2024年3月19日,日本央行宣布正式退出负利率时代,将基准利率从-0.1% 上调至 0 - 0.1%,同时取消收益率曲线控制(YCC)政策。
![](https://static.ws.126.net/163/frontend/images/2022/empty.png)
说实话,上面的新闻内容对于大部分普通人来说有点过于晦涩,很多人表示看不懂,也不知道对我们的生活会有啥影响。
今天我就来为大家做一个详细的分析,希望能通过我的分析,让大家都能理解这件事情的来龙去脉,同时也能了解这件事情对我们普通人的影响。
由于篇幅太长,这期分析将分为三个部分:
第一部分为大家详细解读下当前日本的畸形经济政策;
第二部分讲日本为何会退出负利率政策;
第三部分讲日本此次加息对世界经济的影响。
如果有错误以及遗漏之处,也请大家在留言中指出,我们共同探讨。
(1)日本畸形的经济政策
20世纪90年代,日本金融泡沫破裂之后,社会经济陷入长久的衰退。
股市、楼市大跌,消费需求不足,工资增长停滞,经济陷入通货紧缩螺旋。
日本陷入“失去的三十年”。
![](https://static.ws.126.net/163/frontend/images/2022/empty.png)
为了刺激经济,日本在2001年开始施行量化宽松政策(QE)。
所谓的量化宽松政策,简单来说就是央行把利率调整为近似为0,然后通过印钞购买国债的方式,直接向市场注入大量流动资金。
说白了就是直接印钞洒向市场。
![](https://static.ws.126.net/163/frontend/images/2022/empty.png)
但是这种方式并没有起到太大效果。
随着2008年次贷危机的爆发,日本经济再次陷入了冰点。
![](https://static.ws.126.net/163/frontend/images/2022/empty.png)
于是,日本前首相安倍晋三上台之后,开始推动更加激进的质化量化宽松政策(QQE)。
所谓质化量化宽松政策,就是在之前央行印钞国债的基础上,再加上印钞购买日本股市ETF、以及部分基金,而且允许长期国债购买规模超过纸币发行量上限。
其实就是无限印钞购买国债、股票。
![](https://static.ws.126.net/163/frontend/images/2022/empty.png)
这个政策是从2013年4月开始实施,当时规定每年新增购买ETF的上限为1万亿日元。
2014年,将上限翻倍,提高至3万亿日元。
2016年,将上限再翻倍,提高至6万亿日元。
2020年,受大环境影响,日本央行宣布将上限第三次翻倍,提高到12万亿日元。
![](https://static.ws.126.net/163/frontend/images/2022/empty.png)
这是日本央行每周购买ETF的数量,可以看到自2013年开始,日本央行便开始了无限印钞买股票的模式,并在2020年达到了高峰。
虽说自2021年之后开始下降,但当前占比仍然达到了3.99%,日本央行依然是日本股市最大的单一股东。
这就使得日本股市自2013年开始迎来了一波上涨周期,并在近日达到了4万多点的历史极值。
![](https://static.ws.126.net/163/frontend/images/2022/empty.png)
在维持低利率的同时,日本央行还引入了孳息曲线控制(YCC)框架,目的是让10年期国债孳息曲线维持在零的目标水平。
因为债券价格下降会带来收益率的上升,孳息曲线维持在零就是让国债价格不至于下降太多。
一旦国债价格下降,日本央行会印钞购买国债,从而让国债价格保持稳定。
![](https://static.ws.126.net/163/frontend/images/2022/empty.png)
可以看到,近十年来,日本的10年期债券收益率一直保持在1%以下。
但是,日本央行这样做,就会带来两个严重的副作用。
第一个副作用是政府的债务规模急速扩大。
因为日本央行要一直印钞购买国债,相当于日本政府一直在向央行借钱。
于是,政府债务规模急速扩大,当前日本政府债务占GDP的比重已经达到了265.95%。
![](https://static.ws.126.net/163/frontend/images/2022/empty.png)
换句话说,全日本要不吃不喝2.66年,才能把政府的债务全部还完。
其实已经是不可能还的上了。
如果不是日本央行一直把利率维持在0%左右,那么日本政府那点财政收入可能连利息都还不上。
第二个副作用是日美利差不断扩大,日元贬值越来越严重。
在美联储加息之后,由于担心自己的债务危机爆发,日本并没有跟随加息。
这就导致各大资本纷纷利用日本的低利率环境,在日本借债,然后换成美元,放到美国去享受美元的高利率。
巴菲特当年购买日本五大商社的资金,就是通过在日本发债得来的。
当年伯克希尔公司在日本发债1.3万亿日元,用来购买日本五大商社的股票。
结果年末的时候,因为日元贬值,伯克希尔还从这些日元债务里额外赚取了19亿美元的利润。
其中的利润空间,可见一斑。
于是,日元不断被卖出,从而不断贬值。
可以看到,2022年3月美联储加息以来,日元便开始了疯狂的贬值。
![](https://static.ws.126.net/163/frontend/images/2022/empty.png)
为了维持汇率,日本不得不动用外汇储备来干预汇率,所以2022年3月以来日本外汇储备也有一波疯狂的消耗。
![](https://static.ws.126.net/163/frontend/images/2022/empty.png)
不过日本稳住汇率的并没有起到太大的效果,日元仍然在大幅贬值。
所以,结合上面两个副作用,就可以看出日本经济其实是处于一个非常畸形的状态。
为什么说畸形呢?
首先,由于维持着低利率环境,日美利差持续存在,导致各大资本持续薅日本的羊毛。
要是不想被薅,最好的办法就是加息。
但是,一旦加息,日本政府自己的债务危机就会先爆发。
因为现在日本政府债务规模已经达到了GDP的2.66倍,接近11.2万亿美元的水平。
而日本每年的财政收入只有4500亿美元左右,相当于债务规模的4%。
![](https://static.ws.126.net/163/frontend/images/2022/empty.png)
也就是说,只要加息到4%以上,日本每年的债务利息就会超过日本政府全年的财政收入。
所以说,日本政府不敢轻易加息,一旦加息,就有可能引爆自己的债务危机。
但是,不加息,又会面临巨大的利差,导致汇率持续承压。
日本政府就是处在这样一个扭曲的状态下,一直撑到了现在。
![](https://static.ws.126.net/163/frontend/images/2022/empty.png)
这个困局如何解决?
日本政府给出的答案只有一个字——“拖”。
从2013年开始,一直持续拖到了现在。
如果可以的话,日本政府还想一直拖下去。
但是,现在情况有了变化,美国给的压力越来越大,日本没法继续拖下去了。
(2)日本加息的原因
其实从上一部分对日本畸形经济状态的介绍,就能够看出来,当前日本的经济政策是非常纠结的一种状态。
![](https://static.ws.126.net/163/frontend/images/2022/empty.png)
因为无限量化质化宽松政策带来的副作用,导致此时的日本,无论选择加息还是不加息,后果都很严重。
首先,由于高昂的政府债务,即使选择加息,那么能够加息的上限也非常低,而且加息控制不好还容易引发自己的债务危机。
其次,如果不加息,那高昂的日美利差又需要日本自己来承担,长期以往它也承受不住。
所以,对于日本来说,最好的办法,就是维持现状,一直拖下去。
拖到什么时候呢?
拖到美国降息的时候。
等美国降息,世界货币流动性充裕以后,再加息缩表。
![](https://static.ws.126.net/163/frontend/images/2022/empty.png)
为何这样是最好的办法,我来解释一下。
首先,日本自身国土面积狭小,资源匮乏,所以经济非常依赖进出口贸易。
当美联储降息之后,世界流动性充裕,再加上日元的汇率正处在历史性的低位,对出口型企业是极大的利好。
这样一来,日本各大企业的财务状况也会再上一层楼。
企业经济效益提高,也会助推工资的上涨,春季劳资谈判中的加薪幅度也会提高。
从而社会整体经济也会随之复苏。
到那个时候,日本央行就可以施行温和的小幅度加息缩表政策,逐步降低日本政府债务规模,慢慢将经济拉回正常轨道。
其次,等美国降息之后再加息,还有另外一个好处。
就是可以在保住汇率的情况下缩小美日利差。
美国降息之后日本再加息,套利交易的收益就会大幅降低,投资者抛售日元的压力就会小很多,日元贬值压力将会下降,进入一个稳定的区间。
因为日元在国际上的流动量非常大,日元回流之后也会推高日本资产的价格,提高日本的通胀率。
到时候日本的股市、楼市恐怕会继续上涨。
这个时候日本政府再进行加息缩表操作,副作用就会小很多。
持续一段时间以后,再通过卖长债买短债、短债到期不续等方式,温和的解决日本政府的债务危机,从而实现经济的软着陆。
所以说,对于日本来说,最好的办法就是拖到美国降息之后再加息。
但是,这就是一个熬鹰的游戏。
日本在熬,美国也在熬。
就看谁先倒下。
因为当前美国的经济形势也不容乐观。
一边是通胀高企,2月CPI、PPI数据双双超预期。
![](https://static.ws.126.net/163/frontend/images/2022/empty.png)
另一边是市场流动性紧张。
![](https://static.ws.126.net/163/frontend/images/2022/empty.png)
地区性银行也开始暴雷。
![](https://static.ws.126.net/163/frontend/images/2022/empty.png)
所以,此时的美国,亟需引爆一个体量较大的经济体,来完成自己的收割。
(关于美国收割的手法,可以参考我的另一篇文章《【深度分析】美国如何通过加息来收割其他国家的?》)
欧洲那边因为俄乌冲突的关系,已经没有多少油水可榨了。
放眼望去只有我们和日本。
想收割我们又收割不动,所以只能逼迫日本了。
其实对于日本这种非正常国家来说,并没有多少讨价还价的资本。
岸田本来还想拖一拖,结果日本的特搜队就出手了。
直接导致自民党三大派系一天之内宣布解散,动摇了自民党的执政根基。
所以,岸田只能乖乖就范。
(关于日本特搜部的介绍,可以参考我的另一篇文章《日本政客闻风丧胆的特搜部,是个什么样的存在?》)
![](https://static.ws.126.net/163/frontend/images/2022/empty.png)
分析到这里,日本本次加息的原因也就很明朗了,就是源自美国的逼迫,才不得不加息。
而且,此次日本的加息,也是非常明显的在敷衍,名义上提高了利率,但却还要坚持印钞购买国债。
真要铁了心要加息,就应该先把水龙头关了。
这种“一遍印钞放水,一遍加息收水”的操作,很明显就是为了应付美国而做出的无奈之举。
![](https://static.ws.126.net/163/frontend/images/2022/empty.png)
而且日本已经经历了长达三十年的通缩状态,最近两年才逐渐有恢复的迹象。
远没有到不得不加息的地步。
就仿佛一个病了30年的人,身体刚刚有点恢复的迹象,就要强行给自己断药,这不是自找苦吃吗?
![](https://static.ws.126.net/163/frontend/images/2022/empty.png)
不过有人应该会问,前期巴菲特刚刚增持了日本五大商社的股票,难道不怕被波及吗。
其实深入分析一下就会明白,当前日本的五大财团早已不是日本的本地企业了,而是国际公司,大部分资产都在海外,是以美元计价的。
说白了五大商社本身也是华尔街资本的一部分。
真到了日本资产泡沫再次破裂的那一天,五大商社不会受到太大的冲击。
还有就是,等日本资产泡沫破裂、日元被迫大幅升值的时候,巴菲特完全可以卖了股票,再换成美元,又能再赚一波。
而且上一篇文章也说了,巴菲特购买五大商社的钱都是利用日本低利率环境从日本借来的,日美利差已经让他赚了19亿美元了。
可谓是空手套白狼。
![](https://static.ws.126.net/163/frontend/images/2022/empty.png)
所以,这就是巴菲特不怕日本被收割的底气。
(3)日本加息的影响
我们前两部分详细分析了日本当前畸形的经济政策,也推导出来当前日本加息并不是日本自愿,而是被美国胁迫的。
正是由于被胁迫,日本才会拿出这么一个“边放水边抽水”的加息方案,本质上还是为了敷衍美国。
因此,日本此次政策调整,不会造成太大规模的日元回流。
毕竟谁稀罕这0.1%的利率啊。
网上还有一些大V在说,日本此次加息,将会导致世界流动性危机,将会引爆世界经济危机啥的,还搬出来之前几次危机的例子,说这些危机都是在日本加息之后才发生的。
对此,我只想说,他们也太抬举日本了。
想要引爆危机,它日元还不够格。
现在能在世界金融中呼风唤雨的,只有美元。
日元那几次只不过是跟随加息,而且加息幅度都很小,跟美联储比起来那是小巫见大巫,对市场影响及其有限。
真正引爆危机的,都是美元。
![](https://static.ws.126.net/163/frontend/images/2022/empty.png)
所以,从表象上来看,日本此次加息,影响极其有限。
这一点从日本宣布政策之后,日元的股市和汇率波动就能看出来,并没有带来什么明显的变化。
股市继续涨:
![](https://static.ws.126.net/163/frontend/images/2022/empty.png)
汇率接着跌:
![](https://static.ws.126.net/163/frontend/images/2022/empty.png)
但是,这都是表象。
如果只看到这一层,并没有啥意义。
我们需要再深入思考一下,美国逼迫日本加息的目的,到底是什么?
我认为目的只有两个,要么搞垮日本,要么搞垮我们。
因为现在高利率环境让美国也有点支撑不住了,每年仅债务利息规模就超过了1万亿美元。
再加上流动性紧张,部分银行的日子也很难过。
美国已经有点挺不住了。
只有引爆其他国家,才能保住美元霸权的根基。
搞垮日本很好理解。
前两篇文章已经说了,日本此时经济政策也非常畸形,即使加息,也不会加到太高。
真要是加息太高,反而引爆自己的债务危机。
所以,美国才会出手逼迫日本加息。
这样一旦引爆日本经济,就可以完成此轮收割,放心降息了。
搞垮日本无所谓,但是美国的目标可不只有日本,还有我们。
日本结束负利率政策之后,世界上不加息的主要经济体,只剩下我们了。
日本加息虽然影响有限,但却表现出了加息的态度,影响了资本的心理预期。
在资本市场里,预期非常关键。
甚至超过了事实本身。
这就给我们造成了更大的压力。
我们的日子会更加难过。
流动性会更加紧张。
这一点我们要有充分的心理准备。
而且以美国的一贯作风,它不只会出“名枪”,还会出“暗箭”。
近期我们的股市、汇率都出现过几次比较大的波动,这后面有没有美国捣鬼,我想答案是肯定的。
![](https://static.ws.126.net/163/frontend/images/2022/empty.png)
如果此次收割日本不成,收割我们又收割不动,那它会不会狗急跳墙,在东南方向搞事情,也值得我们高度警惕。
再加上美国大选日期临近,拜登政府肯定想在经济上给自己多争取些选票。
所以越往后,它的招数肯定会越多。
持续了数年的金融博弈,也将在今明两年,迎来最为关键的时刻。
我是垚森,我不接软文广告、不卖课、不荐股,所有收入均来自于读者赞赏。
我坚持原创,坚持理性思考,如果喜欢我的文章,欢迎关注!
本文首发:垚森杂谈
作者:垚森