引子

周五重磅非农前的三个就业数据相互打架:

首先是美国8月ADP就业人数增长9.9万人,创2023年10月以来最低纪录,大幅不及预期14.5万人,前值12.2万人。

然后是美国8月31日当周首次申请失业救济人数 22.7万人,不及预期值23万人,前值为 23.1万人。

最后是美国8月Markit服务业PMI终值里面的就业分项显示:8月份就业人数首次在三个月内下降。

这三个数据打架究竟是怎么回事?

对于周五非农哪个数据的“预测”能力更强?

ADP与非农

ADP虽然被称为“小非农”,但是这个昵称本身是有很大误导的,因为听起来ADP可以大致“预测”接着公布的非农。

实际上“小非农”是一个害死人的“昵称”,因为ADP对非农没有任何预测意义。这个结论从历史数据对比就可以看出为什么。

图:2012年底到2016年间ADP数据与非农数据的对比结果

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左边红柱是ADP小于非农的情况,红柱的高度是差值的多少;同理右边蓝柱是ADP多于非农的情况,蓝柱的高度是差值。

从图上可以直观地看出,ADP能不能预测非农情况简直就跟抛硬币一样,差不多是五五开。

那为什么还非要把ADP叫作“小非农”,这不是害人么?

叫“小非农”有另外的含义。

图:ADP和非农数据的长期变动趋势基本一致

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上图中的橘红色线代表ADP,绿色线代表非农。这是对比的两个数据月度变化幅度的拟合图,两者在长期大趋势上是一致的。

图:即便疫情之后,这种长期趋势一致的关系也一直保持

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简单来讲就是,单月的ADP数据对接下来的公布的非农数据没有太多的预测意义,但是中长期趋势两者一致。