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你好，今天继续讲《资本金融学》。上一期我们简单介绍了中国资本市场中的核准制，知道它导致了上市流程慢、上市名额稀缺等等问题，最终的结果是逼得很多企业必须到国外去上市，这显然不是双赢的结果。

今天，咱们介绍很多企业的另一个选择：借壳上市，它基本上是在核准制下生长出来的一种独特的中国式智慧。

1.什么是借壳上市？

什么是借壳上市呢？假如一家企业没办法通过正常途径上市，那么它还有一个选择，就是找一家经营不善，只剩下壳的上市公司 把它的壳买过来注入自己的资产再重新开张，就能改头换面，直接上市了。

这就相当于一个富商想要摆脱暴发户的名号，跻身贵族阶层，成为old money，他应该怎么办呢？虽然贵族是世袭的，讲究的是血统，但他可以去找一个家道中落的贵族家庭，以女婿的身份入赘，获得这个家族的贵族身份。为此，他得拿出一大笔入赘钱。这个钱，实际上就是一个公司买壳要花的钱。

所以，对买壳的企业来讲，借壳上市其实就是买一个上市的资格，属于“曲线”上市的途径。而对卖壳的公司来讲，这属于重大资产重组。

这个模式在欧美不算特别流行，因为那边上市不算太难，一家欧美企业如果是通过借壳上的市，那么它要么在信息披露上，要么在企业资质方面没有达到上市的要求。所以市场会对这种借壳上市的公司，给出相对比较负面的反应。

但这个事情在中国完全不一样。中国市场上的上市机会很稀缺，企业的退市机制也不完善。所以，一个上市公司的壳子，往往会变得非常抢手。

给你举个例子。2015年的时候，A股有800多家公司排队要上市。但最后只上了多少家呢？77家，剩下800家都堵在那，就跟北京摇号一样，有的人摇了十年，还没摇上号。结果会怎么样？会出现一个车牌号的交易黑市。

企业也是如此。有的上市公司经营得一塌糊涂，但是由于上市名额很珍贵，所以往往这个公司最值钱的就是它的壳子。在2015年，一个上市公司的壳可以卖到四五十个亿。

借壳上市在A股市场是一种非常常见的上市之道。从2014年到2016年这三年，通过借壳上市的企业差不多有80家，占了同期IPO的15%左右。

2. 借壳上市对投资者意味着什么？

现在你已经知道什么是借壳上市了。那么，对于我们投资者来说，借壳上市到底意味着什么呢？有件事你肯定很容易理解：像茅台这样经营很好的企业，肯定不会去给人家当壳，对不对？想要卖壳的公司，总是资本市场中的差生。

所以对于这个壳公司来说，别人借他的壳上市给它注入资产，就相当于帮了他一把，通常会被市场视为特大利好消息，对股价产生一个刺激的正向作用。那么在这种情况下，就很容易有内幕交易，形成割散户韭菜的情况。