美股近日来屡创新高，昨夜截至收盘，标普、纳指、纳指100连续六日创新高，标普500和纳指分别为今年第36次和第26次收创历史新高。美股“七姐妹”多数上涨。特斯拉领涨，收涨3.71%至262.33美元，连涨10个交易日并累涨近44%，创一年最长连涨纪录。英伟达涨超4.3%后涨幅砍半，收涨2.48%，市值3.23万亿位居美股第三；苹果涨0.38%连续六日创收盘新高，维持市值第一。
美股近期的走势符合我之前文章《欧洲神助攻，资金纷纷流入，美股距离触顶还有距离！》中的预期。可是我没想到美国能涨那么快，截止发文，标普500指数距离5600点仅一步之遥。
美股今年一路狂飙可以说完全得益于AI的宏观叙事。如今在全球股市明显向AI主题倾斜的背景下，AI产业链开始陆续受益。据伦交所(LSEG)统计，过去十年全球对传统周期性行业的投资是美国的两倍，而美国对科技行业的投资几乎是全球的两倍。
要知道，美股对传统行业的市值覆盖本就远低于其他经济体，如今这一差异还在增加，而利好周期性行业和科技成长类行业的宏观图景本就是不同的。如今市场坚信未来经济的潜在增长依托于科技和AI，所以科技占比更高的美股更受益。
甚至很多时候并非美股“自行”上涨，而是和日本股市、韩国股市、中国台湾股市等一齐上涨，这些都是半导体产业链的重要构成，成分行业均以科技主导。这就使得今年以来大家对美股有种错觉，似乎美股“根本不会下跌”。
但是如今多个信号表面美股近期涨势似乎到头了。
“巴菲特指标”创新高
所谓“巴菲特指标”，是用美国股票总市值与GDP的比值来衡量股票市场的估值。巴菲特认为，当该指标介于0.9和1之间，则市场被视为估值合理，而当该比率超过1.2则认为估值过高，在该指标接近2时买入美股，相当于“玩火”。
今年标普500指数已经上涨17%，再创新高，美股的总体市值升至55.5万亿美元，与疫情爆发的2020年一季度时相比，市值增长了114%，而最新一季度美国GDP为28万亿美元增长了31%。伴随美股再创新高，“巴菲特指标”升至1.96，达到2021年底以来的最高水平。
巴菲特指标在2022年初证明了自己的预警并非空穴来风，在连续两个月处于1.95以上的高位后，美股经历了一轮惨烈的下跌，2022年标普最大跌幅达27%，而以科技股为主的纳指更是下跌36%。
失业率显著上升
美国劳工部公布数据显示，美国6月非农就业人口增长20.6万人，尽管超过预期的19万人，但仍较前值27.2万人大幅下滑。同时，失业率在6月份上升至4.1%，预期和前值均为4%，同时为2021年11月以来最高水平。
更值得注意的是，4月份非农新增就业人数从16.5万人被大幅下修至10.8万人；5月份非农新增就业人数从27.2万人大幅下修至21.8万人。修正后，4月和5月新增就业人数合计较修正前减少11.1万人。据统计，过去5个月，有4个月就业人数被下修。
本月失业率临近触发萨姆定律，引发市场对美国经济是否会陷入衰退的思考。根据萨姆定律(Sahm Rule)，失业率3个月移动平均值与12个月最低点的变化超过0.5pp时，美国经济就会进入衰退，该定律自1960年以来准确率为100%。两位小数下，3个月移动平均失业率为3.98%，距离当月4%的门槛非常接近。
随着美国劳动力市场状况的恶化，投资者对美国经济衰退的担忧也随之增加。
估值过高，投资者开始获利离场
今年上半年“七巨头”全方位主导市场，贡献了标普500指数60%以上的涨幅。2024年一季度“七巨头”的盈利同比显著增长50%，对今年一季度标普500指数的盈利贡献接近五成;在占据了全市场33%的市值的同时，“七巨头”也贡献了39%的研发支出、23%的自由现金流和18%的经营利润。
与“七巨头”的耀眼表现形成对比的是，今年上半年等权重标普500指数回报率仅不到5%市盈率在20倍上下，也就意味着标普500成分股中不少股票相对于历史水平仍然是便宜的，少数超级大盘股推高了标普的估值，导致美股看起来异常昂贵。
最新数据显示，纳斯达克指数市盈率为45倍，标普500指数为28倍，今年领涨的日经225指数的市盈率为23倍。传奇投资人约翰-哈斯曼（John Hussman）表示，从某些角度来看，标普500指数的估值似乎是自1929年股市崩盘前以来最高的一次。
出于对这种极端上涨行情还能维持多久的担忧，科技巨头高管加大减持力度，对冲基金也开始调仓，削减“七巨头”以及其他科技股的敞口，涨得最多的科技股开始兑现利润。
美国大选增加不确定性
金融市场正缓慢开始消化美国总统竞选形势可能发生转折的可能性。虽然称拜登和特朗普之间的辩论是一个转折点可能还有些言之过早，但现任总统支吾不清的表现改变了人们对竞选方向的看法。
在民调数据和预测市场中，特朗普已经成为明显的领先者。同时，大选还存在一种可能性，即拜登甚至可能在11月不会成为其党的提名人选。这让投资者陷入了两难境地，不知道如何从经济和市场的角度判断特朗普当选总统会是什么样子。
AI入不敷出
在此前的文章《AI究竟有多烧钱？》中已经详细分析了AI烧钱的程度。高盛报告直接指出，AI在未来十年内对经济的实际影响会很有限，AI只会使美国生产力增加0.5%，GDP仅增加0.9%，这会导致投入的数百亿美元可能会被浪费，而美股“七姐妹”获得的数万亿美元市值可能是历史上最大的泡沫。
其实，市场上不乏对AI持悲观管观点的投资者，他们普遍认为科技巨头计划在未来几年在AI资本支出上花费将超过1万亿美元，但几乎没有任何实质性的、可见的成果来证明这些投入是值得的。
最近几个月，人们对人工智能的实际影响力产生了新的怀疑。麻省理工学院的达隆·阿西莫格鲁（Daron Acemoglu）的一项研究表明，人工智能对生产力的提升被大大高估了——事实上，未来10年人工智能对GDP增长的贡献仅为1%。
总体而言，美股现阶段已经来到一个“非常贵”的价位，以上所述五大因素表面美国近期将逐渐触顶，接下来将进入漫长回调加高位震荡阶段，直至人工智能被证明是否能够达到人们对它的期望。
一旦AI被证伪才是美股真正崩盘之时，除此之外美股依然有机会维持牛市上涨格局。