四川大决策投顾 摘要：全球热管理市场呈现极强的属地化特征，国内新能源汽车先发优势明显，渗透率远高于日韩；叠加成本优势和快速的响应能力，国产热管理厂商有望快速切入头部新能源车企的供应链体系。
1.热管理系统是整车中的重要部件
汽车热管理是从整车角度统筹车辆发动机、空调、电池、电机等相关部件及子系统相关匹配、优化与控制，有效解决整车热相关问题，使得各功能模块处于最佳温度工况区间，提高整车经济性和动力性，保证车辆安全行驶。
新能源汽车热管理系统较传统燃油车更为复杂，从热管理系统构成看：
1）均需空调系统热管理，但在空调制热情况下，传统燃油车
可通过发动机余热给车内供热，而新能源车必须主动进行制热；
2）由于动力系统不同，传统燃油车动力系统热管理主要针对
发动机和变速箱，而新能源车热管理主要针对电机和电机控制器；
3）新能源车相比传统燃油车增加电池热管理，因为新能源车
电池温度过高可能带来一定风险。
插电混动车结合传统燃油车和纯电动车的特点，相比纯电动车更为复杂，还需配备发电机热管理系统。
2.新能源汽车热管理系统价值量相较于传统燃油车提升 2-3 倍
新能源汽车热管理系统主要分为三大部分：座舱热管理、电池热管理、电机电控热管理。相比于燃油车，新能源汽车的热管理系统主要新增了电池、电机电控的热管理，这两大部分的热管理通常与汽车座舱热管理系统进行热量交互，从而又增加了汽车空调系统的复杂程度。且在燃油车上，座舱暖风通常采用发动机冷却液的热量来制热，而在新能源汽车中，便需要新增部件进行座舱的制热，如新增PTC 加热器或者热泵。在新能源汽车中，热管理系统直接关系着电池和电机电控系统的工作温度，其自身效率以及控制效果将显著影响着最终的续航里程以及整车的安全。因此热管理系统在新能源汽车中更加重要。以上诸多因素共同抬升了热管理系统在新能源汽车中的价值占比。
新能源车热管理复杂度提升，价值量提升。汽车热管理主要分为空调系统（冷媒路）和动力系统（水路），按照需求可分为制冷和加热。传统燃油车的内燃机具有发热特性，因此热管理仅有制冷需求；而新能源汽车需要增加空调系统和动力系统的制热功能，较传统汽车新增冷却板、电池冷却器、电子水泵、电子膨胀阀、PTC 加热器或热泵系统等，系统复杂度较高，单车价值量从 2230 元提升为 6410元，提升近 2 倍。
新能源汽车热管理系统市场规模扩张。随着新能源汽车渗透率提升，且单个热管理系统中使用的核心零部件的数量增加及组件升级，热管理系统价值量提升，汽车热管理零部件潜在市场空间巨大。根据华经产业研究院，预计2025 年全球及中国新能源汽车热管理市场规模分别增长至2264.6 亿元和 967.48 亿元，2022-2025年市场规模 CAGR 分别为 42.7%及 28.1%。
3.2025 年国内新能源汽车热管理行业市场空间有望达到千亿
根据乘联会和LMC Automotive 预测，2025 年国内乘用车市场总销量有望达到 2400 万辆。国内新能源乘用车渗透率在 2025 年有望达到 50%。新能源汽车热管理系统市场规模扩张。随着新能源汽车渗透率提升，且单个热管理系统中使用的核心零部件的数量增加及组件升级，热管理系统价值量提升，汽车热管理零部件潜在市场空间巨大。根据华经产业研究院，预计 2025 年全球及中国新能源汽车热管理市场规模分别增长至2264.6 亿元和 967.48 亿元，2022-2025年市场规模 CAGR 分别为 42.7%及 28.1%。
4.技术变革重塑供应链关系，热管理行业格局发生改变
国际巨头占据传统燃油车热管理业务，国内厂商从部件到系统，有望获取更多市场份额。传统国际巨头包括电装、法雷奥等，其主要为传统车热管理业务的延伸。国内厂商早年由零部件做起，逐步向模块和系统产品升级，如三花智控、银轮股份等。国内早年起步较晚，产品体系和技术储备不够完善，主要占据中低端市场，与传统国际巨头有较大差距。然而随着新能源汽车的兴起，行业迎来洗牌，国内外厂商再次站在同一起跑线上。
与国外厂商竞争时，国内厂商的优势包括：1）国内整车厂崛起，其更偏向于采用国内零部件厂商作为供应商。2）产品具备价格优势，同类产品较于外资厂商更加便宜。3）成本管控能力较强。
汽车热管理涉及热学、力学、电气等多种学科理论，覆盖锻造、焊接、装配等多项工艺，壁垒较高，行业新进入者难以获取份额。目前新能源汽车热管理系统主要分为两种类型，一类是电装、法雷奥等国际企业，产品线较为完备，均为系统集成化产品；国内厂商起步较晚，随着下游汽车电动化率不断提升，国内外主机厂、造车新势力等产量提升，国内厂商份额逐渐提升。
5.汽车热管理行业投资逻辑可关注的个股梳理
全球热管理市场呈现极强的属地化特征，国内新能源汽车先发优势明显，渗透率远高于日韩；叠加成本优势和快速的响应能力，国产热管理厂商有望快速切入头部新能源车企的供应链体系。国产热管理厂凭借在阀门、换热器、管路等核心零部件领域的优势，逐步向模块化集成供应商转变，单车价值量大幅增加，市场份额快速爬升。
相关相关标的梳理如下：
①热管理集成模块：拓普集团、三花智控、银轮股份
②换热器：银轮股份、三花智控、松芝股份
③管路：川环科技、标榜股份
④泵类：三花智控、银轮股份
⑤阀类：三花智控
⑥压缩机：奥特佳、海立股份
参考质料来源：
1.2025-1-2上海证券——热管理龙头加速全球布局，二三曲线发力支撑业绩增长
2.2024-5-27财通证券—— 立足新能源汽车热管理，加速布局第三曲线
3.2024-8-13天风证券——热管理能力外延，数字能源业务铸造第三曲线
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