红利策略是我今年的主策略之一，我目前最看好的产品有两个：红利低波ETF（代码：512890）和港股通红利ETF（代码：513530），原因已经反复讲了十几次。
经济下行周期，红利策略防守型非常强，牛短熊长的股市中天然是红利策略的主场，真的是特别适合A股，特别适合散户。我们看一下数据的回测：
截止2025年12月13日，沪深300全收益指数和标普500全收益指数自2005年4月8日以来的收益率分别如下：
沪深300全收益指数年化收益率：10.08%。
标普500全收益指数年化收益率：8.67%。
中证红利低波100全收益指数的代码是H20955，这个指数是2005年12月30日成立，起点1000点，现在19年21.67倍，折算复合收益率为17.57%。
而纳斯达克100全收益指数从2005年12月30日到现在的复合收益率为13.49%，我们的中证低波全收益100指数在长达19年的时间段又碾压了处于大牛市估值高点的纳斯达克100指数。
沪深300全收益打败了标普500全收益，中证红利低波100全收益打败了纳斯达克100全收益，这个残忍的数据让很多人目瞪口呆，也会红利策略产生浓厚的兴趣。
刚好今年个人养老金账户全国放开，首批纳入个人养老金的85只指数基金全名单里面就有7个红利基金，很多人也在讨论，询问，今天做个统一的深度讲解。
第一、红利策略的精华
严格意义上红利基金算策略指数基金，但是我喜欢把一切纯被动的基金都叫做指数基金，指数基金的底层资产还是股票，即高股息股票，要深刻理解红利策略，就必须去研究这些高股息股票的策略，只需要看我这篇文章就行了：
这篇文章是我发在《兵哥事务所》上面，因为是收费的，所以很多人都没看到，为了方便本文的展开，我把相关的内容放出来：
第一个模型是股息对低估值股票的保护
很多投资者对股票分红有个误解，即分红就是用投资者的钱给自己分红，左手倒右手，毫无意义。但是，在股票市场还真有这么一种股票，分红越多对股东越有利。我们可以建立如下的数学模型：
如果P=a÷b，PP=（a-c）÷（b-c），
当a>b>c>0，请问P和PP谁大？
当b>a>c>0，请问P和PP谁大？
这是个很简单的数学问题，我们很容易得出结论：如果a>b>c>0，那么PP>P；如果b>a>c>0，那么P>PP。
我们把P理解为市净率，a为股价，b为净资产，c为每股分红，那么对于市净率<1的股票，越分红，市净率越低；市净率>1的股票，越分红，市净率越高。
这就是股息对低估值股票的保护作用，当一只股票市净率低于1的时候，越分红其单位股东权益越便宜，当投资者把分红用于再买进的时候，对于投资的复利增益越大。我应该是全网第一个提炼出该模型的人。
第二个、投资收益增长率=ROE×（1-分红率）+股息率（分红再投资）
其中，ROE=净利润÷期初净资产，分红率=今年分红÷今年净利润，股息率=今年分红÷期初股票价格。
这就是从净资产的角度看投资收益，当市净率不变的时候，投资者持有的企业净资产复合增长率就是投资者的收益复合增长率。
这个公式很好地解释了内生增长的原理。不同的资产因为内在属性的不同而拥有不同的内生性增长。
价格是资产的代价，市净率就是衡量资产价格的指标，资产是赚钱的机器，机器的效率就是净资产收益率。
1、如果净资产收益率很高，而且能容纳新的资金进去而净资产收益率不降低的，必然它的净利润是增长的，这就是大白马，有两个关键指标：每股盈利在增长，净资产收益率不降低，这种企业，不管任何估值都不要分红。不分红，原股东的净利润就是按照每股净资产=1的价格不断买进复投。
如果市净率不是太高，那就买买买。如果市净率在1附近或者低于1，猛干，当然这是不太可能的情况。
2、如果净资产收益率很高，无法容纳新的资金进去而净资产收益率不降低的，必然它的净利润是没有成长性的，这就是大衰落的马，这种企业，市净率较低的时候可以买进复投。市净率太高，就意思不大了。
3、如果净资产收益率一般，但是股息率很高，市净率很低，可以买，分红再投资。
4、如果净资产收益率一般，而且不分红，那么分两种情况，每股盈利增长的，可以买买看，没太大意思，也不算太差，每股盈利不增长的，它的净资产收益率必然越来越低，远离。
贵州茅台（伯克希尔）、双汇发展、老凤祥B（农业银行）恰好是三类不同的投资模型，有助于我们理解投资的根本：
复利的增长从来都是体现在两个维度，一个是每股盈利的增长，一个是持有股票数量的增长，而所有的一切最后都会归结为自由现金流，即可以分配给股东的价值。
当然模型是很简单，就像我们在物理学中有模型的假设是接触面完全光滑，现实中没有这种接触面啊，投资也一样，它不会完全按模型走，模型只能帮我们去深刻理解投资，真正的投资变数更多，风险更大，比如，如何保证公司业务的稳定性？这本身就是一个非常有挑战性的难题。
回到我最开始的那句话：低PB+高净资产收益率+高股息率+分红+护城河+再投资，这是历史反复证明有效的投资策略。对于散户来说，这种策略的风险远低于成长股策略，成长虽然美丽，陷阱实在是太多了，而且一般伴随着高价，稍不留神就灰飞烟灭。
《从老凤祥B看红利策略的正确姿势》这篇文章凝聚了我对红利策略研究的精华，详细的理论推导可以付费阅读，如果只打算投资红利基金，上面的理论部分已经足够使用了。
第二、功利角度看红利策略的源动力
红利策略的收益和所有指数基金一样=资本利得+股息再投资，资本利得主要取决于成分股每股盈利的成长、国债收益率以及市场情绪对估值的推动，这在牛市中起主导作用，而股息再投资则在熊市中起主导作用，也是红利策略长期获取超额收益的主要动力。
需要注意的是，我们买的指数基金跟踪的是红利指数的价格指数，不是全收益指数，全收益指数和价格指数的差额就成了各种费用的血包，对于红利类指数基金，价格指数和全收益指数的差额可能是比较高的，所以买红利类指数基金一定要选择费率低的，这个相比其他成长类指数更为关键，切记切记。
红利策略长期绝对收益表观是其股息及再投收益贡献较多，股息及再投收益是锚，投资红利类指数基金的核心是长期持有，才能吃到分红再投资的好处。
第三、红利指数的分类
现在市场上面的红利指数已经非常非常多，眼花缭乱，我们有必要做个整理，明确一下思路，知道自己买的到底是什么东西。
1、最纯粹的红利策略就是高股息策略，我把这类指数叫做宽基红利指数。
宽基红利指数通常选取市场上股息率较高且分红稳定的股票作为成分股，旨在反映高分红股票的整体表现。这类指数的成分股往往集中在银行、煤炭、交运、钢铁等行业。
这类策略很多时候根据成分股所属市场的差异，形成不同的红利指数，例如，中证红利指数、上证红利指数等，都是市场上较为知名的宽基红利指数。
2、主题红利指数
主题红利指数则更加专注于特定行业或主题，如银行、煤炭、公用事业、石油石化等，相较于宽基指数，行业集中度更高。这类指数通过精选特定领域的高分红股票，为投资者提供更加聚焦的投资选择。
比如红利+行业，红利+国企、红利+央企，本质上还是对选股范围的进一步细化，是宽基红利指数的第一次变异。
例如，国新港股通央企红利、港股通央企红利等，都是针对特定主题设计的红利指数。
3、策略红利指数
策略红利指数则结合了特定的投资策略，如红利低波策略、恒定比例策略等，旨在通过优化资产配置来提高投资组合的收益风险比。
因为红利策略本身就有很强的价值风格，所以红利类的策略指数基金添加的因子主要也是价值因子，比如成长、质量、龙头、波动、规模、价值（比如市盈率）等等，这个本质上属于量化投资的范畴了，有时候也涉及到金融工程方面的内容。
六种价值因子对应盈利的六种特征，就有六种主流的价值策略，而在实际的投资中，经常把不同的因子混在一起，再结合不同的成分股数量、赋权细节、选股范围等等，就成就令人眼花缭乱的红利指数家族：
龙头策略：挑选行业龙头股票。
红利策略：挑选高股息率的股票。
价值策略：挑选低市盈率、低市净率的股票。
低波动策略：挑选波动率较低的股票。
成长策略：挑选收入、盈利成长性高的股票。
质量策略：挑选高ROE的股票，盈利能力较强。
普通人不需要研究太细，知道逻辑就行了：
红利+龙头：做到行业龙头的公司，分红稳定。
红利+质量：挑选高ROE、盈利能力强的企业，又分红高的企业。
红利+成长：挑选盈利增长稳定、分红高的企业。
红利+波动：两个经典价值因子的组合，非常强悍，虽然从逻辑上我始终不认可波动的价值，但是从数据回测看，确实很强。比如中证红利低波动100指数：该指数融合了Smart Beta的思想，将股息率和波动率两个重要的传统量化研究指标结合起来，因此可能更具投资属性。还有标普中国A股大盘红利低波50指数等，都是通过将股息率与波动率等因子结合，来筛选出具有较高投资价值的股票。
有一类特殊的红利指数基金，香港红利指数：由于港股市场红利指数的估值较低、股息率较高，因此在国际投资者中具有较高的吸引力。比如港股通红利ETF（513530）、港股央企红利、港股红利指数、港股央企红利50等等。
第四、赚更多的钱
不同的红利指数编制规则差距很大，业绩表现也有很大区别。
比如在牛市阶段，红利成长的表现就比红利低波好很多，再熊市阶段，红利低波会更出出色，因为我们股市牛短熊长，所以分红再投资就特别适合，反而在美国这种慢牛的市场下，红利策略的表现要差很多。
这也是沪深300全收益指数能战胜标普500全收益指数的原因。
今天又是红利策略和债券市场的牛市，原因很简单：我们的利率在快速下行。
香港万得通讯社报道，12月16日，银行间30年期国债活跃券“24特别国债06”收益率下行6.75bp报1.94%，Wind数据显示，对比同期限中债到期收益率，创2005年2月23日以来新低。
我们再看看十年期的国债收益率走势：
从今年年初到现在，我已经几十次反复强调，对于中美，都是要降息的，中国比美国更容易，因为我们没有通胀，降息周期下，红利策略和债券都是大牛市，现在十二月了，我说的没错吧。
大胆预测，明年红利策略和债券还会继续牛。现在政策都是明牌了，尽快抓住红利基金、长债和储蓄类保险，才是明智的选择。（这段话我是在吹牛，大家不要以此为投资依据，我不负责，哈哈）
最后再说两个非常重要的事情。
1、红利基金作为一种策略，其发挥威力主要是靠分红再投资，那么就有两个关键因素：熊市+长期持有。
打算短期搞一把走人的，我觉得还是要谨慎，无法忍受熊市的，也要考虑清楚。
2、很多人问我具体的产品，其实我喜欢的就两个：港股通高股息指数，对应的指数基金是港股通红利ETF（代码：513530）
港股通高股息指数的成分股具有较高的股息率和较低的估值，完美符合双低策略。截至2024年10月31日，该指数的前十大权重股包括东方海外国际、海丰国际、中国宏桥、中国神华、中信银行、中国石油化工股份、中国海洋石油、太平洋航运、中国银河、中国石油股份，前十大权重股合计占比47.54%”。这些成分股不仅股息率高，而且市盈率和市净率相对较低，基本上都是行业龙头企业或者国企，具备较高的投资安全边际。
另一个就是红利低波指数（H30269），对应的基金产品是红利低波ETF（代码：512890），这个指数太强了。
我在前面说到一个打败纳斯达克的指数，代码是H20955，全称是红利低波100全收益指数，H30269 全称是中证红利低波动指数。
中证红利低波动100指数：选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券作为成分股，旨在反映沪深市场股息率高且波动率低的上市公司证券的整体表现，适合追求稳定增长的投资者。
中证红利低波动指数：选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的证券作为指数样本，通过叠加波动率、成交额、质量等辅助因子，力争筛选出股价波动水平较低的个股，严格控制风险，具有较强防御属性。
相比较来说，中证红利低波动指数具有更明显的大盘风格，按照我“经济成熟期强者恒强”的总判断，在未来，中证红利低波指数的表现要高于中证红利低波100指数。因此我个人更喜欢选择红利低波ETF（代码：512890）。
郑重说明：
本微信公众号所载的资料均来自公开渠道，刊载的意见及推测仅反映发布当日的判断，不代表任何投资意见或建议，不应被阅读者作为对其独立判断的替代或投资决策的依据。
本微信公众号对所载原创内容保留一切权利，未经许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本公众号所载的任何原创内容。