医者不能自医！
这句话放在整个医药行业来说同样适用！
先是集采政策重锤下的估值崩塌。
2018年医保局成立后，集采政策如利剑出鞘，仿制药、高值耗材价格平均降幅超50%，行业利润空间被系统性压缩。仿制药龙头华东医药核心产品阿卡波糖在2019年集采中降价80%，毛利率从65%暴跌至35%。
然后是仅剩的两根顶梁柱也土崩瓦解——创新药泡沫破裂与CXO神话终结。
疫情催生的创新药资本狂欢在2021年达到顶峰，百济神州、信达生物等企业市值突破千亿，但随后的临床数据不及预期、出海遇阻（如信迪利单抗FDA审批失败）导致泡沫破裂。
医药行业的自我救赎持续了将近四年，身子没见好转反而越来越微弱，区间最大跌幅超过75%，已经不能算是断崖式下跌，应该说是跌到了地平线以下。
1
直到AI的出现，暂时打破了这个僵局，给医药行业带来些些许曙光！
目前来看医药的行情仅限创新药，或者说是港股创新药，战火扩大的话可以带点AI医疗。
今年以来A股的创新药指数相对于医药行业来说并没有跑出明显的超额收益，相反港股医药一飞冲天，涨幅超过25%。
这里面主要有三个因素：AI+医药、政策松绑、出海红利
AI应用的落地，让创新药行业完成了降本增效。
AI通过提高研发效率、降低成本、优化药物设计等多个方面，为创新药的研发提供了强有力的支持，例如靶点发现、分子设计、虚拟筛选等等。对于创新药企业来说研发周期越短，企业的盈利能力越强。
政策松绑，让创新药行业打开了盈利空间。
医保谈判降价幅度从早期70%收窄至30%，《全链条支持创新药发展实施方案》明确创新药定价保护机制，政策从“控费”转向“促新“。
创新药出海已具规模，找到新的增长点。
2024年国产创新药License-out交易总额超3300亿元，头部企业如百济神州泽布替尼全球销售额突破15亿美元，验证“中国创新药超市”逻辑。具备全球权益布局的企业（如恒瑞医药、康方生物）有估值重构的预期。
这里解释一下为什么资金比较青睐港股创新药，而不是A股创新药。在A股上市是有要求的——企业盈利能力要达标，创新药企业因为研发周期问题，初创型企业盈利不稳定，很难满足上市要求，而港股对这个指标没要求，这也是港股成为创新药企业聚集地的原因。
2
医药行业的这种局部结构性行情，也把医药基金折腾的够呛，有的基金已经在今年以来的这轮行情中吃饱喝足，有的却还在饿肚子，首尾业绩差接近70%，甚至是同一个基金经理管理的产品业绩差也接近60%。
排名第一的是由梁福睿管理的长城医药产业精选A。
这是一只次新基金，成立时间只有6个多月，这也是医药研究员出身的梁福睿管理的第一只基金。
来的早不如来的巧，这只基金今年以来涨幅接近50%，前十大重仓股中有多只成分股今年以来成为翻倍大牛股，例如康方生物、科伦博泰生物。关键最大回撤还不到-10%，在本次上榜基金中回撤是最小的，唯一的缺点就是规模太小，合计规模只有3600万。
这只基金应该算是被长城基金给予了厚望。
作为发起式基金，基金公司自掏腰包拿了1000万没啥可说的，但自己员工也跟着买了十几万，也就是说募集期总共募集了1024万，基金公司自己出了1014万，刚开始完全是当成自营基金在操作，基金经理自然会优中选优，否则亏掉的钱就真亏了。
排名第二的是由储可凡、单林共同管理的永赢医药创新智选A。
这只基金是一只医药主题基金，且重仓股集中度在2024年以来开始逐渐提高，可能是换基金经理的原因。
基金的仓位也兼顾了港股和A股，相对来说港股的仓位更重一些。例如持有的信达生物已经超过10期，科伦博泰生物持仓超过5期，不存在追风买入的操作，选股能力比较强，没有盲目的轮动。
只是作为基民来说挑选基金的难度有点大。单林管理的产品业绩分化比较明显，他旗下的永赢医药健康A今年以来的收益是-16.31%,一面天使，一面魔鬼。
虽然他是今年3月份才接手的，但从最新一期的持仓来看，持仓个股全部进行了更换，布局的是AI 医疗方向，任职收益是-18.73%，同行业基金排名倒数第一。
也就是说两只基金布局方向虽然都是医药，但细分方向差别很大。
从投资角度来说并没有太大问题，都是今年医药行业比较热的主线。可是对基民来说到底选哪只基金才是正确选择，这很有难度。创新药、AI医疗哪个才是基金经理最看好的，这需要基民有自己的认知判断。
排名第三的是由唐晨管理的诺安精选价值A。
这只基金严格意义上不算是一只医药主题基金，但谁是基金经理谁说了算。2022年唐晨开始接手这只基金，也改变了这只基金的持仓生态，从大制造、大科技行业完全转向生物医药行业。
虽然不是医药行业研究员出身，但在医药行业上的研究能力并不差。
自接手这只基金以来，持续对生物医药指数跑出超额收益，有一定的风险控制能力，风口来临时也展示了比较好的弹性，今年以来涨幅接近45%。
这只基金还有个有趣的现象——成为医药行业投资者的套利工具。
这只基金最近两个季度的申购赎回异常活跃，只有1.2亿基金份额的基金，申购赎回的买卖操作额却都达到了1.5亿份以上，这换手率都赶上炒妖股了。而这两个季度也恰恰是该基金业绩开始出现转向的时候。
最后再说一下平安基金的周思聪，这次业绩排名前十的医药主题基金中，她管理的三只产品全部上榜，今年以来的涨幅都在35%以上。
三只基金基本上采取的是复制策略，只是个股的权重和持股集中度有细微的差别，属于有明确投资方向的选手，没搞赛马制，基民不会有选择困难症，这一点要点赞。
多说一点，周思聪算是一位基金行业的老将，2019-2023年在长盛基金任职，主管的医药基金年化接近20%。
2023年年底开始在平安基金任职，当时接管的两只基金在这一年多的时间内，年化收益都在15%以上。2024年新发的基金——平安医药精选，在不到1年的时间里涨幅已经超过50%，同类排名靠前。
3
因此从整个医药基金的表现来看，基金经理已经开始发起突围，今年以来超过70%的医药主题基金取得正收益，而突破口就是创新药。
一边是AI制药、License-out出海缔造新贵，一边是传统药企在集采阴影下苟延残喘，这种送分题很好选。
基金业绩的极端分化，也赤裸裸揭示了这场变革的残酷——选择比努力重要，方向比估值致命。
在这方面小规模基金具有明显优势，敢尝试、敢坚守、历史包袱小。
或者换个思路来看更明显，那些曾经的医药神基也是起于微末，以业绩说话才挣的百亿身家！
如有需要可加入派克斯研究院内部投研群，和我们的研究员直接交流投资问题，详情查看菜单栏。
P I C U S
派克斯研究院
派克斯为啄木鸟的音译，我们是一家独立基金投资服务机构，运用深度数据及独家资源，通过对基金产品、基金公司，行业赛道和投资者行为的研究，为用户找出投资痛点，提供专业配置及交易建议，筛选好基金，构建优质组合，最终实现多赚钱少亏钱的目标。
01
买点将至！暴跌之后，黄金还能再涨4年？
02
11月基金排行榜！科技独占鳌头吗？
03
人民币汇率暴跌！老百姓如何应对资产缩水？