巴菲特在今年股东大会上的发言，我印象很深的一段是来自HK的一个投资人问巴菲特是否还会在中国投资类似下一个比亚迪项目，结果巴菲特直接说伯克希尔的投资标的主要在美国。言外之意很明显，目前中美这架势，我惹不起还躲不起吗？
这一问一答，让我想起五一假期前刚刚还热辣滚烫的新概念：耐心资本。
巴菲特投资比亚迪堪称耐心资本的典范，素以价值投资见长的他，持仓比亚迪14年获利700亿港元，翻了40倍不止。
但很显然，巴菲特对投资中国未来失去了耐心，他和稀泥般地说了很多，最后冒出一个关键句子：我们不能让客户的钱损失云云。
以下是我对耐心资本的几点理解，深夜以飨诸君：
1、没有人知道耐心的标准是什么。提出耐心资本的目的，是为了助推整个中国产业体系的升级转型。这个提法本身意味着对资本价值的承认，但并未完全脱离“防止资本无序扩张”的语境，一个限制就在于资本前面加了一个“耐心”。问题来了，耐心的标准是什么，没有人知道，这个模糊地带提供了执行上的两个方向：一种是流于形式，事实上赋予资本自由流动的空间，另一种是往极端靠拢，实际上限制了资本自由流动。
2、耐心资本很好，但只能在多元社会中存在。最早提出耐心资本的人叫Jacqueline Novogratz（杰奎琳·诺沃格拉茨），她是聪明人基金会（Acumen Fund）的创始人兼首席执行官。以我理解，她是一个社会创新主义者，希望利用金融和技术创新去解决社会问题。在西方社会，自圣西门、傅立叶以降，一直有一批这样的理想主义者，他们追求社会平等与公正，所作所为令人钦佩。但在一元社会，道德理想会被纳入国家机器日常运转，最终结果不但会摧毁理想，也会制造惨烈悲剧，唯一的良好结局，那就是概念流于形式，未能真正发挥效力。
3、在中文文献里，林毅夫教授是最早研究耐心资本的学者，早在2017年便在《开发性金融》期刊上和王燕一起发表了《新结构经济学:将 “耐心资本”作为一种比较优势》一文。不过此文主要是从政府投资大量基础设施出发，证明长周期的政府投资对国家发展的优势。说简单点，还是回归“有效市场、有为政府”这个基调上来，注意，现实中的重点往往是在后者，因为制度的执行者是政府，它必然会不断去证明自己“有为”。所以可以预见，国资背景的资金，未来又将陷入证明自己“很有耐心”这一点上，而忘了资本逐利这个最基本的规律。
4、巴菲特投资比亚迪只是美资耐心的案例之一，在互联网领域，孙正义对阿里巴巴的耐心，南非报业对腾讯的耐心，都让他们获得了更加丰厚的回报。而这些丰厚回报背后，是国资凭借真材实料主动放弃、坚决拒绝投资的事实。当然，这些年随着深圳、合肥城市投资平台的成功，一批国资投资机构展示了自己的耐心，这是非常可贵的。不过要明确的是，国资自身无法搭建一个完整的投资体系，只有在一个外资、民资和国资共同竞争的游戏中，国资才可能发挥优势（找到接盘者），实现战略目标。
5、最后，希望中国人民大学可以在成立新质生产力研究中心之后，能够忍住不要成立耐心资本研究中心。因为耐心资本这玩意儿真没啥好研究的，他完全是一门实践学问，摸着石头过河的学问，只要能促进中国经济向好发展，不管是投机的还是长期持有的，他都是耐心的。毕竟，但凡有人陪你玩本身，就是最大的耐心了。
