大家好，我是堂主。
4月的金融数据，出来了。
现在市场上比较关注的是“社融数据转负”和“M1转负”这两个问题。
今天就主要和大家聊聊这两个问题。
先来看社融数据。
4月新增社融-1987亿元，同比-1.4万亿元。
“新增社融接近-2000亿”这样的数据表现，在历史上仅出现过三次。
分别是2002年1月、2005年10月和现在的2024年4月。
那么问题来了，钱都去哪了？为啥会减少了这么多？
展开4月社融具体的数据：
可以明显看到，减少最多是在居民端：
4月居民短期新增贷款减少3518亿，长期新增贷款减少1666亿
加起来，居民端新增贷款减少5184亿元。
居民的短期贷款，对应的是消费。
比如旅游、餐饮……
又或者是买个手机电脑、家电汽车这类。
而居民短期贷款背后折射的，是实体经济的需求旺盛与否。
至于居民的长期贷款，其实就是购房贷款。
4月楼市政策动静比较大的是：长沙和成都，这两个新一线城市取消限购。
还有就是各地的“以旧换新”的启动。
比如，郑州在4月提出10000套“以旧换新”的置换房源。
现在这个数据减少了1666亿，说明大家的购房意愿，其实并没有预期的那么强。
另外，我们也能看到“非标资产余额”一项，直接减少了4254亿元。
这里的“非标”是什么？
指的是委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票、这三项合起来。
其中，影响最大的，就是未贴现银行承兑汇票。
西部证劵统计，4月未贴现银行承兑汇票、减少4486亿元。
不过，未贴现银行承兑汇票与票据融资一般呈现的是“此消彼长”的负相关关系。
你看，这边“未贴现银行承兑汇票”一项、是减少4486亿元。
但是那边、“票据融资”一项、增加了8381亿元。
而票据融资，成为4月社融贷款的最大支撑。
换句话来说：
表面上，社融转负最大的减少单项来自未贴现银行承兑汇票。
实际上，减少端一侧的未贴现银行承兑汇票，最后其实都进入新增端的票据融资里面。
这里堂主想说的是，这几年票据融资在贷款中的比例实际上是下降的。
但是你看现在4月的票据融资数据。
前面3月、2月都是减少2000多亿，现在到了4月、一下子是增多了8000多亿。
增多也没什么，毕竟去年2023年4月，也是增多的。
但是，去年4月份的时候，票据融资的占比其实很不大的。
当时占比最大的，是企业中长期贷款。
现在票据融资大增，很可能是新一轮信用宽松周期的开启。
当然了，也有人认为票据融资高增，很难避免空转套利的发生。
仁者见仁，智者见智。
不管怎么说，当下企业和居民自发性的融资需求，其实并不强。
分析完了具体数据表现，站在更大的维度上看，
4月社融数据减少的最大原因：在于“统计方法”的调整。
2024年一季度的时候，国家统计局和央行、对金融业增加值的季度核算方式进行了优化调整。
过去做季度核算时、主要参考存贷款余额的同比增速进行推算。
这样就容易“虚增”存贷款数据，以满足地方金融业增加值及GDP增速的指标要求。
现在做了统计优化，更多参考银行利润指标等新的核算方法。
核算方法的调整，挤掉了金融行业的一些水分，自然数据就没有那么亮眼了。
从这个角度来看，虽然社融增速转负了， 但这并不是一件坏事。
举个例子来说，每次发布GDP数据的时候，我看屏幕下方评论都是不敢相信。
这是因为长期以来，我们金融行业占GDP的比重，实在是太高。
第一财经说到：
我国金融业增加值占GDP的比重接近8%，高于经合组织成员国平均比重4.8%的水平，也高于欧盟成员国平均比重3.8%的水平。
为什么大家都觉得实体经济不及预期，而GDP增速却出人意料？因为金融增加值在变高啊。
怎么变高呢？
比如，通过争抢存贷款资源，“虚增”存贷款数据，这个数据就变高了。
这不是堂主说的，这是第一财经报道说的。
重新调整、强加监管，这是金融的大方向。
这个方向的变化，也影响了狭义货币M1，也就是接下来聊的第二个问题：
为什么M1转负？
央行数据显示：4月M1余额66.01万亿，同比下降1.4%。
堂主之前给大家科普过我们的货币供应量：M0、M1和M2。
这里再给大家简单梳理一下：
1994年10月，央行印发《中国人民银行货币供应量统计和公布暂行办法》。
并正式向社会公布“货币供应量统计表”，把中国的货币供应量分为三个层次：M0、M1和M2。
后来央行又分别在2001年、2002年、2011年、2018年这四年，进行了修改。
经过四次的查漏补缺后，我们的货币供应量统计范围是这样的；
M0=流通中的现金；
M1=M0+企业活期存款；
M2=M1+准货币。
换句话来说，M1转负，意味着企业活期存款在减少。
我看到网上现在有这样一种流传比较广的声音，说是企业都不存钱了，都拿去还钱了。
下意识一听，觉得是有道理。
但是，细想一下，其实并不是这样
来看前两个月，2月和3月的M1增速是1.2%和1.1%。
整体上是平稳的。
再结合另一份数据：规模以上工业增加值。
2024年2月到3月，增速其实是有比较大的回落的。
这两个数据一对比：
M1数据平稳——显然，前几个月是没怎么提前还钱的。
工业增加值下滑——怎么到了4月，企业就有钱去提前还了？
因此，这种说法其实不大靠谱。
实际上，企业活期存款的减少，主要是因为禁止了“手工补息的高息揽储”。
经济观察报报道：
4月初，市场利率定价自律机制发布《关于禁止通过手工补息高息揽储 维护存款市场竞争秩序的倡议》
对手工补息的高息揽储，做了严格规范。
什么是“手工补息”？
这是为了防止银行系统自动计息过程中，因为系统故障等而出现计算错误、所采取的弥补措施。
允许银行手工操作，给客户补足利息。
不过，现在银行系统已经非常强大了，这种算错利息的意外，可能说是很低很低的。
从出发点来讲，“手工补息”是校对的，
从实际上看，“给客户补足利息”这点，便有了有利可图。
银行可以通过“手工补息，高息揽储”这个方式，拿下一些大额的存款客户，尤其是企业存款。
对于企业来讲，哪家给的利息高，那就去哪家。
对于银行来说，是有揽储指标的，每个季度尾、每年年末，都是完成指标的关键节点。
金融时报也说了：在“冲业绩”的时期，有国有大银行3天贴息可以高达万分之15。
所以，严禁“手工补息”，一方面可以打击企业低贷高存、资金空转的行为，另一方面，也能规范银行‘买存款’的做法。
那么推出禁止“手工补息”后，对银行存款具体影响多少呢？
第一财经统计报道，从存款端来看，4月存款当月新增-3.9万亿，历史上首次负增如此规模。
其中，4月企业存款减少了1.87万亿元，同比多减1.73万亿元。
所以，这才是M1转负的主要原因。
文末给大家讲一个理论，叫节约悖论，这个对宏观调控是有很深刻的影响。
虽然堂主一直跟看我视频的人说：
只要当下不乱消费、一块钱掰成两块花、多做储蓄，熬过这个周期，便能迎来曙光。
这种个体或者家庭“多做储蓄、不乱花费”的行为，本该是一种美德。
但是在节约悖论中，要是大家都这样做、少消费，多储蓄，节约开支意味着商品消费减少，工厂订单就会减少，会导致有效需求不足，使得工厂削减产量，解雇工人，失业增加，最后影响整体经济。
要解决“节约悖论”，其实也很简单，
就是把储蓄转化为消费、投资，以扩大和提高生产能力。
怎么去理解节约悖论，其实和怎么去看待4月宏观情况，是一样的。
我的观点是，平常心看待，一点事儿也没有。
虽然4月社融转负，主要是因为统计方法的调整。
可从居民贷款和企业融资的数据来看。
现在居民和企业自发性的融资需求，确实是不强的。
同时，4月的居民消费价格指数CPI，和工业生产者出厂价格指数PPI，
两者的同比增速，都是稳步上行的。
这样又倒逼了企业和居民端的融资和消费需求。
另外，补充一点，4月政府债券净融资增长放缓，也是社融增速转负的原因之一：
4月政府债券净融资减少984亿元，同比少增5532亿元。
那么接下来，信贷增速要提上日程的话，
财政政策的发力，箭在弦上，尽快发出。
比如超长期国债发行提上日程，同时加快专项债发行使用进度。
还有降准，这些都是刺激信贷投放数据的。
我是堂主，这期就聊到这，我们下期再见！