摘要：
在龙头企业带头减产控产下，硅料或将成为整个光伏行业率先出清的环节，叠加多晶硅期货上市，贸易商拿走部分库存，硅料环节库存拐点已现，价格有望逐步恢复。
撰文 | Penn
编辑 | Penn
这是《环球零碳》的第1350篇原创
继工业硅期货、碳酸锂期货之后，广州期货交易所（以下简称“广期所”）新能源金属品种板块再添新军，这一次是多晶硅期货。
12月26日，多晶硅期货正式在广期所挂牌上市，各合约（PS2506-PS2512）挂牌基准价为3.86万元/吨。主力合约PS2506开盘便触及涨停，随后出现回落，最终收涨7.69%，其余多个合约当天收涨也超过7%，远月合约PS2512更是大涨11.4%。
截至上市首日收盘，多晶硅期货成交量33.13万手，持仓量3.97万手，成交额416.35亿元，显示市场参与热情高涨。12月27日，多晶硅期权也挂牌上市。
多晶硅，被誉为发展新能源产业和信息产业的重要基石，是制造太阳能电池片、集成电路硅衬底等产品的主要原料。在光伏领域，多晶硅位于产业链上游，由工业硅提纯制备而成，是主要原料。因此，多晶硅价格的波动直接影响到整个光伏产业链的发展。
近些年，多晶硅产业受上下游扩产投放节奏不同等因素影响，市场出现供需错配，价格波动较大，过去两年暴跌近90%。在此背景下，产业链企业对权威透明的价格指标和风险管理工具的需求愈发强烈，业界对多晶硅期货上市翘首以待。
不过，多晶硅期货和期权上市后，对产业链企业来说，游戏规则或发生改变，以前单纯靠扩大产能来提升市场份额和竞争力的道路走不通了。就在期货上市前夕，包括通威股份、大全能源、协鑫科技等头部玩家，纷纷减产，停止扩张。
期货公司也开始跟实体企业联动，开启了套期保值的动作。
光伏产业链一场新的游戏规则正在重新确定。
01--多晶硅价格波动剧烈，业界亟需期货工具
多晶硅是太阳能光伏材料的核心原料。近年来，随着全球对清洁能源的需求不断增长，光伏产业得到快速发展，从而带动多晶硅行业市场规模不断扩大。据中国有色金属工业协会硅业分会数据，全球多晶硅产量从2014年的30万吨增长至2023年的159.7万吨，年均复合增长率为20.42%。
多晶硅价格近年也不断上涨，从2020年5月的5.84万元/吨上涨至2022年的最高点30.60万元/吨，涨幅达到424%。
随后，国内光伏企业为控制原料成本纷纷向上游布局，多晶硅产能迎来扩张周期，其中2022年多晶硅产能同比增长124%。随之而来的便是国内多晶硅产能的阶段性过剩，2024 年 1-11 月多晶硅产能已经达到 264.8 万吨（折合 882GW），同比增长 48.71%；多晶硅产量则为 177.11 万吨，同比增长 32.74%；产能利用率持续下滑。
多晶硅产业高速发展的同时，由于行业的周期性较强，供求关系变化较快，价格经常坐上“过山车”，波动幅度较大。数据显示，2021年至2023年，多晶硅价格年度振幅高达226.63%、63.49%和280.17%。据Mysteel 数据，截至2024年12月25日，国内多晶硅价格为34元/千克，较年初下降 42.37%，跌幅明显。
价格波动剧烈，给光伏产业链上的企业带来较大的成本管控挑战，与此同时，光伏主产业链上的硅料、硅片、组件等价格持续下行并跌破部分企业成本，部分企业已出现经营困难。2024年5月起，硅料行业已经处于全面亏损现金成本的状态，盈利延续承压。前三季度，通威股份、大全能源和协鑫科技分别亏损39.73亿元、10.99亿元和29.71亿元。
因此，在多晶硅产业在高速发展的同时，也面临着缺乏客观连续价格信号、供需阶段性错配、市场无序竞争以及价格剧烈波动等诸多问题，不利于产业健康稳定发展。在此背景下，光伏产业链企业对利用期货工具定价和管理风险的诉求越发强烈，多晶硅期货应运而生。
02--助力产业链风险管理，多方已开始行动
期货市场作为金融衍生品市场的重要组成部分，其服务实体经济、助力产业升级的功能日益凸显。此前，广期所工业硅品种已平稳运行近2年，帮助产业链企业实现了风险管理的目标，功能发挥效果显著。
此次，多晶硅期货和期权的上市则进一步强化了光伏产业价格发现功能，填补了光伏产业套期保值标的空缺，为产业链提供了比工业硅更为直观风险管理的工具。同时也吸引了金融资本来助力光伏行业稳健发展，提升了融资灵活性与产业韧性。
“目前我国多晶硅相关的贸易以分销为主，在分销模式中，多晶硅的定价受到下游扰动多。”中信期货有色商品事业部总经理李易骏介绍，多晶硅期货的上市有利于增加市场的透明度，规范行业价格体系。
广发期货有限公司总经理徐艳卫认为，多晶硅期货能为产业企业提供贸易定价基准。同时，多晶硅期货和期权上市后，企业可以根据自身经营模式与风险敞口，灵活运用期货、期权等工具开展套期保值，科学管理价格波动风险，助力增强产业链供应链韧性。
对于多晶硅期货上市后对企业发展的意义，通威股份相关人士认为，这将部分改变行业定价方式，生产企业将参与点价、卖交割、期转现等业务。多晶硅作为光伏产业链定价锚的作用将会更大，有利于整个光伏产业链更好地发现价格、降低交易成本。
大全能源股份相关负责人表示，多晶硅期货上市给现货企业提供了一个销售渠道和采购渠道。生产、销售企业可以提前锁定销量和销售价格，消费、采购企业多了一个锁定成本和货源的渠道。对一些融资能力较差的企业，可能会多一些融资手段。
对于多晶硅套期保值的想法，部分光伏企业相关人士对时代财经称持观望态度，但期货公司已经开始有所行动。
12月26日，浙商期货风险管理子公司浙期实业场外团队连同浙商期货陕西分公司，协助内蒙古新九合新材料有限公司、陕西智明思远实业有限公司顺利完成了首笔场外交易。两家公司向浙期实业卖出虚值看跌期权，提前锁定了订单利润。
同时，新湖期货风险子公司新湖瑞丰也成功落地首批多晶硅场外期权交易。据了解，本次新湖瑞丰服务的产业企业为新疆中硅科技有限公司，场外期权挂钩场内多晶硅期货PS2506合约，看跌场外期权定制化为企业现货库存提供保护，规避价格下跌风险。
03--硅料龙头官宣减产，或将提振未来市场
在多晶硅期货上市前夕，光伏产业链上游多晶硅环节最先吹起了“反内卷”号角，并以减产方式落实“自律”公约。业内分析认为，硅料价格已处于底部，进一步下行的空间已十分有限，通过减产实现提价，将上游价格恢复至现金成本之上是当务之急。
硅料龙头企业通威股份、大全能源12月24日晚间发布消息称，为破除“内卷式”恶性竞争，促进光伏行业健康可持续发展，公司旗下硅料企业将有序减产控产。此外，协鑫科技公司人士也在当晚对外确认，将同期进入减产检修工作。
资料显示，通威股份旗下的永祥股份高纯晶硅产能超过90万吨，协鑫科技产能为48万吨，分列国内硅料行业的前两位。大全能源则已形成年产30.5万吨多晶硅产能，排在全国第三。据统计，三家硅料龙头本次减产合计涉及产能超过160万吨，占全国总产能的60%以上。
除了上述三家龙头企业，新特能源、合盛硅业也对外表示将控产减产。由此看来，在龙头企业带头减产控产下，硅料或将成为整个光伏行业率先出清的环节。中国有色金属工业协会硅业分会专家委员会副主任吕锦标此前接受媒体采访时也表示，光伏行业“反内卷”寄希望于龙头企业的实际行动，率先调整的多晶硅环节为光伏全产业链打了个样。
中国有色金属工业协会硅业分会在周评中提到，预期未来多晶硅价格有望逐步理性回归。
首先，短期内市场供应大幅减少对于市场价格的强力支撑，以及春节之前的集中采购可能造成的阶段性供需紧张；其次，年底之前多晶硅期货上市，并带动期现商进入行业内采购，期货蓄水池对于市场供需和现货价格有利好影响；最后，行业自律及国内产业政策对于市场的正面影响，对长期市场供需持续利好。
“通威、大全带头减产释放积极信号，我们判断1月初配额制或将落地，有望减少过剩产能供给。”华泰证券在研究报告中指出，考虑到目前硅料库存仍较多，后续价格走势仍需观察配额减产落地，而部分硅片企业前期降低排产后，判断产业链总体涨价时间点在明年春节前后。
长江证券业也指出，。随着西南地区逐步进入枯水期电价上涨，硅料 12 月月产量预计在10 万吨以内，排产大幅降低，叠加多晶硅期货上市，贸易商拿走部分库存，硅料环节的库存拐点已经出现，并有望逐步去化，价格有望逐步恢复至合理水平。
参考资料：
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[11] https://www.yicai.com/news/102418926.html
[12] https://wap.stockstar.com/detail/IG2024122700006624
[13] https://www.cs.com.cn/zzqh2020/202412/t20241227_6464242.html
[14] 中国国际期货-多晶硅期货首日期货策略
[15] 20241226-华泰期货-新能源与有色金属专题：多晶硅概况及上市策略专题
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