顺势，则乘风起！
11月下旬，华为的首款AI手机MATE 70就要发布了，产业链迎来盛宴。
从供应链的细分角度来看，光弘科技是MATE 70代工厂之一，欧菲光为其提供摄像头模组，福蓉科技提供中框的铝合金材料，蓝思科技提供了玻璃盖板等外观件等等，可细分的领域众多。
其中，最引得我们关注的公司，是蓝思科技。
因为，蓝思科技在成为华为核心供应商的同时，也深度切入了苹果产业链，为两家手机巨头共同提供手机玻璃件。比如，前后玻璃盖板、镜头保护盖等等。
这就使得蓝思科技在苹果和华为多年来的隔空较量中，始终占据着有利地位，说是赢麻了也不为过。
从业绩上来看，蓝思科技的表现极其出色。
2020-2023年间，公司的营收从369.4亿增长至544.9亿，年复合增速为13.8%。
特别是在2023年三季度之后，消费电子市场疲软，歌尔股份、兴森科技等许多同行的业绩增速呈现负增长。
在这个背景下，蓝思科技的营收和净利润依旧保持了两位数的增速，在行业中一骑绝尘。且2023年实现了全年30.2亿的净利润，同比大增23.4%，展现出优越的逆势增长姿态。
2024前三季度，公司收获了营收462.3亿，同比增长36.7%，净利润实现23.7亿，同比大增43.7%，继续保持了高成长状态。
亮眼的业绩表现，首功源于苹果。
与立讯精密一样，苹果也是蓝思科技最大的客户。
自2006年起，蓝思科技就凭借高质量玻璃面板切入了苹果产业链，至今已经全程参与了iPhone手机的迭代过程。
从2020年至今，蓝思科技至少一半以上的营收都是来自苹果，形成了极高的依赖性。
然而，到了2023年，随着组装业务规模扩大，蓝思科技对苹果的依赖程度有所降低，为57.83%。相比立讯精密来自苹果75%的营收占比，算是释放了一定的业务稳定性。
在此基础上，华为等其他客户功不可没。
除了苹果外，公司在消费电子以及新能源汽车领域的客户超过百家，而且均是行业优质的头部品牌，包括华为、三星、特斯拉和宁德时代等。
对于华为而言，蓝思科技不仅为MATE 70的供货，还是Pura系列和Mate XT三折叠屏等手机的主要供货商。
此外，公司还与华为共建了联合实验室，共同参与后玻璃盖板、镜头等结构件和功能模组的研发。
如今，公司也已经掌握了用于折叠屏的UTG（超薄柔性玻璃）和CPI（透明聚酰亚胺）的制造工艺，还具备了柔性屏、摄像头等结构件的量产能力。从而有望进一步加深与华为的合作。
展望未来，蓝思科技的成长还将受益于以下3个方面的驱动：
第一，加速产业链的垂直整合。
蓝思科技作为智能手机玻璃领域的平台型龙头，掌握着渐变工艺、高附着力超薄油墨技术等先进技术，这些技术优势使得公司在玻璃、蓝宝石和陶瓷等领域构起强大的市场地位。
目前，公司的业务正在向下游成品组装领域延伸，利用其在玻璃、模组等领域的领先实力，实现了智能手机、医疗设备和智能家电等产品的组装量产。
这种垂直整合的优势也很明显，加快供应链运营效率的同时，还减少中间商环节，帮助公司降低成本，提高利润。
如今，公司的组装业务已经进入放量阶段。2024上半年，主要做电子产品组装业务的湘潭子公司贡献了近三分之一的营收，且实现净利润0.98亿，成为推动公司业绩增长的主要力量之一。
未来，公司计划加速全产业链布局，进一步拓展海内外客户的平板、AIPC等消费电子组装业务，推动其功能模组等业务的增长，从而释放利润，长期来看其增长具备较高的确定性。
第二，AI+折叠屏手机驱动手机玻璃出货量增加。
AI技术不断走向成熟，使得AI手机的渗透率正持续上升。特别是2024年6月苹果AI的推出，使得这一趋势进一步加速，甚至缩短了换机周期。
根据数据，未来生成式AI手机的规模将加速扩大，2027年的存量规模将达到12.3亿部，渗透率为43%，2023-2027的年复合增速高达187%，增长潜力巨大。
那么，随着AI手机出货量增加，自然带动玻璃外观件的用量上升。
在折叠屏手机方面，目前市面上的直板屏手机的屏幕尺寸多在6英寸左右，而就华为新出的三折叠屏手机Mate XT来看，完全展开后可以扩大到10.2英寸。
同时，折叠屏手机还会用到多出的陶瓷背板、超薄柔性玻璃和铰链等玻璃外观件，相比于普通直板手机是纯增量。
2024年，全球折叠屏手机的出货量将为2100万部，预计至2027年，全球将有望出货4800万部。
可见，随着AI手机和折叠屏手机的发展，给手机玻璃外观件的使用量带来广阔的增长空间。
数据显示，2023年全球手机玻璃件的市场规模为105亿美元，预计至2030年将增长至182亿美元，2024-2030的年复合增长率为7.6%，有广阔的增长空间。
而蓝思科技作为全球手机玻璃外观件的龙头，早在2019年的市占率就达35%，自然会在这个增量市场中收益，而获取业绩增量。
第三，汽车智能化驱动单车显示屏用量上升。
汽车智能化持续发展，使得显示器在汽车中的应用场景越来越多，比如中控屏、仪表盘和内饰玻璃HUD等，因此带动市场对车载电子玻璃的需求扩大。
就拿其中的中控屏来看，截至2024年2月份，国内搭载了中控彩色屏的乘用车为307.6万辆，其中装配10英寸以上的中控彩色屏的比例高达82.8%。
数据显示，2020年全球车载显示屏的市场规模为72亿美元，预计至2025年将超过128亿美元，可见终端需求极其旺盛。
近年来，蓝思科技的车载业务发展势头亮眼，2024上半年贡献收入27.2亿，同比增长了19%。
目前，公司车载业务的合作客户已超过30家。未来，随着汽车智能化发展，公司的车载业务有望持续发力成为第二增长极。
总之，过去蓝思科技的业绩表现出的强劲的逆周期属性。如今，公司的消费电子业务和车载业务都走在顺趋势发展的路上，尤其是切入了华为产业链，未来有望保障业绩的持续增长。
关注飞鲸投研（id：Feijingtouyan），立即领取最有价值的《成长20：2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！
来源：飞鲸投研