到3%的储蓄率——这意味着美国经济大动脉依赖外部资本输血。

一方面，美元必须借助贸易逆差输出到全球，才能维系国际流动性。

另一方面，当逆差规模膨胀至1405亿美元时，美元的“信誉卡”开始刷不过信用额度，全球对美元的信心便如同破损的滑板，随时可能断裂。

关税的“饮鸩止渴”：特朗普政府的对等关税策略，试图通过关税壁垒迫使他国让步，却让美国自身陷入进退维谷。

2025年第一季度，美国GDP实现了三年以来首次负增长，而对华贸易顺差仍高达3190亿美元。

换句话说，关税并未遏制逆差，反而把压力转嫁给消费者和企业，供应链混乱加剧、成本上升，经济抗风险能力更显脆弱。

制造业的“空心化”：从1965年的28%一路滑落到2024年的8.4%，美国制造业的缩水速度，比大多数人想象的还要快。

制造业是经济的“压舱石”，而当它被抛弃后，单靠金融和服务业撑门面，遇到全球波动时就像没根的浮萍，随时会被风浪卷走。

3. 去美元化浪潮：多极货币体系崛起的三大引擎

储备货币多元化的现实转向：过去十年，全球外汇储备中美元的占比从66%降至58%，欧元、黄金乃至一些非核心货币蠢蠢欲动。

2024年，各国央行黄金购买量连续三年超过1000吨，黄金在外储中的比例升至11%。

在“黑天鹅”风险频发的背景下，黄金—这个最古老的储备资产，正以“超然智慧”重返金融舞台。

区域联盟的货币联动：南美的巴西和阿根廷在谋划“共同货币”，东盟国家在扩大本币跨境结算，金砖五国也在讨论以篮子货币支撑新支付体系。

这些举措不仅是在搭建脱美元化的“逃生门”，更是在区域内筑起一道道经济“护城河”。

数字货币的跨境冲击：美国可以推出稳健的美元稳定币，话语权仍在手，但中国数字人民币跨境支付系统（CIPS）已经覆盖107个国家，占国际商贸支付的15%。

当数字货币技术成熟后，传统SWIFT体系的地位将被重新审视，也意味着美元的“中枢控制”正在被逐步蚕食。

4. 政治经济风险：霸权透支后的连锁反应

政策反复带来的市场震荡：特朗普政府的关税政策犹如一把双刃剑，在升级贸易摩擦的同时，又让企业在库存管理上如坐针毡。

摩根士丹利测算，若实施全面关税，美国GDP增速会下降1.2个百分点，失业率上升0.8个百分点。短期获利和长期损害的天平，始终对美国经济前景不利。

美联储的“鹰鸽困局”：当前核心通胀率仍高于2%目标，美联储要么维持高利率，以遏制通胀，却又可能引爆债务危机。

要么降息，风险是资本外流加速、美元吸引力进一步减弱——所谓的“滞胀陷阱”，正像急流中的分岔，不管选哪条路，都布满了暗礁。

盟友的离心倾向：昔日的“美元朋友圈”正逐渐分裂。欧洲央行计划将欧元储备占比从20%提高到25%，日本央行将美债持有量降至1.1万亿美元。

曾经对美元高度依赖的盟友们，现在正争先恐后地用自己的方式，给全球货币版图涂抹新色彩。

历史的镜鉴：英镑霸权的衰落与启示

十九世纪末，英镑凭借大英帝国的全球殖民版图，成为国际货币体系的中流砥柱：当时，全球外汇储备中英镑占比一度高达90%。

从伦敦到加尔各答，从开罗到墨尔本，帝国银行网点伸展如蛛网，英镑在海峡两岸自由流动，商船扬帆而去，汇票刷刷落地。

那是一个“日不落帝国”的时代：经济实力、海军霸权与贸易体系相互支撑，英镑的信用不容置疑。

然而，帝国荣耀背后潜藏着隐忧。

第一次世界大战（1914–1918）犹如一场火山爆发，将欧洲列强的国力消耗殆尽。

为了维持战争开支，英国政府大规模举债，国债与GDP比率飙升，支撑军事行动的财政“膨胀”开始侵蚀经济根基。

战争结束后，尽管盟军庆祝胜利，但英国的财富已经被战争熔炉熔化：外汇储备枯竭、黄金被迫卖出，制造业基地被战时需求改造，民生基础备受冲击。

二战爆发时（1939–1945），英国再次成为主战场之一。轰炸、军事征用、资源紧缺让经济雪上加霜。

尽管英勇抵抗、守卫家园，但数百万青年送上战场，工业产能转向军工生产，民用商品短缺，进口大幅增加。

为了换取美国的军火援助与贷款，英国与罗斯福政府签订《租借法案》，并在战争后期签订了高达数十亿美元的贷款协议。这些债务让原本疲惫不堪的财政再次背负重压。

战争结束时，英国不仅失去了大量海外市场，而且本土基础设施亟需重建。相比之下，从军火工厂到科研机构，美国的生产能力与技术研发却得以迅速扩大。

美国堪称“战争的赢家”：没有在本土遭受大规模轰炸，海洋天然为其提供了安全屏障；而英国繁重的战后重建任务，必须倚靠进口和美国贷款才能渡过难关。

结果，二战结束时，伦敦的金融中心地位一度岌岌可危。

就在此时，布雷顿森林体系的构建为美元地位奠定了制度基础。

1944年7月，45个同盟国代表在美国新罕布什尔州的布雷顿森林小镇聚首，共商战后国际货币与贸易秩序。

会议决定：美元与黄金挂钩，固定兑换比率为35美元兑换一盎司黄金；其他货币则与美元挂钩，并可根据需要在上下1%的波动范围内调整。

与此同时，国际货币基金组织（IMF）与世界银行应运而生，负责监督汇率稳定和重建战后经济。

布雷顿森林体系的核心意义在于，它将美元打造为唯一可以自由兑换黄金的“锚货币”，而其他国家的货币信用完全依赖于对美元的信心。

换言之，美元这张纸币背后，有着厚重的美国经济与军事实力作为支撑。

美国在欧洲、亚洲和太平洋部署了数百个军事基地，确保冷战期间的地缘安全，也向全世界传递出“美元永远安全可靠”的信号。

与此同时，美国的科技优势和产业升级，更是为美元霸权注入持续动力。

战后美国在飞机、化工、电子、通信等领域迅速崛起，大学与军工复合体（如麻省理工、洛斯阿拉莫斯实验室）联手推动了科技革命。

随着福特、通用、IBM等跨国巨头的全球扩张，以美元计价的贸易和投资网络日渐完善：美国的技术标准成为国际规范，美元在全球支付与信贷中无可替代。

然而，这种一统天下的货币霸权并非不可动摇。布雷顿森林体系自始就隐含矛盾：美国必须对外输出美元，以满足其他国家对美元储备的需求。

但如果美元输出过多，又会导致国内通胀与贸易逆差。正如经济学家特里芬（Triffin）所指出的，“美国矛盾”迟早会将体系推向危机。

1960年代，美国为支付越南战争开支与“大社会”计划，持续扩大发钞量，使美元与黄金的挂钩面临巨大压力。

1971年8月15日，尼克松总统宣布暂停美元兑换黄金，这一举措等同于终结布雷顿森林体系，全球进入浮动汇率时代。

浮动汇率时代并非意味着美元的衰落，反而在某种程度上加强了美国的货币灵活性与金融创新能力。

美元作为“隐形黄金”依旧在国际货币体系占据主导地位，全球贸易多以美元计价，石油等大宗商品采用“美元拍卖”模式。

然而，历史的教训在于：任何货币霸权都必须建立在坚实的经济、军事和科技实力之上，而不能仅仅依靠政治与信心的包装。

回望十九世纪末至二十世纪中期的货币权力转换，我们不难看出：英镑的衰落并非偶然，而是全球战争、财政透支与技术变革共同作用的结果。

美元的崛起则得益于美国在军事部署、技术创新与制度设计上的全面胜出。

任何新兴货币想要挑战美元，都必须具备类似的综合国力：稳定的经济增长、强大的科技前沿以及覆盖全球的安全保障网络。

展望未来，随着数字货币、区域经济一体化及多极化趋势的兴起，美元霸权可能面临新的考验。

但无论如何，历史告诉我们：货币权力的更迭，总是在大国军事、经济与科技实力的交汇处产生涟漪。

正如当年大英帝国跌落巅峰，美国乘势登顶，下一次的“货币王座”更替，也必将在全球力量格局的剧烈震荡中水到渠成。

美元如今已经到了被取代的时候了，只是取而代之者寥寥无几，我们该借鉴英镑霸权的衰落与启示。

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