经济观察网 记者 王雅洁 12月19日，一家建筑央企董秘开会讨论时，将“提高现金分红比例”写入最新的工作规划中，分别就如何增强现金分红稳定性、持续性和可预期性，以及如何增加现金分红频次等问题展开研究。
12月17日，国务院国资委（下称“国资委”）印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》（下称《意见》），对央企的市值管理目标、实操路径、激励机制等多方面提出要求。
《意见》明确，为稳定投资者回报预期，将指导控股上市公司综合考虑行业特点、盈利水平、资金流转等因素，制定合理可持续的利润分配政策。为中小投资者、机构投资者主动参与利润分配事项决策创造便利环境，鼓励就利润分配预案征集投资者意见，进一步提升利润分配政策透明度。
中信建投证券新股策略、建筑研究分析师认为，分红工具作为央国企前期使用频率最高、使用持续性最强的工具，未来将会有更明确的预期，便于稳定中小投资者信心。
上述分析师提醒，相关央企上市公司存在对于政策指引的理解不透彻、落实不到位的风险。当前，全球经济增速放缓，宏观经济运转不确定性加剧，资本市场与宏观经济息息相关。以当前A股市场为例，海外经济体衰退等因素都会影响上市公司海外资产的业务及业绩表现，进而影响央企上市公司资产定价和估值。
风向
上述建筑央企董秘正和同事一起，展开针对企业资金流转、盈利水平、行业特点等方面的新一轮摸底研究，打算探索完善更符合行业特性又可持续的利润分配制度。
另一家物流商贸行业央企人士表示，目前，该企业正要求旗下上市公司通过各类资本运作优化财务结构，持续提升每股收益水平，从而实现股东利益最大化，并根据各上市公司的战略发展需求，不断提高现金分红的能力。
在分红比例的提升上，该物流商贸央企对下属一家港口子企业的要求是，未来争取将分红比例提升至50%以上，而在2023年，该子企业的分红比例在40%左右。
近一年来，监管层数次就市值管理和提高央企现金分红比例“点题”。
国资委发布《意见》之前，2024年4月，国务院印发了新“国九条”，要求强化上市公司现金分红监管，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示，加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率，增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。
往更早回溯，2023年证监会还发布了《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红（2023年修订）》，进一步健全上市公司常态化分红机制，提高投资者回报水平。该指引鼓励现金分红导向，推动提高分红水平，并对不分红的公司加强披露要求等制度约束督促分红。
上述董秘认为，这些政策和指导意见体现了监管层对于央企现金分红比例提升的重视，旨在通过政策引导和激励，增强央企对投资者的回报，提升上市公司的整体质量。
基于此，其所在的建筑央企正研究制定新的未来三年股东回报规划，拟每年以现金方式分配利润，保持分红比例稳定提高，拟在如今20%左右的现金分红比例基础上，再提升4到5个百分点。
节点
清华大学全球证券市场研究院管委会秘书长、院长助理，中国上市公司市值研究负责人迟永胜认为，《意见》的发布，意味着“两个首次”，一是国资委、证监会首次陆续印发正式文件，分别对央企上市公司、上市公司市值管理进行规范和指导，对市值管理工作进行正向定义，提出系列要求；二是国资委、证监会首次联合推进市值管理、统一行动，从稳定资本市场重要力量的央企上市公司入手，意味着相关层面对资本市场在经济发展中重要性的重新定位。
从我国市值管理的发展历程可以看出，自2005年提出市值管理概念，随着经济社会演进、证券市场发展，证监会、国资委等部委陆续推进相关事宜，但均未形成以市值管理为主题的相关规范和指导文件，市场对市值管理的定义、重视程度并未形成一致意见，上市公司或规划和使用了影响市值管理的个别工具，但并未形成市值管理的系统思维和标准策略，并未形成市场的统一认知和正向合力。
清华大学全球证券市场研究院中国上市公司市值研究团队12月4日发布的《中国上市公司市值分析报告（2024年11月）》（简称报告）显示，截至2024年11月30日，中央国有企业、地方国有企业A股市值分别约23.3万亿、18万亿，国有企业共计占A股总市值比重约为47.8%。
迟永胜分析，本次国资委、证监会陆续印发正式文件，重点关注和要求央国企、成份股公司、长期破净公司做好市值管理工作，并将市值管理指标纳入央国企企业负责人经营业绩考核，意味着占A股总市值相当比例的上市公司自文件印发后需要立即重视起来，主动行动开展相关工作。证监会《指引》发布后，上市公司公告建立公司《市值管理制度》的数量明显增加。
他认为，相关文件的印发和上市公司的反应等一系列信号表明，或将全面开启中国A股上市公司市值管理新节点。
挑战
上述建筑央企董秘认为，下一步，央企在实操提高现金分红比例时，需要综合考量盈利水平和资金流转方面的挑战。
他认为，央企在制定现金分红政策时，需要综合考虑自身的盈利水平、资金支出安排和债务偿还能力。对于资产负债率较高、经营活动现金流量不佳的公司保持重点关注，防止对企业生产经营、偿债能力产生不利影响。
为了确保分红政策的稳定性和持续性，该董秘建议，分红政策上需要保持一定的连续性和预见性，同时也要考虑到不同行业和不同类型公司的特点和经营模式、公司所处的发展阶段等因素。
他表示，综合来看，在现金分红方面，央企需要在盈利能力、资金流转、投资者回报、监管要求、市值管理以及分红与再投资之间找到平衡点。
中信建投证券新股策略、建筑研究分析师预估，接下来，央企市值管理工作将加速推进，引导建筑行业央企市值向净资产回归。不过，建筑行业还要注意相关风险。
这些风险包括，市政业务仍受到地方政府财政资金约束，施工进度有可能出现延误进而影响收入回款。而且，当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，基建资金来源面临一定程度的掣肘。房地产市场持续低迷，房建企业、装饰装修企业等，在拓展新增订单方面，也面临较大压力。
王雅洁经济观察报部门主任
ESG创新部主任、高级记者
专注ESG领域专业报道，擅长宏观经济、国企国资领域报道，聚集深度分析报道、调查报道、政策解读以及资本市场。