声明：本文章仅供一般性参考，并不构成针对任何证券或其他金融工具订立任何交易或采用任何对冲、交易或投资策略的邀约、推荐或建议。本文仅使用历史实际数据进行一般性论述，并未考虑任何特定人士或群体的具体投资目标、财务状况、特定需求等，亦非专为任何特定人士或群体编制。如有侵权，请第一时间联系删除。
国内宏观
1）中国4月CPI同比增速为0.3%（前值0.1%），高于市场预期（Wind一致预期为 0.2%）。一方面，食品价格整体偏弱，气候回暖后蔬菜价格保持季节性下行，但猪肉价格淡季同比增速反弹至1.4%。另一方面，出行强度回归常态化，出行链价格随之下降。
4月PPI同比增速为-2.5%（前值-2.8%），低于市场预期（Wind一致预期为-2.3%）。工业品价格K型分化，生产资料价格下降3.1%，影响PPI下降约2.32个百分点。原油价格震荡上行，国内成品油价格随之小幅上升。供给持续收缩、需求预期提振，铜价保持攀升。
图表：中国四月份CPI与PPI（%）
参考资料：浙商证券研究所
2）人民银行发布4月金融数据，社融负增长1987亿元，同比少增1.4万亿元，余额增速8.3%，环比下行0.4ppt；贷款新增7300亿元，同比多增112亿元。M1/M2增速-1.4%/+7.2%，环比下行2.5ppt/1.1ppt。人民银行发布2024年一季度货币政策执行报告。社融的主要拖累来自于政府债券和表外票据，其中政府债券净减少984亿元，主要由于地方专项债发行较慢。
分析师预计后续5-6月地方债、特别国债发行有望提速；未贴现银行承兑汇票负增长4486亿元，主要由于表内票据贴现冲量下，表内外票据“此消彼长”；社融中企业债券同比少增2447亿元，主要由于城投化债背景下新增融资受限。
图表：速社融和人民币贷款增速
参考资料：人民银行，中金公司研究部
3）5月31日，国家统计局发布5月中国采购经理指数运行情况。5月制造业PMI回落，录得49.5，环比下降0.9；服务业PMI回升，录得50.5，环比上升0.2。建筑业PMI回落，录得54.4，环比下降1.9。综合PMI产出指数录得51.0，环比下降0.7。
制造业景气度边际回落，主要受多数行业进入淡季影响，前两月持续旺态、基数较高，也使得环比回落，行业分化相对明显。生产端仍处于扩张阶段，5月生产指数为50.8%，强度较4月边际回落，但重点行业工业稳增长政策驱动的供给侧扩张是重要拉动力量。分企业规模来看，大型和中型企业的生产指数分别为52.7%和50.8%。从需求侧看，5月新订单指数为49.6%，低于上月1.5个百分点，市场需求趋于放缓。
图表：5月中国采购经理指数
参考资料：中金公司研究部
4）财政部于5月17日公开招标发行2024年超长期特别国债（30年期），首期规模400亿元。本期国债招标结束至2024年5月20日进行分销，5月22日起上市交易；自2024年5月20日开始计息，付息日为每年5月20日（节假日顺延）和11月20日，2054年5月20日偿还本金并支付最后一次利息。
海外宏观
1）4月全球制造业PMI回落0.3pp至50.3，连续4个月高于荣枯线。亚洲制造业表现亮眼：日本回升1.4pp至49.6，创2023年9月以来新高，印度（58.8）和东盟（51.0）的景气度仍处高位；拉美地区也回升0.7pp至53.6；而发达国家制造业普遍偏弱：美国Markit和ISM制造业PMI分别回落1.9pp和1.1pp至50.0和49.2；欧元区和英国分别 下行0.4pp和1.2pp至45.7和49.1。
4月全球服务业PMI回升0.3pp至52.7，连续6个月回升。发达国家中，欧元区（德国、法国贡献较大）和英国明显改善，分别回升1.8pp和1.9pp至53.3和55.0，日本进一步回升至0.2pp至54.3，美国Markit和ISM服务业PMI则分别回落0.4pp和2.0pp至51.3和49.4；新兴市场经济体服务业PMI普遍小幅回落但仍处较高水平，例如印度 （60.8）和巴西（53.7）等。
图表：4月全球制造业PMI边际回落，但服务业PMI改善带动综合PMI回升
参考资料：IHS Markit PMI, 华泰研究
2）通胀数据方面，4月美国CPI环比0.31%，低于彭博一致预期的0.4%，核心CPI环比0.29%，与彭博预期一致。数据发布后，市场对7月及以前降息的概率预期基本不变，但9月及以前降息概率回升至92%。结合美国的政治周期分析，虽然远期曲线“加权平均”的结果是9月前大概率降息，但9月FOMC与大选已经相当接近，11月后有更大不确定性。
图表：4月美国CPI
参考资料：华泰研究
3）美国4月非农新增就业17.5万人，低于预期24.3万人，前值修正至31.5万人。4月失业率升至3.9%，高于预期和前值3.8%。劳动参与率62.7%，与预期和上月一致。3月平均时薪同比增速回落至3.9%，低于预期4.0%以及前值4.1%；平均时薪环比增速降至0.2%，低于预期和前值0.3%；平均每周工时回升至34.3， 低于预期和前值34.4。4月非农新增就业数据出现回落，前两月数据合计小幅下修。继续放缓的就业数据使得市场降息预期略有上升。
图表：美国非农新增就业
参考资料：交银国际
4）4月美国核心PCE同比稳定在2.8%，符合市场预期，环比0.2%的增速略低于预期，实际个人支出环比下降0.1%，低于预期和前值，说明高通胀对消费端产生抑制。美联储褐皮书显示经济温和扩张，但前景展望偏悲观，通胀压力依旧偏高，而居民需求走弱，企业将通胀向下传递的能力减弱，导致利润承压。
图表：美国核心PCE同比与PCE同比
参考资料：Bloomberg，东方期货
5)美联储主席鲍威尔重申可能在更长时间内将利率维持在高位，不认为下一步行动可能是加息，更有可能将政策利率维持在现有水平。对通胀回落的信心低于之前。美国经济表现非常好，劳动力市场强劲。
全球大类资产5月份表现
图表：全球大类资产今年5月份表现
数据来源：Bloomberg
今年5月截至5月31日，整体来看，全球主要大类资产中股票强于大宗，强于债券。权益市场喜忧参半，发达市场中欧美股市占优，中国市场稍显疲弱。债券市场方面，中美十年期国债利率有所分化；大宗商品方面，黄金反弹而原油下跌。
总结来看：
海外方面，4月非农和CPI接连低于预期，与一个月前接连超预期后市场担心二次通胀甚至再度加息形成鲜明对照。美元指数、美债利率回落，地缘冲突缓和，市场风险偏好提高，美股再度走强。未来，海外风险资产轮动速度加快，市场可能再次陷入“折返跑”状态。
国内方面，经济修复过程虽有波折但趋势仍在延续，此前公布的一季度GDP数据及4月制造业PMI数据有助于市场信心修复。近期政策层面有一些积极变化，如地产与政治局会议对于加快超长期国债发行等表述，沪港通红利税可能调整等。分析师认为后续国内经济层面的政策和改革力度有望继续加码，并带动投资者预期的继续修复，考虑到当前国内权益市场估值仍处于历史较低位置，历经调整后主要指数有望重拾升势。