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2023年4月摄于上海车展
2025年2月28日，奇瑞汽车股份有限公司（简称"奇瑞汽车"）正式向香港交易所递交上市申请书，由中金公司、华泰国际及广发证券担任联席保荐人。这标志着奇瑞汽车向资本市场迈出了关键一步。
早在2023年底，市场便传出奇瑞计划IPO的消息，并初步披露了时间表。有媒体报道，IDG资本考虑从现有股东手中收购奇瑞控股集团有限公司（简称“奇瑞控股”）的股票。奇瑞汽车是奇瑞控股的子公司。
事实上，在此前的“瑶光2025奇瑞科技 DAY”发布会上，奇瑞汽车党委书记、董事长尹同跃便公开表示，希望奇瑞汽车能在2025年之前完成IPO计划。如今，奇瑞汽车正式向港交所递表，这一目标似乎正在逐步推进。
然而，尽管招股书中的销量、营收和利润数据颇为亮眼，但深入分析其业务结构、财务健康状况及战略布局，可以发现这家“中国自主品牌出口冠军”的背后，依然隐藏着诸多风险与挑战。
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负债率高，单车利润不及同行●
奇瑞汽车的上市之路可谓一波三折。相关资料显示，奇瑞汽车的上市谋划可以追溯到2004年。根据彼时第一财经日报的报道，当年初，奇瑞汽车就已萌发上市意愿，安徽省政府也曾力促奇瑞上市融资，国元证券和国泰君安亦参与其中。
2011年，受到业绩波动和资本市场环境恶化的影响，奇瑞汽车不得不再次搁置上市计划。
2016年，奇瑞汽车旗下的奇瑞新能源汽车股份有限公司（简称“奇瑞新能源”），试图通过海螺型材“借壳上市”，但因未取得新能源汽车生产资质而失败。
2022年，奇瑞汽车完成混合所有制改革，引入青岛五道口、立讯精密等战略投资者，理顺股权结构，为上市扫清制度障碍。尹同跃为奇瑞设定了“2025年冲刺IPO”的目标。
在这一过程中，奇瑞汽车也进行了一系列融资以维持运营。2024年前三季度，奇瑞汽车营收1821.54亿元，净利润113.12亿元，但经营活动现金流净额未披露。
招股书显示，公司长期依赖银行借款，截至2024年9月末，短期借款高达407.69亿元。虽然资产负债率从2022年的72.3%降至2023年的68.1%，但仍高于行业平均水平（比亚迪2023年资产负债率约65%）。
2024年，母公司奇瑞控股突击引入青岛城投、IDG资本等投资者，市场担忧上市后原始股东可能会套现离场，而非长期价值绑定。
从财务数据来看，2022年、2023年奇瑞汽车营收分别为926.18亿元、1632.05亿元，2024年前9个月营收1821.54亿元。2022年、2023年及2024年前9个月，奇瑞汽车的利润分别为58.06亿元、104.44亿元、113.12亿元，营收增长迅速。
奇瑞汽车的净利润率长期处于低位，2022-2024年前三季度分别为6.3%、6.4%、6.2%，远低于比亚迪同期约12%的水平。即便2024年净利润突破150亿元，单车利润约5760元，仅为比亚迪的三分之一。
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新能源车布局落后，销量不及预期●
奇瑞汽车旗下拥有奇瑞、捷途、星途、iCAR和智界五大品牌，新能源品牌/产品线包含奇瑞汽车（新能源车型）、iCAR、智界（Luxeed）； 燃油车品牌包含奇瑞汽车（传统燃油车）、捷途、星途。新能源车型包含eQ、小蚂蚁（参数丨图片）、QQ冰淇淋（奇瑞）等。
奇瑞汽车早在1999年就开始新能源汽车的研发，并于2010年成立奇瑞新能源。在新能源转型初期，奇瑞汽车的重心仍然在燃油车市场，对新能源领域的投入相对不足，错失了市场先机。
在2014年年底，奇瑞汽车就以QQ车型平台为蓝本，推出了eQ电动车。到2016年，奇瑞汽车又获得了发改委颁发的国内第4张新能源汽车生产牌照。可谁曾想，拿到牌照后的奇瑞在很长一段时间里，却对新能源表现得很“佛系”。
2022年全球新能源汽车市场继续保持55%的增速增长，销量达到1052.2万辆，全球市场占有率也达到创纪录的13％。其中，纯电动汽车销量增长59%，占新能源汽车的比例为73％，占全球汽车市场份。
奇瑞汽车直至2022年才意识到新能源市场的爆发趋势。奇瑞汽车开始全面转向新能源业务，全年新能源销量达到232,814辆，同比增长112.9%。然而，这一增长主要依赖于奇瑞小蚂蚁和冰淇淋两款低价微型车，其他车型并未引起市场太大反响。
微型车的热潮并非新能源市场的长期趋势，导致2023年奇瑞新能源销量未达预期。从乘联会发布的新能源汽车批发销量数据推测，2023年奇瑞新能源批发量为13.3万辆，同比下降43%，减少约10万辆。
2024年全年奇瑞汽车累计销量同比增长31.1%至1611374辆，首次超160万大关，占奇瑞集团总销量的61.88%；EXEED星途汽车同比增长12.3%至140959辆；捷途汽车同比增长80.3%至568387辆。此外，iCAR 品牌全年累计销量为65964辆；奇瑞和华为共同联合打造的品牌智界汽车全年销量为57956辆。
奇瑞汽车2024年燃油车销量为2020347辆，同比增长18. 4%;其中，国内市场销量1459328辆，同比增长55. 5%。在新能源车方面，2024年新能源车销量58.36万辆，仅占总销量22.4%，同期比亚迪新能源占比超80%。
iCAR汽车作为奇瑞汽车的首个新能源汽车品牌，对于奇瑞汽车的转型升级非常重要，但iCAR汽车的表现始终难言乐观。根据奇瑞汽车公布的数据，iCAR汽车在2024年11月的销量为5745辆，环比下降17.5%。未能承担起奇瑞新能源的销售重任。
2024年前11个月，奇瑞新能源车累计销量为48.1万辆，而吉利新能源销量达77.7万辆，长安新能源销量达64.3万辆，均远超奇瑞。
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国内市场未站稳，如何在海外突围●
奇瑞汽车的出海之路起步较早。1997年奇瑞成立后，2001年便开始探索海外市场。当时，叙利亚商人在北京车展上看到了奇瑞风云，随即与奇瑞汽车洽谈，最终购买了10辆汽车。
这笔订单成为奇瑞汽车打开海外市场的第一把钥匙，此后，奇瑞逐步进入中东市场，并在接下来的几年内扩展至拉美和欧洲。
如今，奇瑞汽车在北美、欧洲和上海等地建立了6个研发中心，并在俄罗斯、巴西、埃及等10个国家设立了海外生产基地。
然而，从出口区域来看，奇瑞汽车的主要市场仍集中在自主汽车产业薄弱、高度依赖进口的国家。这些地区的经济发展水平相对较低，对汽车产品的要求较为宽松。在出口的地区中，俄罗斯、巴西、智利、阿根廷等地区是奇瑞汽车的主要海外市场。
数据显示，2020年奇瑞汽车一年的全球出口量也才11.4万辆，而2024年第一季度，中国车企就对俄罗斯出口了17.6万辆车。其中有绝大部分为奇瑞汽车所贡献。2021年～2023年，奇瑞汽车出海销量分别为26.92万辆、45.13万辆、93.71万辆。同比增长分别为68%和108%。2023年的出口销量相比2021年增长了248%。翻了3倍有余。
2024年奇瑞控股集团累计出口了114.46万辆新车，其中奇瑞汽车品牌出口了88.15万辆，同比增长23%，排在单一品牌出口量第1名。
官方数据显示，2024年全年奇瑞集团累计销量为260.39万辆，同比增长38.4%，创下年销量历史新高，其中，新能源车累计销量为583569辆，同比增长232.7%，涨幅尤为迅猛；出口销量为114.46万辆，同比增长21.4%，连续22年位居中国品牌乘用车出口第一。
作为中国自主品牌代表之一，如今的奇瑞汽车已成长为国内主流的汽车制造企业，未来也确实具备一定的市场想象力。需注意的是，如今中国汽车在国际市场的地位已发生巨大的变化，尤其是在新能源汽车板块，“如何在新能源领域打造爆款车型”仍是奇瑞汽车目前比较重要的课题。
国内竞争对手正凭借新能源车型加速出海，这对奇瑞汽车来说无疑是一大隐忧。如果奇瑞汽车想要在全球市场进一步向上，新能源转型将是无法回避的挑战，而要真正立足海外新能源市场，首先必须在国内市场站稳脚跟。
当前，智能化竞争愈发激烈，奇瑞汽车能否保持增长势头并在新能源领域实现突破，还需时间和市场的检验。作为国内唯一尚未上市的大型车企，奇瑞汽车的IPO之路依然充满挑战和不确定性。2025年能否如愿上市，将是对其市场竞争力的一次重大考验。
作者丨度哥
来源丨车圈能见度（CarVisibility）
