日元汇率崩溃这件事,其实我在3月份的文章里面就已经做过详细分析。
这次日元汇率跌穿158,算是意料之中。
唯一让我感到意外的事情,就是崩的太快了。
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一国的汇率,竟然走出了股市的走势,确实罕见。
而且,就在上个月,日本政府还信誓旦旦的表示,绝对不会坐视不管,会采取适当手段干预汇率。
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结果直到现在,还没有看出有汇率干预的迹象。
从2024年元旦到现在,日元已经持续贬值了四个月,从1月的141贬值到了当前的158,贬值幅度超过了11%。
一般来讲汇率波动是正常的市场行为,但是如此大幅度的波动显然超出了正常范围,是一种恶性贬值。
而且现在日本不止汇率贬值,股市、债市都出现了较大幅度的波动。
如果根本问题无法解决,后面继续贬值也是大概率事件。
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(1)原因分析
日元的这次贬值,从大趋势上来看,差不多是从2022年2月开始启动,与美联储加息时间基本吻合。
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可以说,这次日元贬值的主要原因,就是日美利差的存在。
由于日美利差,大量国际资本利用日本低利率环境,在日本发行债券融资,融到日元之后,再把日元换成美元。这样一来,这些国际资本即使什么都不做,只把融来的钱放在美国银行收利息,都能有5.5%的利润。
这样就会给日元造成非常大的贬值压力。
再加上,如果日元贬值,这些资本还债的成本又会降低很多,所以这些资本也乐于做空日元。
在这种双重压力下,日元不崩才怪。
这些资本中,最有代表性的就是巴菲特。
巴菲特当前购买日本五大商社的资金,就是通过在日本发债得来的。
结果到了年末,因为日元贬值,这些债务还额外赚取了19亿美元的利润。
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其实,要想解决汇率问题也很简单。
货币汇率政策有一个「不可能三角」定律,一个国家不可能同时实现「货币政策独立」、「汇率稳定」、「资本自由流动」三个目标。
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最多只能达到其中两个目标,必须舍弃一个。
所以说,日本如果想要保持汇率稳定,要么跟随美联储加息,消除日美利差;要么主动下场,干预汇率。
但是由于日本债务问题,加息这一条基本没戏。
因为持续数十年的无限质化量化宽松政策,导致日本政府债务占GDP的比值已经达到了264%,如果加息到美国那种程度,不等汇率稳下来,日本政府自己就爆了。
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所以留给日本的路只有一条,就是亲自下场干预汇率。
而且,日本是持有美债的第一大国,手中持有美债总量超过1.1万亿美元。
卖出一些美债,干预汇率,对于日本政府来说应该是最好的选择。
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但是日本政府并没有这么做。
这肯定是美国在背后向日本政府施加了压力。
因为当前美债是美国的「命门」之一,我在《大国博弈》系列文章中分析过,美债是美元霸权体系的核心,为了维护美元霸权,美国肯定会利用各种手段向日本施压,不允许其减持。
结合耶伦前几天的言论,很明显就可以看出来,这是在向日本政府暗示。
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再加上前期日本特搜部的一些盘外招,导致自民党三大派系同一天解散。
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所以现在日本不敢轻易减持美债。
但是除了美债,日本政府就只有1000亿左右的美元储备了。
因此,日本政府即使想挽救汇率,能力也极其有限。
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(2)后续预测
从宏观上看,我个人认为日元的贬值趋势仍将继续,直到美联储开始降息为止。
当然了,事情的发展一直是变化的,肯定会存在变数,但是大趋势上,应该不会错的。
后面我也会根据事情发展持续关注分析。
不过说句题外话,现在还有人在给日本洗,说日元贬值是为了更好的出口,是日本主动选择的。
但是哪个国家会为了利好出口,先把自己的汇率打骨折?
先不说当前国际市场已经饱和,就拿日本来说,它也不是纯出口国家啊。
日本本身资源匮乏,原材料都依赖进口。货币贬值,进口的成本也会升高,企业压力也会更大。
况且现在日本不只是货币贬值,股市、债市都出现了问题,属于债、汇、股三杀的局面。
说不定会成为今年市场的灰犀牛。
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本文首发:垚森杂谈
作者:垚森