沉寂已久的新茶饮资本市场终于迎来了新的“水花”，下一个圆梦IPO的会是古茗吗？
近年来，新茶饮赛道的红火景象想必大家是有目共睹的。在卷原料、卷价格、卷创意、卷扩店……的往复循环里，越来越多品牌也开始积极拥抱资本，渴望通过上市等途径快速筹集大笔的资金，以谋求进一步的破局。
今年年初，诸如蜜雪冰城、霸王茶姬、沪上阿姨、古茗、茶百道等一众头部选手来到IPO门前蓄势待发，但除了茶百道冲出重围成功圆梦外，大多数公司时至今日还未取得实质性的进展。
打破僵局的是有关“古茗拿到赴港上市许可”的新消息——
此次，证监会披露了古茗控股有限公司境外发行上市备案通知书，这家手握9000余家门店的“行业老二”先一步拿到了赴港上市的许可。古茗迅速回应，于本月15日上传了新的招股书文件。如果过程顺利，“新茶饮第三股”的角逐，可能不久后就会一锤定音。
从古茗此次披露的新招股书中我们可以了解到：
财务方面，古茗2021年-2023年的收入分别为43.84亿元、55.59亿元和76.76亿元，年复合增长率高达30%左右；今年前三季度中，公司实现收入64.41亿元，相比去年同期的55.71亿元，同比涨幅也有15.62%之多。
古茗表示，中国的现制饮品市场正蓬勃发展，相比较成熟的市场，具有庞大的增长空间。根据灼识咨询报告，2023年中国的现制饮品人均年消费量约为22杯，但美国、英国及日本则分别为323杯、225杯和172杯，反映现制饮品市场在中国具有巨大的扩张潜力。
数据方面，灼识咨询预测，中国现制饮品市场GMV将保持16.7%的年复合增长率持续上升，并在2028年达到11634亿元。
门店方面，虽然古茗先前就喊出“2023年突破万店”的作战宣言，但伴随行业竞争趋于激烈等消极作用冲击下，后期扩店频率降低明显。截至2023年末仅有9001家门店，在整个行业中位列第二。
最新披露的招股书信息显示，截至今年三季度末，古茗全国范围门店数来到9778家，距离万店目标仅“一步之遥”。在这之中，古茗直接管理的自营门店仅有7家，加盟门店数高达9771家之多。
这种模式的好处自然是显著的，古茗无需在店租、设备、人工等方面“大费金银”，以相对轻资本的模式实现更快扩店的目的，并从加盟管理的服务环节中持续获益。
反映在数据上即，公司2021年-2023年总的毛利率分别为30.0%、28.1%和31.3%，高于行业平均水平，而同期古茗自营门店销售的毛利率分别为34.9%、18.6%和18.7%。其中，每年加盟管理服务业务的毛利率都超过80%，为古茗带来十分可观的收益。
但反过来说，这类运营模式很大程度依靠加盟商实现可持续运作，在如今众品牌奔赴跑马圈地的当下迅速抢占市场，但为未来的“守城”工作埋下隐忧。而且相比“广泛铺设、重点深耕”的常见打法，古茗扩店有自己的一套思路——
门店分布方面，古茗以浙江大本营为起点向外扩张，主要市场仍局限于我国东部和南部城市，在重要的北部大市场话语权弱。此外，北京、上海等一线城市至今鲜有古茗的足迹，其更倾向于深耕二线及以下城市，门店数占比接近八成，按GMV计于2023年在大众现制茶饮店市场中的份额约有22%之多。
曾有加盟商在接受采访时表示，古茗产品种类多，也就导致鲜果、鲜奶、咖啡、烘焙这些原料都需要有，这就给物流运输带来很大的挑战。一般情况下，古茗只有在一座城市开足一定数量的门店后，才会开始对临近城市展开布局，以此来控制仓储运输的成本和难度。
从客观数据上来看，2021年-2023年仓库及运输开支所占当年GMV的比例分别为0.9%、1.3%和1%，明显低于行业平均2%的水平。
相应的，随着古茗旗下门店的增多，其单店销售额却有所下降。今年前三季度中，古茗单店日均GMV约为6500元；但去年这一数据达到6800元。以上“小心谨慎”的扩张打法在此时又可能化为影响单店表现的消极因素。
总而言之，在产品严重趋同的新茶饮赛道，“古茗式”发展结构仍旧具备十足的竞争潜力，其IPO之路自然也是被许多行业人士看好的。只是结合奈雪的茶和茶百道两位“前辈”的过往来看，或许以上提及的隐忧仍是古茗IPO之路上亟需考虑的问题，如何在发展中维持平衡，或成为短期内的主要矛盾。