能量源医美项目功效独特、认知提升，多维驱动下有望迎来高成长。其中，下游求美者趋向轻医美、能量源项目相对优势助力渗透提升，中游机构生存难、能量源设备引流+盈利属性受青睐，同时上游设备从场景开拓、耗材增收，合规替代三大方向扩容成长。展望未来，技术、营销、渠道三重要素共振，助力企业契合需求、打开增量。
▍能量源医美：功效独特叠加认知提升，成长动能强。
能量源医美设备按能量源类型可分为激光、强脉冲光、射频、超声四类，其原理各异，而功效上具有精准度高、效果自然的特点，在中浅层治疗中相对优势大。当前我国能量源医美行业经历多轮营销热潮推动，终端市场认知提升，2022年终端市场规模达433亿元/占医美行业23%；展望未来，伴随轻医美趋势延续、消费者认知提升、消费力企稳修复，我们预计2023E~2027E我国能量源医美终端市场CAGR+22.2%，上游设备有望在单客贡献价值提升下增速更快。
▍发展驱动：求美者与机构需求支撑强劲，设备多维扩容。
从下游求美、中游机构、上游设备多维度看：
①下游求美：轻医美趋势下消费者偏好性价比高、起效快、伤害小的治疗形式，能量源较注射相对优势显著，终端市场需求强。
②中游机构：医美机构面临引流难、盈利差的生存困境，能量源项目引流强、成本低，有望受机构端青睐。
③上游设备：场景拓宽+耗材增量+合规替代，多维度驱动成长。在应用场景上，设备平台化、适应症补齐、治疗方案创新，多维度助力能量源医美设备寻增量。同时，耗材有望助力企业扩大收入规模、并实现与终端绑定，其中射频和超声类设备耗材占比更高、可达40%+。当前我国小型机构数量多，但在低客流下难采购高价设备，或产生较大设备租赁灰色市场；伴随低价产品推出和行业监管趋严，合规替代有望释放增量空间。
▍格局探讨：各型设备格局分化，三重要素共振带来变局。
①格局现状，按能量源类型四分，其中激光和强脉冲光设备既有龙头技术领先、布局先发，格局较稳固；而射频和超声类设备起步晚、玩家逐步增加，格局演变孕育突围机遇。
②展望未来，技术、营销、渠道成为竞争核心要素。其中，技术优势奠定产品力基石，贴合需求迭代升级更受青睐；营销为新品赋予品牌势能，助力企业打开成长空间、份额提升；渠道直销强化终端联系，医工结合把握市场机遇。
▍风险因素：
消费力超预期下滑；医美监管政策趋严；新品迭代不及预期；市场同质化竞争加剧；医疗安全风险；产品注册审批不及预期；产品推广不及预期。
▍投资策略：
本文源自券商研报精选