英伟达落，道琼斯升

太长不看：
上周登顶美股市值榜首后，英伟达已连跌三日，较上周四高点跌逾16%，市值回落至3万亿美元下方，同时也拖累美股大盘走低，纳指过去三日跌2%；
此前在“七姐妹”的带领下美股维持强势，给了美联储将利率维持在高位的底气，以时间换空间继续控制通胀；
科技股回调之际，道指连续五天上涨。消息面上，资本金要求的调整对道指第一大权重行业—金融构成利好。隔夜美元的下跌也对道指构成一定支撑；
此前在美股迭创新高的同时，对于股市集中度的担忧也越来越甚，但在美国经济维持韧性的背景下，企业盈利继续增长，上涨不再局限于大型科技股，轮动到了传统金融、能源等板块。

英伟达下跌

2023年以来，大型科技股作为市场宠儿，持续上涨。去年以来标普500指数40%的涨幅中约60%是由“七姐妹”贡献的，其中英伟达一家就贡献了35%。

但涨多了总是要跌的。

上周登顶美股市值榜首后，英伟达已连跌三日，较上周四高点跌逾16%，市值回落至3万亿美元下方，同时也拖累美股大盘走低，纳指过去三日跌2%。

此前在“七姐妹”的带领下美股维持强势，给了美联储将利率维持在高位的底气。

对于美联储而言，控制通胀和充分就业是其双重目标，但近年来货币政策也越来越受到资产价格波动的影响，维护金融稳定渐渐成为除就业和通胀之外的第三重目标。

鲍威尔任期内，2016年开始的连续加息、2017年启动的缩表以及2018年的加息周期，最终都在美股大幅回调的压力下戛然而止。

再加上今年3月中小银行危机之后，为了化解流动性压力，美联储紧急推出融资工具BTFP，并与五大央行联手提高了流动性互换工具的操作频率，美联储对资本市场的呵护可见一斑。

虽然5月通胀数据超预期回落，但在6月的FOMC会议上，鲍威尔重申了工资增长仍高于与2%通胀相符的水平，如果劳动力市场和经济继续表现强劲，美联储可能选择在更长时间内维持利率不变。

这一次，受益于稳健的家庭和企业部门资产负债表，美国经济在高利率环境下依旧维持韧性，美联储也得以通过“以时间换空间”的方式继续控制通胀，同时维护资产稳定。

复盘美股的表现来看，美联储转向过程中，美股表现最好的阶段为加息转降息期间。逻辑上来看，这一阶段市场预期货币政策由紧转松，而经济基本面此时尚未出现大幅度恶化，美股往往会抢跑降息，从而提前开启一轮上涨。

图：在美联储加息停止后的高利率“平台期”，美股大概率上涨

而美联储开始降息才是美股真正危险的时候，意味着美国经济出现恶化迹象，为避免危机扩大，美联储出手干预，受基本面的拖累，大概率对应着美股下跌。历史降息周期中，标普500指数的平均跌幅在20%左右。

那么以英伟达为代表的科技股出现调整是否会改变这一局面？

道指上涨

好消息是，科技股回调之际，道指连续五天上涨。

分板块来看，过去五个交易日，标普500指数中科技板块成最大拖累，跌幅接近4%，而能源（4.4%）、金融（1.8%）和公用事业（1.6%）表现亮眼。

道琼斯工业指数中，金融是权重最高的行业，占比达23.6%，随后是信息技术（18.4%）和医疗保健（18.2）。

消息面上，美联储向美国监管机构提出，考虑调整先前的提案，以减轻对大型银行的资本金要求，从而减少银行的负担。

根据去年的方案，美国金融监管机构要求资产超过1000亿美元的银行将资本金增加约16%，美国最大的八家银行资本金要求或面临约19%的增长。2023年3月硅谷银行危机后，美国银行的监管标准受到严格审查。

而修改后的方案，对资本金的要求可能降至提升5%，对金融板块构成利好。

目前美联储对资产总额超过1000亿美元银行的最低CET1资本比率要求为4.5%，即普通一级资本/风险加权资产的比率。

图：金融危机后，美国银行监管机构收紧资本要求