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文 |何建辉 周小燕 牛卉
来源 | 国投安信期货研究院
编辑 | 杨兰
审核 | 浦电路交易员
随着中央定调促进房地产止跌回稳，近期供需两端利好政策持续发力，包括降低房贷利率、首付比例、扩大收储、优化一线城市限购等。今日住建部等五部门召开发布会，进一步落实前期利好政策，并提出通过货币化安置，新增实施100万套城中村改造，年底前将“白名单”项目信贷规模增加到4万亿元。
从市场表现看，今日盘中商品大幅跳水，与房地产密切相关的黑色系、玻璃建材类跌幅较大。主要由于此前相关品种价格涨幅较大，本身有回调需求，价格维持高位靠政策利好预期支撑。而今日的发布会基本是前期政策的延续，已经被市场所消化，在增量政策方面又不及预期，导致市场情绪快速降温。
黑色系
从房地产方面看，随着政策利好密集释放，近期房屋销售有所好转，二手房好于新房，一、二线城市好于三、四线城市。展望后市，本轮地产销售、新开工较三年前高点分别下降50%、70%，随着政策托底力度较大，主要指标降幅有望逐步收窄。不过由于收入预期、房价预期偏弱，市场内生动能依然不足，政策利好带来的脉冲性回暖，能否持续有待观察，房地产真正筑底企稳仍需要时间。
从黑色系基本面看，终端需求处于“金九银十”传统旺季后半段，螺纹表需短期有所改善，热卷需求仍有韧性。目前螺纹钢库存处于近年同期偏低水平，热卷库存从高位大幅回落后，压力也明显缓解，低库存对价格形成一定支撑。供应端钢厂利润好转，高炉持续复产，铁水产量大幅回升，炉料需求明显改善，产业链形成阶段性正反馈格局。
展望后市，政策利好带来的亢奋情绪将逐步降温，实际落地效果有待观察，仍有证伪风险。而随着供应水平快速抬升，需求淡季逐步临近，下游承接能力面临考验，市场仍有潜在的负反馈压力。预计黑色系短期依然承压，波动或加剧，中线需要关注政策利好兑现程度，如真实需求没有明显改善，市场延续此前震荡下行格局的可能性依然较大。但在政策托底加码，经济波动中复苏的大背景下，对下方空间也不宜过分悲观。
玻璃纯碱
今日召开促进房地产健康平稳发展有关情况的会议，强调，四个取消，四个降低，两个增加，新增实施100万套城中村和危旧房改造，将白名单信贷规模增加到4万亿。政策更多是对之前的延续，增量的政策低于市场预期。现实端偏弱，宏观政策低于预期，今日玻璃纯碱大幅下跌。玻璃节后产销走弱，价格下跌，近期受期货带动，沙河产销有所提振，但更多是情绪带动。国庆前后去库，主要库存转移至中下游。玻璃厂大面积亏损，日熔量继续下行。金九订单环比改善，同比依然偏弱。地产销售回暖，观察持续性。现货端仍存在需求边际改善不够，供给收缩不足的困境，但同时也面临着低估值下宏观的利好波动，期价或宽幅震荡格局，谨慎操作为主。中长期，观察地产销售回暖持续性。
纯碱现货端波动不大，近期部分地区价格小幅下行，成交一般，行业继续累库。装置大稳小动，供给环比继续回升，后续检修计划少，仍存新增产能，预计供应仍将高位运行。节前下游补库意愿尚可，待发订单增加。节后，观望情绪增加，按需采购为主。而下游重碱刚需继续减少，浮法和光伏玻璃进一步冷修。供给高压运行，需求端延续下行态势，行业进一步累库，纯碱仍面临供给过剩的格局。
PVC
前两日受到住建部会议可能释放利好消息的提振，PVC、玻璃与地产相关的品种的价格表现的较为坚挺，在今日的会议上有关于“保交楼”以及城中村改造等措施的实施，无疑会对地产开工形成一定提振，但相对前期释放的多重重大利好措施，这些举措只是这三年来众多地产调控政策的常态表现，并不足以对市场价格形成强烈的预期提振，价格也随之大幅度的向下进行了调整。
但是目前可以说既不必对政策预期过度期待与解读，但也要对出台的一系列的政策措施要有持续的信心，可以说中国房地产在系列政策作用下，经过三年不断调整，市场已经开始筑底。
今年二季度以来，PVC下游的开工率同比已经有了持续回升，但PVC价格何时企稳向好，那必须要政策的利好真正的兑现成了下游订单的增长才行。目前来看，尽管PVC行业的扩产力度相对聚乙烯和聚丙烯来说，扩产进程并不快，并且这两年一些长期停车的装置也在陆续的进行淘汰拆卸。也就是说PVC的主要问题在于需求，这两年可以看到市场价格始终受到高库存结构的压制，近期社会库存持续下滑，但是这是由于持续的负基差导致大量的套保盘涌入，转化成了期货仓单的增长，如果我们把企业库存、社会库存和期货仓单综合核算在一起，既可以发现高库存的结构并没有改变，产量的增长大部分仍然变成了库存，下游消费掉的量非常有限，供需增速失衡的问题依旧严重。
从中短期来看，进入冬季随着气温的降低，地产开工会下滑，PVC的消费需求面临回落。并且在烧碱利润较好情况下，氯碱装置开工也会维持在相对高位。中短期的供需矛盾也面临加剧的局面，PVC价格仍会持续承压。
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