特朗普or哈里斯？美联储眼里都一样！

太长不看：
哈里斯主张对中产阶级减税、对企业加税，将使未来十年赤字扩大6000亿美元；特朗普主张对内企业减税、对外加关税，将使未来十年赤字扩大1.7万亿美元。
巨额赤字只能迫使美联储尽早降息，表面降低利息支出，实则用长期通胀来稀释债务。
哈里斯主张增加住房市场供给、刺激购房需求，不利于住房分项的通胀缓解；特朗普加关税、大规模驱逐非法移民，将同时刺激商品和服务业二次通胀。
特朗普若重返白宫，还可能通过更换联邦储备委员会的票委，安插自己人，影响美联储决策。

美联储，成“背锅侠”？

这几年，美联储并不好过。

从2020年的无上限印钞，到2021年的错判通胀，再到后续历史性地大幅加息，美联储货币政策愈发大开大合，其信誉多次遭到美国基本面和全球资本市场的质疑。

甚至，特朗普在竞选期间还曾表示：若再次当选总统，将不会再任命鲍威尔为美联储主席。当然这背后本身有一些“过节”的原因，特朗普上一任期内，鲍威尔曾违背特朗普“执意”加息还历历在目。

如今，川建国和贺锦丽的“战斗”进入白热化。北京时间10日上午进行的美国总统第二场辩论中，战罢哈里斯支持率从落后6个百分点一路追平，总统的悬念可能要被留到最后一刻。

图：总统竞选预测胜率，来源：广发证券、Polymarket

但不论谁当选，美联储或许都会“躺枪”。

从目前各自发表的执政纲要来看，哈里斯旨在扩大居民福利政策，而特朗普旨在对外进一步推进“美国优先”。两者虽然在外贸、财税、移民、货币等方面存在差异，但诸多主张都会把压力再次给到美联储。

为什么？

财政赤字扩大，几成定局

两人不同的税收政策，美国老百姓的感知不同，但对美联储似乎没差。

哈里斯的两个主张分别是：1）对中产阶级减税，其中主要针对有子女的家庭和相对困难的工薪家庭；2）和拜登主张一致，旨将企业所得税率从目前的21%提升至28%，作为扩大财政收入的主要来源。

根据申万宏源证券测算：虽然儿童税收抵免等政策将使未来十年（2025-2034年）美国财政赤字最多扩大至2万亿美元，但提升企业税率补充一部分收入，预计整体赤字扩大约6000亿美元。

而特朗普主张：1）对内减税，包括将《减税和就业法案》永久化、消除餐饮酒店业的小费税等；2）对外普遍增加关税，其中对华特别增收60%关税。

申万宏源证券测算，特朗普的政策主张将使未来十年美国财政赤字扩大1.7万亿美元，较哈里斯更严重。

美国的财政赤字是一个绕不过去的话题，此前见闻VIP文章已经多次讨论。

2024年美国财政赤字占GDP的比重达到6.58%。

纵向来看，该水平已经超出美国建国至今一个标准差的范围，只有19世纪美国内战、20世纪两次世界大战、21世纪两次衰退期间的赤字率比如今高；且财政赤字持续多年攀升的局面，也是美国历史上从未出现过的。

高企的财政赤字最终只能迫使美联储尽早降息，美其名曰“降低利息负担”，实则是将通胀长期化，用泡沫来稀释债务。

因此，美联储很可能将被铐上锁链。

二次通胀，已经在所难免？

除了激化赤字，两人还有另一个共同点。

在哈里斯的政策主张中，还涉及较多的住房领域细则：

1）需求端，哈里斯主张为首次购房者提供高达2.5万美元的一次性购买新房补贴，并提供税收优惠；

2）供给端，其计划与房地产企业合作，四年内新建300万套中产阶级负担得起的新房和出租房，解决美国的住房短缺问题。

目前美国的住房市场，的确存在供不应求的问题。根据房利美数据，截至今年一季度，美国住房总缺口大约在150万套。