昨天收盘锰硅强势翻红，昨天11点的时候给一个交流比较多的圈友提了一嘴，没想到下午就V起来了！
当时没想太多，就是觉得锰矿的价格不跌，9点多盘面打不下去。成本支撑下，锰硅的行情就没走完。这两天商品大回调，主因还是恐高之下的多杀多踩踏行情，并没有大的利空。
以最便宜的南非矿为基础，计算一吨锰硅的成本=[2吨锰矿+0.75吨富锰渣+0.26吨硅石+0.55吨焦炭+4000度电]*1.13（增值税）+50（折旧）+200（其他），电价按最低的算，成本怎么也得 8800 ，这里面成本占比最高的是锰矿，成本占比约为55%-65%，这里划重点，一会要考的。但不同地区电价优惠不同这个成本高低差别就非常大。所以为何远月盘面升水这么大？计价的就是在矿端偏紧的情况下，进口矿价保持高位，甚至后续还有涨价的可能性，是用这个比值去锚定的后续实际的生产价格。对标的并非是当下的出厂价。
我记得我不只一次说过，期货的功能是什么？是价值发现。计价的是边际和预期的价格变化。所以当前的矛盾不是锰硅有多少天量库存，多少天量仓单，以及需求。而是矿端实打实的缺，5月以来的锰矿价格 即South32事件之后，已经翻倍了。而国内当前的锰硅价格低 因为有前期低价的矿库存用于生产，以及有早期低成本下生产的锰硅库存。当期货的价值发现功能启动，产业端习惯性的操作就是套期保值，这也就形成了多空双方当前的矛盾。多头看边际与预期，空头看套保有利润，索性加快生产出锰硅去套盘面。所以库存越来越多，仓单注册也越来越多。但锰硅的库存倒是没见下降，反倒是锰矿的库存连续四周下降了。
那么，看出问题在哪里了嘛？上图锰矿的港口库存降至四年来的低位。前面讲到，便宜的矿库存就这些，对应的是低成本锰硅，这些货去套保当然有利润，产业端还血赚了不是？这么一想空头没错啊。多头要多少货 空头都给你。但现实的情况是，多头不要货啊，多头的天量持仓在远月，特别是这次大回调大减仓之后，09包括09之前的合约因为限仓，多头减掉的仓位会继续选择在2501的合约上搞事。恰巧昨天结算之后，提保和提涨跌停幅度了。
那么划重点，基于多头不想接货，低价锰矿的低库存是事实，这里关键词是低价低库存的矿。那么主流研报提及的利空因素 当前的锰硅高价会刺激矿端发运增加，到港增加。这点重要嘛？海外锰矿的库存本身就偏紧，加蓬的装船进度本身就不快，另外印度也在抢夺锰矿资源，澳矿当前发运受阻，就剩加蓬一个选项，海外矿端的报价会跌嘛？既然不会跌，那么是不是越往后的锰矿发运及到港的价格就越贵？那是不是意味着对应的后续锰硅的生产成本就越高。回过头再看前面说的锰矿占生产成本的比例是多少？所以多头拉远月的逻辑有没有问题？答案不言而喻。
再看看当前的发运及到货情况：
发运激增代表着不止中国在要货，全球别的国家也在囤货，首当其冲的对手就是印度。South32事件影响最大的就是印度，因为定期会向欧洲出口锰硅，印度没有锰矿、锰硅现货市场，也没有库存，所以印度愿意接受更高价的锰矿。South32事件后，印度转向从康密劳买矿，中国只能被动接受涨价。
另外从整体发往中国及到货量的情况来看，并没有超预期同比的增量。再说了有增量又如何？矿价被抬升后，后续到港的高价矿生产出来的锰硅还能是8000的成本嘛？所以关键点还是South32 何时才能恢复发运，当选择多了，海外矿价下跌后，远月的高成本自然就站不住脚了。主流预期是明年的一季度恢复发运。
这点从合约的期限结构上刚好可以佐证多头的意图，合约是近弱远强contango结构，升水最高是在2501的合约。2501合约之后却变成了Backwardation结构。所以别说基本面研究没有用，弄清楚了这些细节，里面蕴藏着多数人发现不到的细微机会。
文章只渡看得懂的有缘人，就好比查理芒格说的那句：我的剑只传给能挥舞他的人
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