路径未曾改变，倘若你是一位价值投资者，倘若你是一位长期主义者，当下的行情实际上更为有利。昨晚美联储议息会议如期举行，降息 25 个 BP，从原本的 4.5 - 4.75 降至 4.25 - 4.5 。然而在鲍威尔的会后讲话之后，美元直接飙升至 108 以上，离岸人民币跌至 7.32 ，黄金跌势最为凶猛之时，Comex 基金跌至 2600 点整数关口下方。
在鲍威尔的讲话中，我们能明显察觉到接下来美联储降息的节奏将发生重大变化。此前降息的节奏预定在 2006 年 12 月 18 号。首先我们要明确美联储降息的原因，有两个清晰的指标：
第一，美国的通胀要降至 2%；
第二，同时要保持最大就业。
而从过去 11 月份的数据来看，美国的就业维持在 4.2 左右，通胀略有反弹，CPI 反弹至 2.7 ，核心 CPI 则稳定在 3.3 。同时，我们看到美国人均收入增速基本按照预期值连续两个月实现翻倍增长。而且在昨晚的美联储议息会议上，2025 年美国 GDP 增速的预期值直接调高了 20%，这表明什么？这意味着 2025 年美国经济的增速和质量极为强劲。
那我们回到降息路径，为何要降息？有三个核心指标：
第一，美国的通胀率必须回归 2%；
第二，在通胀回落的过程中，最大化就业不能受损；
第三，可持续发展的安全性不能有误。所以昨天我们看到鲍威尔讲话，美国接下来的降息结构，甚至整个架构会出现较大变动。
美国整体通胀率回到 2%的时间，已从 2026 年 12 月 18 号推迟至 27 年 7 月中旬。这里存在一个确定性和一个变化，确定性是接下来美国仍会持续降息，不确定性在于 2025 年本身在 9 月份已定好的 4 - 6 次降息，是否会平均分配至 2025 年和 2026 年这两年。
这里存在很大的分歧，从鸽派的角度而言，当下人均收入增长如此迅速，CPI 已从 5.6 调至 2.8 左右，若通胀的降速保持当前速度，很可能在明年 6 月份之后引发通缩预期。而从鹰派的角度来讲，如今经济如此强劲，降息之事可以边走边看，因为美国内部本身就存在极大的分歧。所以在昨天鲍威尔讲话时，他打了个比方，我们在夜间开车，天色如此黑暗，是不是应该先降低些速度。
所以降息的不确定性只是降速而已，并非不再继续降息，但是我们看到点阵图中降息的终止点又调高了 50 个 BP 。所以依我个人之见，如果接下来降息降速，其实是好事，其稳定性和安全性会更高，不会随时引发美国衰退，也不会随时触发美国的通缩预期。
