美国一季度GDP上修 但通胀也被上修且极为顽固

引子

美国的GDP数据，遵循“三读”制度，今天公布的美国一季度GDP数据，是“第三读”最终值。

数据显示，美国第一季度实际GDP年化季环比终值1.4%，较修正值1.3%小幅上修0.1个百分点，较去年四季度的3.4%有所放缓，为近两年最小增速。

关键问题是，虽然GDP上修了，但是消费却被下修，PCE通胀反而又被上修。

从各方综合数据来看，美国的经济增速下行明显，但高通胀却仍然顽固……

消费被下修、PCE通胀被上修

在“二读”中，实际GDP增长了1.3%，此次向上修正至1.4%，主要反映了美国进口的向下修正（进口在GDP计算中是“减分”项）；同时，尽管非住宅固定投资和政府支出被向上修正，但是这些修正又被消费支出的向下修正所抵消。

相比于四季度：

实际GDP增速的放缓主要反映了消费者支出、出口以及州和地方政府支出的减速，以及联邦政府支出的下降。

图：一季度消费大幅下滑，但是主要集中在商品消费，服务消费相对坚挺

从上图中可以看出， 一季度的增加量相比于上个季度消费的增加量腰斩，但是主要是因为商品消费特别是耐用品消费的下滑；同时服务消费几乎没有太大变动。

但是奇怪的是，尽管消费增速大幅下滑，但是PCE的同比增速却仍然很高，当然这跟对比“口径”有一定关系：消费量是季度环比，但是PCE是季度同比。

图：一季度PCE同比增长3.4%

具体而言：

一季度个人消费支出（PCE）价格指数同比上升了3.4%，上修了0.1个百分点。剔除食品和能源价格后，核心PCE价格指数上升了3.7%，上修了0.1个百分点。

未来美国通胀将保持高位

尽管核心PCE的季度数据已经很高了，但是未来预计还将继续保持高位，因为可支配收入的涨幅更高：

个人可支配收入在第一季度增加了2402亿美元，增幅为4.8%……实际可支配收入增加了1.3%，下调了0.6个百分点。

美国个人可支配收入的名义增速仍然远远高于CPI和PCE增速，在工资和可支配收入增速下降到低于通胀增速之前，美国的通胀将保持顽固，很难让美联储“有信心”进行降息。

尽管最近的高频就业数据显示就业市场有疲软迹象：最新数据显示，美国6月15日当周续请失业救济人数183.9万人，超过预期的182.8万，前值182.8万，但是这种高频数据需要连续大幅升高才有意义。

图：美国续请失业金人数是在增加，但是没有出现像样的趋势