文/刘工昌
9月26日，中炬高新召开2024年半年度业绩说明会。2024年上半年，中炬高新实现营业收入约26.18亿元，同比下滑1.35%；归属于上市公司股东的净利润约3.5亿元，扣非净利润为3.39亿元，同比增加14.53%。同比扭亏。
就这次说明会上，中炬高新董事长余健华回复《华夏时报》记者提问时表示，“公司为应对未来成本、费用上涨趋势的压力，以及出于营销加强价格管理的考虑，对部分主力产品进行了涨价，平均出厂价上涨2%—3%，属于正常的规划类业务行为。”
在全社会热烈讨论“消费降级”越演越烈的时刻，为什么中炬高新要逆势涨价？难道不担心东西卖不出去吗？难道不担心增加公司的盈利成本和压力吗？其实这跟中炬高新这家公司所销售的产品有关。
实际上，中炬高新这家挂着“高新”名号的公司和我们平常理解的高新技术公司一点都不像，中炬高新实际上是一家以卖粮油产品为主的快消品公司，卖的和老百姓日常生活时刻挂连的酱油、鸡精等。而此番涨价的产品大多是餐饮量贩装，比如1.63L、1.9L、5L的酱油和1kg、2kg的鸡粉等，自是引来不少议论。
对于熟悉中国资本市场的朋友来说，中炬高新的知名度是宝能系大佬姚振华帮他们打出来的。原因是姚振华在2016年出手增持这家公司的股票，双方2022年爆发股权争夺大战，中炬高新不仅拒绝姚振华进门宣示股东权利，还从董事层面和管理层面全面驱逐了宝能系的代表人物。
不过拒绝了宝能系的中炬高新并没有好起来，如今反而深陷困境。究竟是什么原因？
靠投资老字号完成蜕变
1989年10月，中炬高新的前身中山高新技术产业开发总公司（简称“中山火炬”）成立。1990年3月，国家科委、广东省人民政府和中山市人民政府签署协议，共同创办中山火炬高新技术产业开发区，公司行使园区开发、管理职能。1994年6月，公司经中国证券监督管理委员会批准，发行社会公众股2800万股，募集资金2.24亿元。同年8月，经广东省政府批准成为250家现代企业制度试点企业之一。
1995年1月24日，中山火炬在上海证券交易所挂牌上市，成为全国53个国家级高新技术产业开发区中的首家上市公司，也是中山市首家上市公司。1998年8月，原国家科委纪念火炬计划实施十周年时，评选出“火炬计划实施10年来十大要事”，中山火炬改制并成功上市被列为十大要事中唯一上榜的企业。
1999年1月作为国家级开发区的产业投资集团，中山火炬收购了中山市美味鲜食品总厂，并将其转制设立广东美味鲜调味食品有限公司，按现代公司制度的要求规范其运作，建立和健全了董事会、监事会及经营班子，并投资247万元实施了扩产酱油1万吨/年的技改项目。改组后的美味鲜公司逐步将调味品确立为优势产业。2001年2月，公司更名为中炬高新技术实业股份有限公司，股票简称“中炬高新”，股票代码为600872。
美味鲜食品前身为始于清末民初的香山酱园，过去100多年来一直致力于酱油、鸡粉等调味品的生产制作，算是一个极富盛名中华老字号。但中山火炬的这笔投资并未起到立竿见影的效果。2000年，公司一年可以实现的营业收入为7.51亿、净利润7209.94万、扣非净利润1.01亿；但是到了2006年，三项关键数据依然只有8.64亿、3170.62万和3246.71万。
通过数据对比发现，美味鲜在营业收入基本没有太大的变化的同时，净利润反而出现了断崖式下滑。之所以会这样，主要还在于业务的庞杂。
2006年开始，中炬高新明显加大了对子公司美味鲜的倾斜投入，此后，其经营的主要目标也转向于此。2006年美味鲜的营业收入、净利润分别只有4.41亿、1866.8万，到了2022年，营业收入与净利润两项数据达到了49.55亿、5.81亿，分别增长了10.24倍、30.12倍，折合年化增速分别约为16.32%，23.97%。而在2022年，中炬高新全年的营业收入才53.41亿，美味鲜的贡献占比其实已高达92.76%，成为了其绝对的支柱性业务。
在美味鲜的强力驱动下，2006-2021年中炬高新的营业收入、净利润、扣非净利润分别从8.64亿、3170.62万、3246.71万，上升至51.16亿、7.42亿、7.18亿，年化增速分别达到了12.59%、23.39%、22.93%，可谓妥妥的高成长。股价如果按后复权价计算，从2006年底到2020年的最高点，足足上涨了31.72倍。①
宝能系入主的得意失意
中炬高新成立起便为国资控股企业，其第一大股东是持股10.72%的国资中山火炬集团，但其持股也仅10%多点，这也让股市“野蛮人”有了可乘之机。
2015年，姚振华通过旗下前海人寿大肆收购中炬高新的股票。从当年4月23日，前海人寿持有中炬高新的5.02%的股份，到4月30日其持股比例已达9.10%；同年9月，更是持股继续增加至20.11%，至2016年以24.92%的持股比例成为第一大股东。
2018年9月，宝能系将其持有的中炬高新24.92%股权全部协议转让给中山润田，交易金额约为57亿元。自此，中山润田牢牢占据第一大股东的位置，火炬集团则只能居第二。
宝能入主后股权结构②
但该来的总会来，监管政策的变化让宝能系无法适应，资金紧张的宝能系只能减持中炬高新股份，。2022年7月19日晚间，中炬高新公告称，控股股东中山润田所持公司股份，被动减持比例达1.6%。持股比例从19.44%降至17.84%。
中炬高新同时公告称，鼎晖寰盈在7月18日通过大宗交易方式增持公司股份达1.09%，而鼎晖寰盈及其一致行动人火炬集团、国泰君安QFII-CC，合计持有公司股份比例由11.22%增至12.31%。
从2019年3月21日晚间，中炬高新确认实际控制人由火炬开发区管委会变更为姚振华。到如今火炬开发区管委会与鼎晖寰盈等一致行动人在二级市场疯狂购入，可谓一报还一报，目标是3年前的“夺位”之仇。
而火炬开发区管委会此次联手的鼎晖寰盈，成立于2021年9月29日，注册资本1001万元，执行事务合伙人为鼎晖百孚。鼎晖投资成立于2002年，是中国最具影响力的另类资产管理机构之一，截止到2021年9月30日，管理的资金规模达1726亿元。
对比中炬高新股东持股比例可见，截至2022年7月19日，中山润田持有公司股份比例17.84%，而火炬集团及其一致行动人合计持有公司股份比例12.31%。两者的股份比例差距仅剩5.53%。③
随后宝能遭受自身财务告急，被迫多次转卖公司股份，至2023年9月30日，宝能系的中山润田占股已只为9.42%，位居第二大股东，丧失了对中炬高新的主宰权。
股权争夺战打到广东省高院
2023年7月7日，中炬高新“火炬系”监事主导监事会召开临时股东大会，拟罢免公司董事长何华等四名宝能系董事、改组董事会。
宝能系不甘示弱，先是宝能系股东中山润田通过宝能官网实名举报，火炬系股东与一致行动人涉嫌虚假诉讼、操纵证券等重大犯罪行为，后又通过董事会推动一系列人事任免。尔后事件迎来“高潮”，宝能系三名新上任高管履职遭阻。
图源：宝能官网
据声明，姚振华在7月19日18:00左右抵达中炬高新总部厂区大门时，被保安拒绝进入。
声明指出，姚振华在明确告知对方“我是中炬高新公司股东和实际控制人，来查看工厂的安全生产和经营管理，请立即开门”后，仍被两名保安以要请示上级领导为由，拒不开门放行，两方僵持十余分钟，导致本次调研工作被迫搁置。
而声明附上的一段视频显示，姚振华喊话两名保安“实话实说，谁让你们这样做”，“会追究他的责任”，后又向镜头表示“我从来没见过能乱到这种程度”，“这是中山，大湾区的地方，营商环境最好的地方”。
在声明中，中山润田认为，“相关股东在背后打招呼，故意暗中使绊子，意图瘫痪公司的正常生产经营工作。该事件严重破坏了中山的营商环境，严重破坏了上市公司的正常生产经营秩序。”
图源：宝能官网
声明显示，中山润田公司于2023年7月17日向广东省高级人民法院就中炬高新相关股东违法违规事项提交民事诉讼材料。
广东省高院立案窗口接案人员接收起诉材料后，在中山润田2023年7月18日再进一步补充材料时，疑似遭到相关股东恶意干扰阻挠，广东省高院接案人员以诉请的诉讼标的数额构成是否准确为由退拒全案材料，不予立案。
中山润田认为，该行为严重侵犯其通过诉讼保护股东合法权益的权利。
“鉴于广东省高院迟迟未能对中山润田所提起的中炬高新相关股东违法违规事项民事诉讼进行立案，为维护上市公司及全体6.7万名投资者的共同利益，姚振华董事长将于7月20日下午亲自前往广东省高院进行信访维权，恳请广东省高院立即立案，惩恶扬善，保护上市公司及全体投资人权益，保障上市公司免受再次劫难。”
2023年7月20日晚间，中炬高新紧急发布《关于“姚振华到公司厂区调研被拒事件”的声明》。
对于姚振华及三名高管的到访，中炬高新在声明中称，“7月19日傍晚7:06，有三辆非公司车辆驶至中炬高新中山厂区1号门汽车通道闸机前,并要求进入厂区。经安保人员核实相关情况来访人员并未预约，也未出示相关身份证明，且现场安保值班人员并未收到公司高管(含董事会新任命的三名高管)提出将有访客进入厂区的指示。”
关于此前中山润田所称“物管停电驱赶新上任高管”的情况，中炬高新在声明中指出，此时距离公司正常下班时间已超过1.5小时，且当时厂区办公大楼因供电系统故障，正处于抢修当中，所有工作人员均已下班离开厂区。“为确保公司安全，慎重起见安保人员并未予以放行，并礼貌地请对方直接与公司管理人员联系。”
声明进一步表示，“公司一位副总经理抵达厂区，与来访人员沟通交流后，来访人员并未再次提出进入厂区的要求，随后与该副总经理一同离开。”④
宝能系出局后主业下滑
2023年7月24日，中炬高新股东大会如期举行。
而姚振华在单独开董事会与遥控“宝能系”董事投票取消罢免案均未见成效后，和宝能系其他董事会成员拒绝参会。但他们也没闲着。
当天，宝能系的中山润田挂出一份董事会决议，称临时股东大会的四项议案，严重违反《公司法》及《公司章程》，严重伤及资本市场的根基，意在取消股东会。⑤
但中炬高新股东大会视若无睹，会议照常举行。会后“宝能系”成员在中炬高新董事会、高管层面均被清除，姚振华彻底失去了对中炬高新的实际控制。
从2015年，姚振华通过前海人寿在二级市场增持中炬高新，并在当年10月取代火炬集团，成为第一大股东；并在2018年，前海人寿将24.92%股权转让给中山润田以来，直至2023年，隐忍8年的火炬系绝地反击，接连三次增持，而适逢此时宝能系后院起火，自顾无暇，只能卖股求生，最终火炬系成功反超中山润田，重夺第一大股东之位。
而此后的姚振华深陷债务困局，已无力支撑他再在中炬高新再施风云，只能老老实实闷头做个二当家。2023年10月18日，中炬高新宣布新聘任的高管团队，余向阳任总经理，林颖为常务副总经理，刘虹、陈代坚、郭毅航为副总经理。其中，林颖兼任财务负责人，郭毅航兼任董事会秘书。宝能系不见踪影，华润系站上前台。
姚振华的宝能系被驱逐出中炬高新的高层管理赢得舆论一篇叫好，但现实是，姚振华入驻中炬高新后，业绩很快上了一个小台阶，中炬高新回归国有后，业绩又恢复了原样，在经营层面反而变得越来越吃力。
数据显示，在姚振华入主的2019年至2023年期间，中炬高新的营收分别为46.75亿元、51.23亿元、51.16亿元、53.41亿元和51.49亿元；归属母公司股东的净利润分别为7.18亿元、8.9亿元、7.42亿元、5.92亿元、16.97亿；扣非净利润分别为6.9亿元、9亿元、7.18亿元、5.56亿元、5.24亿元。
从上述数据看到，2023年姚振华及宝能系的人员被拔出后，中炬高新的营收及扣非净利润又在下滑。甚至2024年9月26日召开2024年半年度业绩说明会透露，2024年上半年中炬高新实现营业收入约26.18亿元，同比下滑1.35%；归属于上市公司股东的净利润约3.5亿元，扣非净利润为3.39亿元，同比增加14.53%，似在扭亏。
在业绩说明会上，中炬高新董事、常务副总经理、财务负责人林颖表示：“今年上半年，公司综合销售毛利率为36.63%，同比增加4.68个百分点，营业净利率为16.73%，同比增加2.96个百分点，说明公司盈利能力进一步提升。”⑥
从实际经营情况来看，中炬高新的各项经营情况并不乐观。西南证券分析师指出，中炬高新2024年上半年的业绩低于市场预期，主业收入有所承压。分产品看，2024年第二季度的酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入增速分别为-22%/-15.4%/+29.1%/-30.9%。
中炬高新的子公司美味鲜公司主要从事10多个品类、100多个品种的调味品生产和销售。2023年整体生产量约69.47万吨，销售69.83万吨；其中酱油的销售额占调味品收入的62.23%，鸡精鸡粉占比13.89%，食用油占比9.17%，其他调味品占比14.71%。
令人担忧的是，占其业务75%以上的两大主业酱油及鸡精鸡粉均在下滑；至于食用油受益于低基数维持高增，但并不足以抵消主业的巨大下滑趋势，这恐怕也是其整体营收下滑的主要原因。
在造假质疑中提价
2024年2月，知名打假人王海在微博发文，称厨邦前生产总监高听明实名爆料：上市公司“中炬高新技术实业股份有限公司”旗下核心调味品企业“广东美味鲜调味食品有限公司”生产的蚝油，蚝油汁仅占1.6%。并称广东厨邦食品有限公司在高新技术企业申报过程中全程造假，诈骗国家补贴资金约2亿。
随后，针对蚝油、酱油涉嫌造假，广东中山市市场监督管理局发布通报，组织开展相关核查工作。中炬高新也在2024年3月1日发布公告回应，称报道中涉及的酱油、蚝油。⑧
目前，中炬高新造假风波尚无结论，这也势必会对厨邦品牌的其他品类销量带来负面影响。可就在这之后不久，中炬高新已明确提出“再造一个新厨邦，实现发展高质量”的三年战略目标和战略规划，计划到2026年，美味鲜公司营业收入目标100亿元，营业利润目标15亿元。⑨
但在姚振华实控期间，中炬高新也曾提出过“双百亿”目标，即在2019-2023年，用五年时间实现健康食品产业年营业收入过百亿元，年产销量过百万吨的双百目标。结果是2020年到2023年，中炬高新的营业收入一直在52亿元左右徘徊，2023年甚至又跌回51.49亿。姚振华用了四年多时间，也只做到了既定目标一半，而现在换了老板就要“三年翻倍”，有多大可能？
实际上，从企业经营的角度看，当现有品类不足以支撑百亿目标时，美味鲜还有2条路可以走。一是在品类上寄托于其他品类；二是利用资本手段并购更多产业。但整体上看，难度都很大。
美味鲜从品牌知名度和品类专业度上比较“吃亏”。除了厨邦在酱油领域有一定优势之外，无论是美味鲜还是厨邦，两大品牌在其他品类中都比较尴尬。因此，要想依托这两个品牌继续拓展其他品类，市场培育的过程肯定少不了，至少3年以内不太好实现。⑩
而从市场表现看，中炬高新的主要营收公司美味鲜主要产品面临下滑趋势，和同行比，也是表现最差，当前市场发展的现状是消费停滞，一个正常的企业要想扩大规模，通常是采取降价来追市场，扭下滑趋势。再横向比较，单看酱油品类，美味鲜是酱油品类四家上市企业中唯一一家在上半年营收下滑的企业。
目前中炬高新的美味鲜主要靠两样再支撑，酱油和鸡精鸡粉。2024年上半年，中炬高新来自美味鲜公司的营收占比达到97.6%。根据“马上赢”发布的2024年春节期间快消品市场占比数据显示，其厨邦酱油占据国内2024年春节期间酱油消费11.3%的市场份额，继续保持第二的位置。从渠道端来说，厨邦并未实现市场的100%覆盖，经销商也只有2200多家。而其主要竞争对手海天味业在酱油市场的占有率为15%，经销商数量达到6674家，两者差距较大。
而据千禾味业的2023三季报显示，其前三季度营收23.31亿元，净利润3.871亿元，同比分别增长50.04%和106.61%。其中，酱油业务营收14.71亿元，同比增幅达58.73%。有报道称，在千禾味业内部，2023年取代美味鲜成为酱油老二已经是共识，即便千禾味业在2023年不能在酱油品类上超过美味鲜，但二者之间的差距将进一步缩小。
因此，在诸多压力下，中炬高新为了三年百亿目标，选择了提价。从具体涨价的产品来看，此番涨价的产品主要是1.63L、1.9L、5L的酱油和1kg、2kg的鸡粉等量贩装。有观点认为，中炬高新要实现这一目标，接下来面临的压力将变得非常大，原因是这些产品都属于成熟产品，市场格局相对固定，要想通过提价实现营收增长，将十分困难。
在2024年9月26日的业绩说明会上，中炬高新董事长余健华回复记者提问时表示，“公司为应对未来成本、费用上涨趋势的压力，以及出于营销加强价格管理的考虑，对部分主力产品进行了涨价，平均出厂价上涨2%—3%，属于正常的规划类业务行为。”
当然厨邦在这种情况下选择提价，也有“赌”的成分在。
一方面，当餐饮需求弱化时，也是大浪淘沙的过程。而对于厨邦这种中高端品牌，也正是梳理客户优劣的宝贵契机。如果客户在涨价后仍愿继续选择厨邦，则证明厨邦赌对了，即便是客户“倒戈”，那也证明厨邦将筛掉一部分忠诚度较低的餐饮客户，长远来看未必是坏事。另一方面，厨邦在赌餐饮市场从下半年开始将进一步加快修复，而此番将价格提起来，待“春暖花开”时，厨邦将会成为第一个受益者甚至最大受益者。⑪
[引用]
①（十三年涨32倍，聊聊这家曾经很牛的公司 长线是金112023-06-15 ）
②（中炬高新面面观（一）：一家高科技公司怎么做起了酱油生意？ 来自老鱼的聊天室的雪球专栏）
③（突发公告！宝能系公司又出事了！控制权之争或再演 2022-07-19 来源: 上海证券报 ）
④（“朴实无华”的现实商战！股东内斗，保安直接将大老板拒之门外 拓华文化传媒2023-07-21）
⑤（姚振华沉浮：从“野蛮人”到败走中炬高新，资本市场前路何方 南方都市报2023-07-28统筹：南都·湾财社记者 邱墨山采写：南都·湾财社记者 陈镜安 彭乐怡）
⑥（中炬高新转型升级：上半年业绩承压，逐步剥离非核心业务 食夜之种 2024-09-27 ）
⑦（知名蚝油品牌造假被前高管实名举报？官方通报 半岛晨报2024-03-02）
⑧（中炬高新澄清造假传闻 称生产经营合法合规 2024/03/05 来源：证券日报）
⑨(厨邦酱油被传调价，中炬高新终端销售再遇考验 2024-09-27新京报记者 刘欢)
⑩(中炬高新欲“三年再造一个新厨邦”？光喊口号行不通 整点消费 2024年04月08日)
⑪（砍费用、提价……中炬高新百亿目标“加速”？调料家2024-10-11）