近日，相关消息称“医药一哥”恒瑞医药有赴港上市的打算。A股市场对此似乎不满，自10月24日起，恒瑞医药股价多日下跌。
后续有媒体向恒瑞医药咨询了赴港上市的传闻。相关负责人回应了：不予置评！
实际上从10月8日起，恒瑞医药股价就又跌了，至今几乎跌去了9月末一半的涨幅。假设倒退几年看，和2021年巅峰期相比，股价更是接近腰斩。
▲图源：新浪财经
投资者们似乎对“医药一哥”已经失去了耐心，称：真是浪费时间和精力！再看到其他市值少得可怜的妖股近日全部涨停，兄弟们都赚疯了，自己的心更是凉了半截。截至今年9月30日，恒瑞医药的股东户数在41万户左右。
拿着医药基金的网友，心似乎还更凉。截至目前，众多医药基金仍然跌超60%，比医药股票还惨。
很多人此时都心生疑问，“医药一哥”和一众小弟到底还行不行啊？
“医药一哥”赴港上市，有理由吗？
媒体报道显示，恒瑞医药要赴港上市，融资至少20亿美元，约合人民币142亿。
恒瑞医药缺钱了吗？从账户上看，恒瑞医药有钱。目前恒瑞医药账面上货币现金仍有221.32亿元，比2023年年底还多了13.86亿元。
不少人给恒瑞医药赴港上市找了一个理由：恒瑞医药要加大研发投入，需要更多资金。
在2023年恒瑞医药的研发费用达到61.50亿元，占同期营收27%。这看似很高，但对比百济神州的研发投入，恒瑞医药的研发投入似乎还有进一步上涨的空间。在2023年，百济神州的研发费用高达125亿左右，比恒瑞医药多了1倍左右。
推高研发费用的假设不是没有道理的。自仿制药集采政策推出之后，不少仿制药价格大跌超60%，药企的利润也因此缩水，包括“医药一哥”恒瑞医药。
众多药企不得不转型加码生产创新药，想创新势必要增加研发费用，在医药行业有一条“双十定律”，即：10年时间用10亿美金研发一款新药。虽然夸张了些，但足见成功研发一款新药需要多么耗时耗资。
依靠仿制药过不了好日子了，恒瑞医药现在只能背水一战，不断增加投入来研发创新药物。截至目前恒瑞医药已有14款自研创新药、2款合作引进创新药在国内获批上市，成绩亮眼。
药物研发在烧钱上没有上限，“医药一哥”赴港上市，谋求更多融资似乎在情理之中。另一方面，恒瑞医药一直谋求出海，而港股更接近国外资本机构，在某种程度上，在港股上市增加了在海外市场的曝光度，也有利于恒瑞医药出海。
至于在投资者的角度，恒瑞医药假设真的要赴港上市，多少有点慌。
因为A股公司在港股上市后，股价一般会下跌。主要原因是，A股封闭，很多股票的估值可能偏高，目前恒瑞医药在A股的PE值在55左右，而不少在港股的医药巨头PE值腰斩至20-40之间。另外，随着恒瑞医药进入港股，部分资金也会从A股市场流向港股，恒瑞医药在A股的价格恐将进一步下挫。
短期来看，投资者显然会吃亏，但长期来看，“大饼”就能吃到了？这里要打一个问号。
挥之不去的阴影
2021年，CDE新规定加强了对仿制药的集采力度，仿制药价格自此大幅下跌。而当时，仿制药业务营收占了恒瑞医药总营收很大一部分比例。这是恒瑞医药股价和利润暴跌的外因。
当然，股价暴跌也有内因，比如恒瑞医药在 2021年曾陷入虚假发票以及虚构业务套取发票的丑闻当中。另外，当时在恒瑞医药身上一直存在一个讨论：恒瑞医药到底是一个仿制药企还是原研企业？这恰好反映了当时市场对恒瑞医药在创新上的信心不足。
受内外因素影响，2021年恒瑞医疗的归母净利润下降至45.3亿元，同比暴跌了28.4%。实际上，在那一年，整个医药行业都陷入了利润暴跌的至暗时刻，可不只恒瑞医药。
随着仿制药利润大跌，恒瑞医药将希望寄托在了创新药上。当然，在创新药面前也有难题。虽然创新药价格高，但药价过高，销量必然会小，难推高整体盈利。其实创新药也可以进医保系统，以量换取整体更高的收益，这是它另一种盈利模式。
和仿制药采集不同，创新药进医保，要经历国家医保药品谈判。在创新药上，药企拥有更强的议价能力，倒也不用担心变成仿制药的白菜价。
每一款创新药进入医保系统，药企和国家医保局都会经历一场激烈的利益博弈。在如今的环境下，也许在创新药这种盈利模式下，药企很难再实现暴富，但至少可以换取一个体面的生存。
有人看好这种模式，选择入场；不看好的人，自然会选择离场。
来到2024年，前三季度恒瑞医药累计营收202亿元，同比增长18.67%；归母净利润46亿元，同比增长32.98%。客观来看，这个成绩并不差。
不过，也有人只盯着恒瑞医药第三季度的成绩，第三季度的恒瑞医药的营收增长超12%，但归母净利润的增长不足2%，而扣非净利润增长不足1%。“增收不增利”成为人们谈论恒瑞医药的话题之一。
在今年5月份，恒瑞医药将一款具有自主知识产权的药物组合的部分独家权利交给了美国Hercules公司，获取了一笔超60亿美元的资金。
在经历了过去3年的震荡期后，恒瑞医药的出海策略已经发生了变化，在盈利模式上已经转变成以“授权+许可”为主。
不过整体看，能出海的药物依然是少量，重点市场还是在国内。如何提高创新药物的研发效率以及成本控制能力，是恒瑞医药亟需解决的重要问题。
在近期股价频繁下跌之后，恒瑞医药发布最新的股份回购进展公告。公告显示，截至2024年10月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份494万股。
回购显然会让股价在短期内回升，但长期看股价需要业绩支撑。在如今的盈利模式下，有人信它会重回巅峰，也有人情绪悲观。
至于在巅峰期手持医药股票和基金的人最头痛，割还是不割？怎么选都让人不爽。
红包、福利、干货，精彩不停
全文完，欢迎文末评论、点赞、分享。
各位朋友，因不可抗力，部分文章被强制性删除。为了不失联，请关注下面的备用号，有些精彩内容会发在这个号上。