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过去这段时间,经济数据不好,GDP保5压力大增,市场对政策期待很高,但政策端一直保持定力。事后看,更像是把零星政策攒起来,一次性来个大礼包。相比单一政策,大礼包更能提振市场信心。

9月24日,国新办就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会,金融口领导悉数出席,会上刺激政策接踵而至,资本市场反应热烈。同日,上证指数大涨4.15%,两市成交量9713亿,较前一日放量4205亿元,市场情绪全面回升!

很多人关心行情的持续性,其实,行情能否持续,仍取决于市场对政策的理解以及最终政策效果。

下面,我们大致将相关政策分为稳地产、稳股市、稳经济预期三大类,分别予以解读。

一、稳地产:“517”之后,再添重磅

地产方面,继“517”政策后,再添重磅新政。“517”政策组合拳出台已经过去四个多月,但地产并未见到企稳迹象,包括地产投资、房价等数据继续掉头向下。多方呼声之下,比“517”更重磅的新政出炉。

简单来说,新政涉及四个方面:

一是调降首付比例,二套房从过去的最低25%,未来调整至与首套一样的最低15%,但各城市可以“因城施策”,根据各自情况设定最低首付比例。政策焦点在于改善型需求的换房需求群体,刺激其购房、置换。

二是降息,预告下调7天逆回购利率0.2个百分点。预计LPR利率大概率也会下降0.2个百分点,将继续缓解存量购房人付息压力。

三是降低存量房贷利率。拟通过贷款行行内“转按揭”等方式,逐步降低存量房贷利率至新发放房贷利率附近,预计存量房贷利率平均降幅在0.5个百分点左右,叠加上降息,未来政策全部落地后,存量房贷利率平均降幅可达0.7个百分点,对于一个期限30年、贷款100万的存量购房人来说,每个月能少还400-500的利息,可以说是诚意满满了。

通过降低存量房贷利率,能很好地降低居民利息支付压力,也进一步降低当下居民的“提前还贷”意愿。对于居民来说既不用提前还贷,还能减少还房贷的压力,有利于提振居民消费意愿。对于银行来说,虽然资产收益率有所降低,但通过降准、降存款利率等方式,也能缓解净息差的压力,而且少了提前还贷,对于银行来说最起码意味着个人房贷这种“优质资产”不断缩减的压力减小了。

四是进一步提高地产收储的可行性。将此前(2024年5月)央行创设的3000亿元保障性住房再贷款,央行资金支持比例由60%提升至100%。具体看,央行将为21家全国性银行提供利率为1.75%、期限为1年(可展期四次)的再贷款,鼓励这些全国性银行为企业发放贷款,收购已建成未出售的商品房,用于保障性住房。通过更大力度的支持,降低银行的资金成本和风险,支持地方收储,加快房地产的去化速度,缓解市场中供求压力的同时,也可以帮助优质房企度过难关。

其它还包括了将经营性物业贷款、金融16条政策,延期到2026年底;未来还将会研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地,盘活存量用地,缓解房企资金压力等一系列救助房地产行业的政策。

从2023年8月解除限购令,到今年的“517”新政,再到9月24日的多箭齐发,能够看到政策逐步加强对于房地产的支持,给政策、房企让利、中介让利、银行让利、地方和中央政府出钱,政策诚意不可谓不足。

向前看,随着政策的落地,有助于稳定市场信心,助力房价止跌。

二、稳资本市场:一揽子政策大超预期

如何提振资本市场,是此次发布会的又一重头戏,纵览各项政策,绝对算不折不扣的“大礼包”。

政策层面,降息降准直接利好股市;各项稳地产、促消费政策,也有助于扭转市场关于经济基本面的悲观预期,提升风险偏好和股市估值水平。除此之外,直接作用于资本市场的各项措施,也值得重点关注。

如央行方面宣称,要新设立专项再贷款工具,旨在支持上市公司回购和主要股东增持股票,稳定资本市场。具体操作上,“央行向银行发放再贷款利率1.75%,商业银行给客户办贷款的时候利率会加0.5个百分点,也就是2.25%,首期额度3000亿元,如果这项工作做得好,后续可以追加”。

年初以来,全部A股累计回购金额1301亿元。相比自有资金回购挤压日常流动性,2.25%的低息贷款资金回购,有望进一步提高上市公司回购意愿和空间,加大对投资者回报。

同时央行还宣布创设证券、基金、保险公司互换便利,支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押,从中央银行获取流动性。初始规模预计5000亿,后续视情况还可增加。允许非银机构以资产质押的形式获取流动性,可以提高机构对相关资产的持有意愿,并降低机构因筹集资金卖出资产导致的市场波动。

值得一提的是,潘功胜行长还提到了平准基金的创设,称“正在研究”。对于活跃资本市场、提升资本市场投资价值和融资能力而言,这些举措均释放出了较强政策意愿。

证监会主席吴清也针对提振资本市场给出了一系列积极表述,具体包括:发布中长期资金入市的政策意见、保护中小投资者合法权益、多措并举活跃并购重组市场、大力推动宽基类基金产品创新、完善长钱长投的制度环境、提高上市公司质量及投资价值、加强产业整合、支持转型升级跨行业并购重组等等,几乎涵盖了资本市场的方方面面,并且直击痛点,充分反映出高层真心想把资本市场做好的意愿,而这也是促进居民收入提升、推动金融强国的重要一环,无疑是令人振奋的。

总的来看,本次一揽子政策支持力度超出预期,有助于为持续疲软的资本市场注入信心,而宽松的货币政策对于股票、债券、商品等品种均有较强支撑作用。

考虑到稳增长一揽子政策往往货币政策先行,财政政策随后,或许后续会迎来财政政策的紧随加码,值得持续关注。

三、宽松货币政策:促消费、稳经济

纵览发布会各项政策,稳地产、稳股市,本质上也是促消费、稳经济。当前消费低迷,尤其是一线城市社零增速显著低于三四线城市,财富效应拖累是重要原因,稳地产、稳股市,对于提振消费意愿具有重要意义。

除了财富效应传导之外,此次调降存量房贷利率,对于促消费或具有立竿见影的效果。

央行宣布,将引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近。2024年2季度,我国商业银行新发放房贷利率平均值为3.45%,可以理解为,这次存量房贷利率会一次性调降至3.45%附近。据央行测算,全部贷款平均降幅在0.5%个百分点左右,当前房贷余额大概是38万亿元,对应银行每年让利1900亿元左右。

从效果上看,每年1900亿元的让利,有望明显减轻借款人的付息压力,尤其是存量房贷利率处于高位的借款人,将会有明显的获得感,也会大幅降低大家的提前还贷意愿,也有助于促进消费回升。

此外,此次降准0.5个百分点,既可以部分对冲调降存量房贷利率对银行息差的影响,有助于稳定银行息差水平,并为进一步降息打开空间;同时,降准释放万亿流动性,为银行业更好地服务实体经济高质量发展打开了空间,有助于推动信贷规模的继续增长。

根据央行预计,除近期降准0.5个百分点外,年内还会择机再下调0.25-0.5个百分点,意味年内仅降准政策就会创造出1.5-2万亿元的长期流动性。

降准之外,还有降息。央行指出,7天逆回购操作利率将下调0.2个百分点,从目前的1.7%降为1.5%,引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行。

当前,LPR已经成功换锚,主要跟随7天逆回购操作利率变化,7天逆回购操作利率下降意味着LPR将跟随下调,居民和企业的贷款利率也会随之下调,承担的融资成本会相应降低。这可以减轻居民和企业的还款负担,刺激居民和企业加大消费和投资力度。

在过去,央行之所以动作迟疑,主要是央行要兼顾经济增长和汇率稳定,不过,随着美联储进入降息周期,人民币汇率快速向上逼近7.0关口,已经有机构认为年内会重回“6时代”。

人民币快速升值会对出口形成压力,鉴于当前经济的“三架马车”中只有出口一枝独秀,出口减速同样是央行不愿意看到的情况。

无论是从国内刺激经济出发,还是从国际稳定汇率出发,央行都有较大动力继续下调7天逆回购操作利率,当前降息可能只是开始。

我们可以大致认为,央行终于等到时机,准备大干一场!市场依然可以对接下来央行的动作满怀期待!

四、资本市场展望:新一轮牛市行情可期!

此次国新办发布系列重磅政策,围绕稳地产、稳股市、稳经济等方面展开,短期内将显著提升市场信心,改善市场预期,推动股市上涨,助力房价止跌,提高居民消费和企业投资意愿,有助于重塑各方共识,形成稳增长的合力。

中长期看,随着相关政策陆续落地,将进一步改善我国房地产市场、资本市场的微观环境,为经济长期向好发展、经济结构转型升级等奠定更好基础。

对A股来讲,此次发布会无疑也是一场及时雨,短期将引领指数继续普涨,中期看,有望成为新一轮上涨行情的起点。

受8月主要经济数据继续下滑影响,近期A股表现低迷,上证指数跌至2700点附近,成交量则持续在5000亿的低点徘徊。在“弱现实、弱预期”下,市场普遍将重磅政策视作短期逆转趋势的唯一有效变量,一直对政策翘首以待。尤其是上周美联储超预期降息50BP后,这种期待一度达到高点,但9月20日LPR利率保持不变,再一次打击市场信心。

7月23日,新闻预告24日将召开金融支持经济高质量发展发布会,有如最后一根稻草,对脆弱的市场信心形成支撑。若24日的政策不及预期,则A股很可能遭遇情绪反噬,上证指数可能跌破2700点,向下进行新一轮寻底;所幸的是,24日的政策很给力,也超出市场预期,A股应声大涨!

向前展望,市场底、政策底相继而至,A股将开启新一轮上涨行情。起码就节前来看,投资者应持股待涨,不必着急落袋为安。

至于本轮上涨行情的持续时间和空间,仍取决于国内经济基本面表现。本轮政策于9月下旬落地,10月经济数据为合理验证节点,于11月上旬公布。期间,消费、地产等高频数据,也会对市场预期产生影响。

在这个角度看,本轮行情至少可延续至10月底。届时,可结合经济数据和增量政策做进一步判断。

从空间上看,随着市场风险偏好的抬升,叠加避免季末踏空心理发酵,场外资金有望快速涌入A股,在趋势的自我强化之下,上证指数短期快速突破3000点仍是大概率事件。

总之,A股本轮上涨的起点非常低,筹码结构也非常干净,投资者可以对行情持续时间和上涨空间给予更积极的预期。

保持耐心,等待回本!

附:发布会要点一览

1、 降低存款准备金率和政策利率,带动市场基准利率下行。近期将下调存款准备金率0.5个百分点,向金融市场提供长期流动性约1万亿元;降低中央银行政策利率,7天逆回购操作利率下调0.2个百分点,从1.7%降为1.5%,引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行,保持商业银行净息差稳定。

2、 降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例,引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近,预计平均降幅在0.5个百分点左右。统一首套房和二套房的房贷最低首付比例,将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%。延长两项房地产金融政策文件的期限,优化保障性住房再贷款政策。支持收购房企存量土地。。

3、 央行创设两项结构性货币政策工具,一是证券、基金、保险公司互换便利,支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押,从中央银行获取流动性,将大幅提升资金获取能力和股票增持能力;二是创设专项再贷款,引导银行向上市公司和主要股东提供贷款,支持回购、增持股票。

4、证监会明确表示近日将会发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》,要求大力发展权益类公募基金、完善“长钱长投”的制度环境、持续改善资本市场生态。同时,证监会已制定《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》,将大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级、积极鼓励上市公司加强产业整合、进一步提高监管包容度、下大力气提升重组市场交易效率。并且,证监会还将就市值管理指引公开征求意见,未来会要求上市公司依法做好市值管理,进一步提升上市公司投资价值。

5、金融监管总局公布了支持资本市场持续稳健发展的三项重磅举措:一是扩大保险资金长期投资改革试点,支持其他符合条件的保险机构设立私募证券投资基金,进一步加大对资本市场的投资力度;二是督促指导保险公司优化考核机制,鼓励引导保险资金开展长期权益投资;三是鼓励理财公司、信托公司加强权益投资能力建设,发行更多长期限权益产品,积极参与资本市场,多渠道培育壮大耐心资本。

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本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院研究员薛洪言、付一夫、黄大智、武泽伟。