- 美国劳工部周三发布的数据显示，2024年3月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.4%，与2月持平；同比上涨3.5%，大幅高于前值的3.2%。与此同时，美国劳工统计局上周五公布报告显示，3月季调后非农就业人口录得增加30.3万人，大幅超过预期的20万人。
如此看来，高就业、高通胀，说明美国经济很热，还没到危机时刻，难到只因为什么美国十年期国债与两年期国债利率倒挂，就能判断出美国经济不行了吗？我想很多人会笃定当下美国经济是行的，但从长远的黄金、石油大宗走势看对美元却是有质疑的，那么，它是否在看短做短、抛弃未来?我们高呼的24年降息会不会落空呢？
- 我发现，现在大家有一个误区，就是决定美联储是否降息的其实不是CPI，而是核心PCE，核心CPI和核心PCE的组成是不太一样的。
- 这几天美国对核心CPI的争论很大，因为本月0.36的核心CPI里有0.6是因为车险费用，0.22是因为房租，而且CPI里的房租不是真实租金，而是OER，也就是所谓的住房拥有者的期望租金。下面我来解释为什么会引发争议？
首先是车险费用，车险费用怎么决定的呢，是根据前一年的事故率，然后新车价格，零部件价格以及维修费来计算得出，于是2021年因为大家都在家里，所以事故率极低，也没人买车，于是车价也很低，汽车厂也停工，于是产量也很低，于是2021年的车险成本很低，于是2021年底车险公司给客户分红，也就是说年初你交的车险到年底，保险公司还退你钱。
然后2022年车险价格根据2021年成本来定，显然是定低了，所以2022年车险公司业绩普遍不好，而且因为2022年美国开始逐步放开，所以2022年汽车需求暴增，但是因为2021年停工加价格大跌，于是经销商大幅去库存，工厂又没生产，所以2022年初汽车严重供不应求，所以当时二手车价格暴涨，一手车更是一车难求，于是当时的汽车零部件也很贵，维修费用也很贵，于是2022年的车险大幅提高，于是2023年车险成本提高，而这个成本提升过程直到2023年下半年才结束，从2023年下半年开始二手车，一手车价格都开始暴跌，汽车零部件价格也大跌，维修费用也大跌。但是因为车险成本是一年一核，所以今年初核定2024年车险成本的时候，成本依然是高增的，于是今年车险价格继续涨，而且可以预见的是这种价格上涨很可能要维持到今年底，明年再核准的时候。所以有人提出质疑，现在即使加息加到经济崩盘，这种通胀也不会下来，这个数据真的对货币政策有指导意义吗？
然后是房租，CPI里的房租有比较小一部分的房租是真实租金，还有比较大的一部分是OER，所谓的OER就是指如果你的房子不是买入，而是租下来，你预期租金会是多少？显然这个价格和大家对房价的预期，对收入的预期，以及对经济的感受很相关，因为这个数据很主观。比如现在美股持续涨，股票收益越来越高，房价也在高位的时候，大家当然会更乐观预期租金，但是实际上现在真实租金一直是在下跌的。
- 为什么这两个会劈叉？历史上这两个东西劈叉的时候不多，现在为什么会劈叉，可能是因为结构性原因，今年美国公寓房大量建成，公寓租金大幅下跌，但是这两年买房子的人都是买独立房屋（也就是中国人说的别墅），而独立房屋这几年供给严重不足，所以独立房屋的价格一直在高位，所以如果调查这些房屋的拥有者，自然容易得出这种房屋的租金持续涨（因为房价在持续涨），这就好比如果你是体制内的官员，封城的时候你也很容易得出中国老百姓日子很好的结论，但是实际上如果你是做实业的，结论可能就截然相反了。
而美国独立房屋大量建成可能要今年底到明年，于是可以预见的是今年底到明年，独立房屋的价格才有可能下来，也仅仅是可能而已。
于是就有人质疑，这两个数据对通胀贡献这么大，去掉这2个数据以后，剩余部分整体是通缩，而这两个数据表达的并非是当下的经济情况，更多的是对过去的表达，那么用这个数据来指引货币政策，是否合适？
所以这里要强调的是美联储依据的主要是核心PCE，而不是核心CPI，这两个的组成是有所不同的。另外昨天美联储的威廉姆斯接受采访时候强调到美联储现在有双重任务，而并没有怎么谈3月的cpi，所以显示出鸽派。
- 今年是美国大选年，对于拜登政府而言，通胀高总体而言还有利有弊，有人受益有人受损，但是如果因为利率过高导致失业，那么丢工作的人几乎100%会去投票给川普，所以美联储今年大概率会对失业率更重视。
当然了，按现在这个通胀数据，降息的时间往后推也是合理的，但是看昨天PPI，本月的核心PCE未必很差，这个才是美联储决策最重要的标准，然后是失业率，而不是CPI了。