近日央行“入场”卖出长期国债，再度受到市场关注。
9月10日早盘期间，截至10点50分，“24续作特别国债01”成交185笔，成交收益率报2.16%。
所谓“24续作特别国债01”，全称“2024年到期续作特别国债（一期）”，期限10年，发行票息2.17%。今年8月29日，“24续作特别国债01”和“24续作特别国债02”分别发行，作为“接续”到期的4000亿元“17特国01”。
8月29日当天央行发布公告称，以数量招标方式进行公开市场业务现券买断交易，从公开市场业务一级交易商买入4000亿元上述特别国债。因此市场认为这两只特别国债都掌握在央行手里。
“如今，央行连续多日通过一级市场交易商卖出24续作特别国债01，表明央行一直在延续8月以来的买短卖长操作，一方面引导长期国债收益率逐步合理回升，另一方面带动长短期国债收益率曲线趋陡，避免长短期国债收益率曲线过于平坦，引发金融市场对经济复苏的担忧情绪。”一位私募基金债券交易员向记者分析说。
值得注意的是，尽管“24续作特别国债01”连续多日出现成交，但市场对央行入场卖出长债行为似乎“并不在意”。
截至9月10日16时，10年期国债收益率徘徊在2.13%附近，低于当天央行卖出“24续作特别国债01”的成交收益率2.16%。
“这背后，是在央行降准预期高企的情况下，目前债券市场认为长期国债收益率仍将承压。”这位私募基金债券交易员表示，目前央行通过“入场”持续卖出长期国债，主要是为了避免长期国债收益率因降准预期升温而进一步快速下行。
图片来源：Wind
特别国债连续多日“成交”
9月5日起，“24续作特别国债01”持续现身债券交易市场，引起市场密切关注。
国泰君安固收分析师唐元懋指出，就9月5日~6日两天的“24续作特别国债01”交易状况而言，大行累计净卖出6000万元。结合央行此前表示在8月开展“买短卖长”操作，这个特别国债可能在8月末，就由央行进入大行的资产负债表，择时卖出。
记者注意到，过去4个交易日期间，天天都出现“24续作特别国债01”成交信息。
9月5日下午，“24续作特别国债01”首现卖单，当日达成两笔成交。
9月6日，这只特别国债在银行间市场的成交笔数达到31笔。
9月9日，“24续作特别国债01”成交笔数增加，全天成交74笔。成交收益率在2.1500%与2.1690%之间。
9月10日早盘，这只特别国债的成交笔数骤增至185笔。
“24续作特别国债01”成交情况 图片来源：Wind
上述私募基金债券交易员指出，“24续作特别国债01”之所以在9月5日午盘起频繁出现在债券成交市场，或与9月5日央行相关人士释放降准信号有着一定关联。
9月5日，中国人民银行货币政策司司长邹澜表示，降准降息等政策调整还需要观察经济走势。他指出：“年初降准的政策效果还在持续显现，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空间。”
这令市场对央行很快降准的预期骤增，也导致众多投资机构进一步看跌长期国债收益率。
这位私募基金债券交易员分析说，为了缓解降准信号给长期国债收益率造成的新下行压力，央行相关部门可能通过大型银行，从9月5日起入场卖出“24续作特别国债01”，逐步扭转市场对长期国债收益率的看跌情绪。
“目前，金融市场认为未来一段时间10年期国债收益率会在2.1%~2.2%之间波动，但如果长期国债与长期信用债供应减少，资金哄抢效应仍可能将10年期国债收益率压低至2.1%以内，到时央行相关部门可能会加大入场卖出这只特别国债的力度，确保长期国债收益率下行幅度控制在合理区间。”他认为。
债市调控品种转向“10年期”
随着“24续作特别国债01”连续多日现身债券交易市场，金融市场认为未来10年期国债将是央行入场卖出长期国债，引导长期国债收益率合理回升的主要品种。
浙商证券分析师沈聂萍向媒体表示，当前市场的卖债主力品种可能暂时从7年期国债向10年期国债切换，后续10年期国债收益率可能受到央行卖债操作的影响更大。
上述私募基金债券交易员指出，央行通过入场卖出10年期国债，引导长期国债收益率合理回升，也在市场意料之中。究其原因，一是10年期国债的市场流动性与交投活跃度相对较高，央行卖出操作不大会引发长期国债价格突然异常波动，触发债券市场出现意外的风波；二是10年期国债收益率变化，对20年期、30年期国债收益率的影响也较大，央行若能通过卖出操作引导10年期国债收益率最终回升到合理区间，也能起到四两拨千斤的作用——20年期与30年期国债收益率也能相应回归合理水准。
在业内人士看来，若央行此次入场卖出“24续作特别国债01”的主要目的，是为了防范降准信号令10年期国债收益率下行压力较大，相关的入场卖出操作力度还需加大。
9月5日~9日期间，“24续作特别国债01”单日平均成交笔数依然较低，难以对10年期国债收益率走势产生相对明显的回升效应，令金融市场对长期国债收益率承压的预期依然高企。
尽管9月10日早盘，“24续作特别国债01”成交笔数突然增加至185笔，甚至超过“24附息国债11”成交132笔，且前者的成交收益率2.16%也高于后者的2.119%，但市场仍然“不为所动”，持续将10年期国债收益率压低至2.13%附近。
唐元懋认为，不排除央行对不同特别国债品种的入场卖出操作，有着不同的侧重点。未来，“24续作特别国债01”与“24续作特别国债02”都有望成为央行进行公开市场操作的重要券种。其中“24续作特别国债01”主要用于调整长期国债收益率快速下行的预期，“24续作特别国债02”则主要用于优化长短期国债收益率曲线。这将令前者的交易频繁度进一步提升，后续不排除央行直接入场卖债的可能性。