片仔癀回收价暴跌黄牛血亏离场
作者 |郑皓元 钟雨润|实习生
主编 |陈俊宏
凭借自身的垄断技术和国家背书，片仔癀的回收价曾被炒到1600元/粒，市场曾有说法，吃一粒片仔癀等于吃了四克黄金。
近期，片仔癀在回收市场降幅明显。不少回收商表示，其核心产品“片仔癀锭剂”回收价已跌至500-550元/粒，临期产品更是跌至350元/粒，预期价格还会继续下跌。
虽然回收价持续下滑，但片仔癀的零售价依然居高不下。为抵消原材料成本对业绩增速的影响，片仔癀不断提价。2023年，片仔癀锭剂的零售价由590元/粒提升至760元/粒，系2005年以来最大规模的提价，却未能持续拉动业绩增长。2024年Q2，其实现营收同比增长2.61%，但实现净利却同比下滑5.19%。
片仔癀也曾试图通过拓展业务寻求破局，2024年8月，其斥资2.54亿元收购了一家“0营收”的亏损公司——漳州市明源香料有限公司。其目的是间接获得国内首家风油精厂——漳州水仙药业股份有限公司30%的股权，希望借此与水仙药业在多方面协同以增强市场竞争力，并期待未来稳定的分红收益。然此次关联收购因缺乏合理性，在上交所下发监管函后被暂缓执行。此外，片仔癀也曾发力化妆品业务和心脑血管用药，但其营收占比却出现下滑，未能形成新的增长点。
泡沫消散后消费需求减少
近日，片仔癀价格在回收市场的“跌跌不休”引发了广泛关注。据了解，片仔癀旗下核心产品“片仔癀锭剂”目前的回收价已跌至500-550元/粒，其19年的临期产品则跌至350元/粒。对于未来预期，部分回收商仍然保持看跌态度，预期之后还会继续下降。相较于此前炒至一粒1600元的“高光时刻”，现在的片仔癀可谓是处境凄凉。
有黄牛表示，今年片仔癀锭剂的行情太差了，价格一直在下跌，今年6月以后更是跌的明显。现在最新日期的片仔癀锭剂价格已经降到了500元/粒左右，较去年同期价格跌了将近100元。若是2024年以前的货，一粒大概在460元上下，临期产品则只有350元/粒。
该黄牛直言，长期看不知道会不会涨，但至少短期之内行情不会好，估计还会继续下跌。其还补充道，自己是高点入场开始倒腾片仔癀的，收来的价格就不便宜，现在光是跟收来的时候比就已经赔了不少了，自己只希望能赶紧把手上的货出手早些离场。
对于片仔癀回收价下降的原因，有黄牛表示，现在市面上的货太多，行情太饱和。此外，由于经济下行消费者需求降级，买高端礼品的人越来越少，这些礼品的回收价也都在下跌。
事实上，片仔癀此前之所以能有如此高的涨价空间，关键在于其“垄断性”。据了解，片仔癀是国家一级重要保护品种，其工艺的保密等级为“国家绝密级”，其他达到该等级的药品仅有云南白药。因其配方具备明显的排他性，再加上能够长期保存的贮藏特点，片仔癀也具备了投资产品的属性。“中国民间股神”林园曾表示，片仔癀的优势在于国家批准它使用天然麝香，这就是垄断，更是绝无仅有的定价权。
凭借国家的“背书”，消费者对片仔癀趋之若鹜，其价格也被炒上了“天价”。据媒体此前报道，2021年年中，片仔癀因“过于难买”而冲上热搜。凭借“护肝神片”的标签，片仔癀锭剂在市场上的售价被黄牛炒到1600元/粒，而其当时的官方零售价仅为590/盒，价格翻了接近两倍。结合其当时3克/粒的产品规格，1克片仔癀高达533.33元，价格比当时的金价还高。
市场的追捧使得片仔癀2021年的经营业绩水涨船高。根据财报，片仔癀2021年的营收增幅为23.20%，较上一年度13.78%的增幅增加了近十个百分点；其净利润增幅则高达45.86%，较上一年度21.80%的增幅翻超一倍。然而炒出来的“繁荣”终究是泡沫。2022年，片仔癀营收增速自2021年的23.20%降至8.38%，其净利增速则从45.86%降至2.39%，甚至不及2020年的水平。
从产品功效来看，片仔癀并非无可替代。相关资料显示，片仔癀为清热剂，具有清热解毒、凉血化瘀，消肿止痛之功效，主要用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，痈疽疔疮，无名肿毒，跌打损伤及各种炎症。此外，其在人们的日常使用场景中，片仔癀也常作为护肝保健品服用。
然而无论是“清热解毒”还是“护肝保健”，市场上具备同等功效的产品比比皆是。根据百度健康的商品价格，同样具备清热解毒功能的牛黄解毒片5瓶仅需18.8元，根据每瓶8片的规格，其一片仅需0.47元。而同样能够发挥护肝作用的Swisse护肝片在淘宝旗舰店中每瓶定价为189元，根据其一瓶120片的规格，每片仅需1.58元。
不少片仔癀的资深消费者也曾表示，“片仔癀虽有一定保护肝脏、排毒解毒的作用，但并不是神药，其效果也是有限的”“之前谈上百万的订单吃个片仔癀没什么，但受宏观经济影响，公司倒闭之后还是几块钱的西药更具性价比”。
此外，从片仔癀的“社交属性”来看，随着其作为商务礼品的需求也不断减少。星图金融研究院研究员武泽伟曾向媒体表示，片仔癀之所以能维持高昂的售价，主要是火热经济引发的商务礼品需求，比如片仔癀就和茅台形成了“茅片组合”。与其说它们是药品和白酒，倒不如说是一种“社交货币”。然而随着经济调整，非必需的高端消费需求有一定程度压缩，片仔癀回收价格下跌也是情理之中。
“高零售价”背后的成本困境
面对持续下跌的回收价，片仔癀方工作人员回应称，片仔癀产品目前销售情况正常，终端的建议零售价没有调整。据了解，其零售价仍维持2023年指定的760元/粒，相较于持续走低的回收价仍高居不下。
事实上，片仔癀此前在零售价上的涨价动作可谓相当“亮眼”。2023年片仔癀将片仔癀锭剂的零售价自590元/粒提升至760元/粒，单粒涨价170元，其涨幅高达28.8%，系2005年以来最大规模的提价。对此，片仔癀董事兼总会计师杨海鹏表示，鉴于原材料的价格暴涨、人工成本的升高，公司面临成本压力增大故适时调整了片仔癀价格，公司将保持持续高质量发展的态势不变。
从原料上看，片仔癀公开的四味药方分别是“麝香”“牛黄”“蛇胆”和“三七”，其中的麝香和牛黄在总成本中所占比重超过90%。然而，近年来这两味原料的成本涨幅则十分明显。药通网数据显示，天然麝香的最新市场价为60万元/千克，其价格较2022年的44万元/千克上涨约36.36%。
而天然牛黄的价格涨幅更是惊人。事实上，在2023年的前十年，天然牛黄的价格的整体增速仍相对平缓，其金额大致从20万元/千克逐渐提升至50万元/千克。然而自2023年以来，天然牛黄价格便成倍增长。据了解，天然牛黄在2023年1月的价格仍为50万元/千克，其4月价格就提升至70万元/千克，8月和11月价格分别增至100万元/千克、140万元/千克。截至目前，康美中药网数据显示，天然牛黄的最新价格为165万元/千克，两年间翻超两倍。
由于天然麝香和牛黄的稀缺性和自身医药行业的特殊性，片仔癀很难通过扩张产能解决成本上涨的困境。其虽通过提前囤积原材料、加快部署人工养麝计划等方式进行应对，但业内人士也曾表示，囤货只是权宜之计，而人工培育技术也尚需时间。
面对原料端的重重困境，在价格端进行“涨价”则成了片仔癀拉动业绩的主要动力。然而仅仅靠涨价维持业绩无法长久。从毛利率上看，片仔癀今年上半年的销售毛利率为44.74%，较去年同期47.07%减少了2.33个百分点，企业营收增速仍不及营业成本的涨幅。
反映在企业业绩上，今年上半年，片仔癀实现营收较去年同期增长12.00%，实现净利润较去年同期增长10.17%，其虽仍保持正向增长，但实则为近五年同期增速中的最差水平。
值得注意的是，相关数据显示，片仔癀2024年Q2实现营收同比增长2.61%，然净利却同比下滑5.19%。换言之，虽然片仔癀中报内净利增速仍保持正数，但其主要依赖于今年Q1打下的基础，企业的净利润实际上已经出现下滑。
开拓新业务求破局但成效不佳
面对近年来“片仔癀锭剂”的窘境，片仔癀也试图通过布局其他产业寻求破局，一度大手笔收购了一家“0营收”的亏损公司。
今年8月，片仔癀公告表示，漳州片仔癀药业全资子公司漳州片仔癀投资拟以自有或自筹资金约2.54亿元，向漳州市国有资产投资经营有限公司收购漳州市明源香料有限公司（下称“明源香料”）100%股权。值得注意的是，经审计后明源香料增值率为78.29%，换句话说，片仔癀的收购溢价接近80%。
从片仔癀披露的关联交易公告中可以看出，此笔收购主要是为了拿下明源香料持股30%的水仙药业。据了解，水仙药业是我国第一家生产风油精的厂家，拥有水仙牌风油精、金利油、无极膏等多款知名产品，盈利板块主要基于风油精的销售。
对于此笔收购，片仔癀表示，收购完成后，水仙药业可与公司在品牌宣传、产品营销、渠道拓展等领域开展深度合作，实现协同效应，提高双方的销售收入，市场占有率与可持续发展能力，进一步增强双方的市场竞争力。
然而从经营业绩来看，明源香料算不上是一个“香饽饽”。根据公告披露信息，在2023年及2024年Q1中，明源香料的营业收入均为0，实现的净利润则分别为1394.26万元和-0.07万元。以近80%的溢价收购一家“0营收”的亏损公司，片仔癀的这笔收购看上去实在不像是一个明智的选择。
基于上述情况，上交所向片仔癀下发监管函，要求片仔癀详细说明公司在未取得标的资产控制权的情况下，间接收购水仙药业30%股权的原因和考虑，并说明明源香料未来投资回报是否具有稳定性。对此，片仔癀方在回复监管函中回应称，交易价格可能存在磋商空间，交易方案还需进一步优化调整；此次关联交易暂缓执行，交易方案将经磋商确定后进行披露。
事实上，这并不是片仔癀在开拓新业务上的第一次尝试。早在2014年，片仔癀就曾提出“一核两翼”的战略目标。其中“一核”指以片仔癀锭剂为主的核心产品，“两翼”指化妆品、日化和保健品。而在2021年，片仔癀又提出了“多核驱动，双向发展”的新规划，即做优片仔癀锭剂，做大安宫牛黄丸，做强片仔癀化妆品。
然而在这些方面，片仔癀取得的成效并不明显。根据今年中报数据，片仔癀锭剂对应的肝病用药在今年上半年共实现营收26.40亿元，营收占比为46.83%，贡献了企业近一半的收入。然而，片仔癀化妆品业务板块仅实现营收3.86亿元，其营收占比仅为6.83%，虽较去年同期5.41%的营收占比有所提高，但远不及以前年度7.91%-13.94%的水平，该业务板块贡献程度出现下滑明显。
而安宫牛黄丸作为主治中风、脑炎的中成药，在片仔癀财报中主要对应“心脑血管用药”这一产品。但从中报数据来看，片仔癀心脑血管用药在今年上半年实现营收仅为2.08亿元，在企业营收仅占3.68%，甚至较去年同期营收占比3.89%下滑了0.21个百分点。其营收实际数虽有所增加，但仍不算形成了新的增长点。