- 2024年3月18日晚间，恒大地产集团有限公司披露收到中国证监会行政处罚及市场禁入事先告知书。经查明，恒大地产披露的2019年、2020年年度报告存在虚假记载、债券涉嫌欺诈发行以及未按规定披露未能清偿到期债务等，综合三项被给予警告并处以41.75亿元的罚款，同时对许家印、夏海钧采取终身证券市场禁入措施。
“大风起于青萍之末”，大家还记得2022年一季度的时候，港股那边一堆房地产企业延发年报或干脆就发不出年报，包括恒大、融创、世茂、佳兆业、奥园、新力等，这些公司延发或者不发年报的理由，看来都能堪称小学生般不交作业式的借口。那么，我们就看看：恒大到底是怎么造假的？风雨飘摇的恒大还能解决这一债务黑洞吗？
一、对上市公司实控人、高管采取终身证券市场禁入措施早已有先例
比如在2020年7月3日，*ST安通就收到中国证券监督管理委员会黑龙江监管局对郭东泽、郭东圣采取终身证券市场禁入措施的处罚。2023年11月16日，*ST美盛收到中国证券监督管理委员会浙江监管局对*ST美盛实际控制人赵小强采取终身证券市场禁入措施、对石军龙采取3年证券市场禁入措施的处罚。
当然现在的背景下各种处罚日趋严厉，也远不止对实控人、高管采取终身证券市场禁入措施。前段时间，已经主动撤回申请的IPO公司——上海思尔芯技术股份有限公司，也遭到了证监会的行政处罚。证监会对思尔芯公司处以400万元罚款；对时任思尔芯董事长黄学良，时任思尔芯董事、首席执行官、总经理Toshio Nakama分别处以300万元罚款；对时任思尔芯董事、资深副总裁林铠鹏，时任思尔芯董事、资深副总裁、董事会秘书熊世坤分别处以200万元罚款；对时任思尔芯首席财务官黎雄应处以150万元罚款；对时任思尔芯监事会主席杨录处以100万元罚款。这是新证券法实施以来，发行人在提交申报材料后、未获注册前，证监会查办的首例欺诈发行案件。
- 以目前上市公司造假风气之猖獗，如果动真格，采取相关措施（或同等严厉的措施）的新闻报道会越来越多，这也是新领导上台后一揽子举措的组成部分。而对上市公司的严厉监管和动真格的严厉处罚，是目前A股制度性建设的一个重要方向，也是股市长期健康发展的必由之路。
传统上A股对财务造假的处罚偏轻，在事实上导致，在二级市场中小投资人和公司实控人之间，严重偏向后者。在A股，很多财务造假，都是以罚款甚至“警告”了事。
- 比如2020年至2022年上半年，西陇科学出于增加贸易规模以扩大市场影响力和便利融资等目的，通过虚构乙二醇、甲醇等贸易业务虚增收入及利润，累计虚增营业收入28.41亿元，虚增利润2326.41万元。而有关部门的处理措施，则是对西陇科学处以120万元的罚款，对公司董事长、总裁黄少群等4人处以50万元到80万元不等的罚款，以上罚款合计390万元。
作为对比，同样在国内，刑法上诈骗5000元就够得上“数额较大”（处三年以下有期徒刑、拘役或者管制），5万元以上就是“数额巨大”（处三年以上十年以下有期徒刑）。
- 而在境外市场，财务造假是可以直接退市的，甚至相关的券商、会计师事务所也会遭受灭顶之灾。瑞幸咖啡在纳斯达克上市时，在2020年4月因虚增零售交易额22亿人民币被美国证监会处以退市处罚，且赔偿1.8亿美元。这是近期大家非常熟悉的案例。
同在美国上市，安然的财务造假导致公司被罚款5亿美元，CEO判刑24罚款4500万美元，创始人罚款1200万美元，连财务都罚了50万美元，几十人被提起刑事诉讼。 审计公司安达信也被牵连倒闭，“五大”直接变成“四大”。
二、恒大甚至直接把手伸向银行控股，企图把金融机构变成自己融资的工具
我们回头再来看看，恒大迟到的财务报表其实非常有意思，现在处罚的是2019和2020年的年报存在虚假记载的违法行为的处罚，这些事情还得连着看：
- 2021年的财报延迟发布，从严了确定收入的标准，导致的结果是2021年有已经入账的6640亿元人民币收入及1020亿元人民币净利润被修正转回，最有意思的是只做了2021年的修正，而没有按照同等标准调整2020年以前的财报，但这种把预收款和利润当利润分配的行为，肯定不止是2022年才有的，毕竟1000多亿的利润，2009年到2020年分红接近700亿，哪有那么巧的事情。
但神奇的事情就是发生了，因为人员更换等原因，无法对2020年以前的报表做出相同标准的调整，所以你质疑人家的盈利能力，但也只能从人家披露的数据中找矛盾的点，根本没办法做实，而这个事情也只能官方机构来做。
- 说简单也简单，就是典型的庞氏结构问题，恒大通过高杠杆高周转，花钱市场造势，比如投资足球产业，哪里热往哪里布局，比如造车，甚至直接把手伸向银行控股，企图把金融机构变成自己融资的工具，再不惜财务造假，伪造利润来市场融资，尽可能的拿地给地方交投名状，从何获得无尽的信贷支撑，最后尽快的卖楼花回款，这还不算完，供应商也得先垫资，从而实现所谓的开源和节制除了自己分配以外的流出。
这里最终的目的当然是分利，把金融市场融资，居民购房的预收款，以及本该给供应商的钱，做成利润分配掉，最终金字塔底层补不上，万亿规模的企业轰然倒塌，也有其必然性，因为底层设计早就被掏空了。
虽然现在出清开始了，如果2020年能当机立断的介入守住资产，尽快强制清算资产以保交付，时资产端变现还有市场，债务也没有继续膨胀，或许处理起来比现在要好很多。
- 不过，晚不晚也没有讨论的必要，但不要对这些追回的资产抱有太大的期望，家族企业涉外，企业罚款本身负债累累，不在意再多一比，和罚款之外对应的是还有大量的未兑付承诺，比如烂尾楼和供应商欠款，填这些坑都不够，资产号称2万亿，变现打7折可能都是非常乐观了。
三、恒大会是一个烂摊子，很难搞，估计没办法交罚款，也没办法还这么多债务
不得不说，恒大的手段，堪称是世界证券史上从来没有过的财务造假！恒大地产2019年债券的定期报告显示：恒大地产2019年收入4459亿元，而中国恒大当年收入4776亿，不考虑内部交易抵销什么的，占比是93%。
- 一家香港上市公司2019年收入多了50.14%，2020年多了78.54%，多了二三千亿，这是什么概念？这是世界证券史上从来没有过的财务造假，别说新中国才只有四十年的证券史，西方国家上百年的证券史上都没见过。
太夸张了吧，也就说恒大的营收，利润很多其实都是通过财务造假来粉饰的，只有债务是真实的，再用粉饰的财务报表去发行各种债务搞钱，把债务规模做到几万亿。那么，现在恒大这样的烂摊子，真的很难收拾，虽然是对他们采取了很多措施，也不让他们再进入证券市场
但不知道恒大系还有没有钱交罚款？
还有，恒大剩下的这么多债务该怎么办？恒大是真的把利润慢慢转移到了个人腰包，负债留在公司，各种麻烦，各种雷丢给社会。可恒大财务报表有这么大的问题，审计方面也应该承担责任，相当于是同伙了。那这到底要怎么还呢？
- 要知道，恒大地产自2021年1月1日以来，共有2983笔未能清偿到期债务未按规定及时予以披露，涉及金额2785.31亿元。截至2023年8月末，发行人逾期商票累计约人民币2067.77亿元。
现在恒大股价也基本上跌没了，股票大概率不会复牌。而且2023年许家印人进去的时候，他老婆丁玉梅就已在境外。之前许家印与丁玉梅技术性离婚，就已经在谋划转移资产。那时候媒体就报道说在2021年底，许家印及丁玉梅共同出售中国恒大12亿股股票。
- 有部分资产转移至境外，恒大通过“小红筹”架构在香港上市的的协议安排，由许家印、丁玉梅分别100%控制的英属维尔京群岛和开曼群岛的离岸公司，通过中国恒大拿到了其中的大部分分红，并在出险前后转移到境外，而通过“技术性离婚”的操作最终落到“境外前妻”丁玉梅的口袋里。
- 现在恒大总体的债务在2万亿以上，恒大股票市值从4000亿左右一路跌到20多亿，也基本上没有了任何价值。前不久恒大6个亿卖掉了一块上海北外滩地块的30%股权，恒大有80个左右项目，但处理的很慢，各种资产都在慢慢的变现。
- 所以，现在恒大就是一个烂摊子，很难搞，估计没办法交罚款，也没办法还这么多债务，恒大能完成保交楼都不错了，其他真的很麻烦，烂摊子太大了，而且恒大这些年来坑的上下游经销商，消费者肯定很多是要吃亏的。
最后，作为普通民众，我们只关心一点，烂尾楼必须要他负责到底，绝对不能就这么不了了之！那是多少百姓一生的幸福啊……
最后的话：此时发布公告，也是给即将批量2023年年报的房地产企业敲个警钟！
总之，这次监管部门用了两个“手段特别恶劣”，强调了两次“情节特别严重”，而且主犯、从犯的角色也十分明确：许家印决策并组织实施，夏海钧组织安排编制虚假财务报告！这一决策反映了证监会对证券市场违法行为的严厉态度，旨在维护市场秩序和投资者利益。终身禁入是对于严重违法行为的最高级别的处罚，显示了对财务造假等违法行为的零容忍。
- 最后，过去的你也没办法改变，最重要的是未来如何加强金融体系的建设，金融风险从来都是防大于治，恒大也是一个很好的样本，如果越拖就会越难解决，而今年政策也算口风转向，对于严重资不抵债的企业该破产就破产，拖着透明性差，清算则透明性高，且最重要的是，破产清算和追责追讨并不冲突，不是破产了就不用追责了，当断不断反受其乱，这样我们才能迎来更加健康的资本市场！