长假余额已不足，该收收心思考下节后市场的运行逻辑了。公号似乎很久没讲铁矿，今天就来聊聊。节前的铁矿止跌反弹，截止目前新加坡掉期铁矿比节前上涨了2%左右。
回顾下节前黑色系的下跌，主因仍是受到了大A指数暴跌的影响。节前大A的企稳反弹，黑色系亦跟随反弹。从持仓情况来看，节前不管反弹还是下跌多数都在减仓，看不出资金方向的真实意图。
节中，不管是A50指数，还是恒指都有不错的反弹，新加坡掉期同样如此。是否意味着节前的利空都交易完了？节前有不少声音认为此次铁矿仍有突破前高的可能性。当然不排除这样的可能，但要达到这个可能。需要满足两个条件，第一，3月的两会能够给到一个有想象空间的强预期，比如去年10月的万亿国债，直接推高了财政的赤字率红线，给出了无比的想象空间。第二，节后快速的去库，都知道节前的成材需求跌至冰点，在供应大幅减量的情况下，仍然大面积累库，节后产量恢复，如果需求跟不上，那么向上空间肯定有限。
我们再通过一些细节拆解下这两个条件能否有概率达成：
第一，两会市场的期待无非就是三点，GDP，赤字率，刺激规模。GDP方面经过了1月各省两会的前瞻，其实大致能推断保持在5%，与去年持平。但去年的情况是前期基数低，所以后高，结果超预期的达成了5.2%。今年面对前高的情况，要完成5%，是不是需要点刺激？这是主流的想法化。那么赤字率可能仍然保持在3%的红线水平，通过一些提高PSL和发行特别国债的规模来弥补。这是主流的预期目标。但是有没有发现，自去年10月以来，赤字率突破3%，铁矿狂热式的交易政策超预期，哪怕12月zzj，zyjj会议政策缺席了，仍然不跌。当然去年年底仍然可以讲铁矿低港存，钢厂低库存，铁水和日耗高位，这些我们放在第二点里讲。从政策上看12月zzj，zyjj会议的表述仍然是去年政策的延伸与强调，并没有新的突破。反倒是多处提到了稳。并提及了克服困难、要习惯过紧日子，这定调与去年化债的背景相符。而去年既然能够出色的完成5.2%，去年定调的三大工程，PSL，万亿国债，地方债的提前下达这些延续至今年，或许上层认为已经足够。所以我不认为两会的政策能达到市场所预想的结果。
第二，黑色自身的基本面，前面有讲12月政策不达预期为何铁矿不跌？因为那时的五大材总库存也好，铁矿的港存+钢厂库存也罢都在同期的低位。资金仍然可以继续无理取闹，况且去年做空铁矿的资金被粗钢平控的故事整伤了（包括我），主动去做空的合力整体是缺失的，自然就敌不过天然做多的外资席位和打不过就加入的几大国内席位。但在这个市场最可怕的就是思维固化，总认为可以一招鲜吃遍天，这是要栽跟头的，这也是期货市场明星多寿星少根本的原因。
我们来看看节前的mysteel口径的铁矿及五大材数据。
从上图可看出五大材上周总库存 1777.81万吨，环比累库178.83万吨，累库继续有所加快，上上周累库115.69万吨。 去年同期库存约为2353万吨，同比仍然相差575万吨，但以目前的累库速度，差距也就是2-3周左右。表需638.11万吨，表需环比减少102.22万吨，表需下降速度也有所加快。去年表需768.22，同比-130.11。表明了当下的累库速度同比已经超过了去年。这给节后的利空埋下了一个伏笔，另外经历了一个假日的数据肯定也是不好看的，节后的五大材总库存大概率临近去年同期的水平。
再看铁矿上周45港口库存 13147.84万吨，钢厂进口矿库存10912.13万吨，加总为24059.97万吨，环比上周累库289.78万吨，累库速度有所放缓。去年同期45港口库存14010.28万吨，钢厂进口矿库存为9282.75万吨，加总23293.03万吨，同比增766.94万吨。目前加总库存已经超过去年700多万吨了，从上周的铁水增量看，增量并不多。对铁矿的消化相对有限。
节后成材大概率要经历一波累库，以节前的铁水恢复速度来看，节后想要高炉快速恢复取决于成材的去库速度。短流程电炉产量恢复肯定是快的。这时就有个预期差，产量短时间快速增加，届时成材需求跟不上累库将继续。高炉复产慢铁水回升缓慢，在铁矿高发运，高到港的情况下，累库也将在所难免。
结论：基于A50指数及恒指的反弹，大概率铁矿也会跟随反弹一段，但正如我上述提及的，宏观的回暖掩盖不住供需上的压力。如果两会政策预期落空，叠加累库的压力，那么重回下跌趋势在所难免。 但目前看从节后离开盘起算，离两会只有两周半的时间，期间至少有两份mysteel成材及铁矿数据，大概率是累库的，届时资金会不会提前抢跑下跌不得而知。毕竟市场就是如此，永远不会以人的意志为转移。当大家都意识到是怎么回事的时候，价格及趋势就已经走出来了，如果没有坚定的逻辑立场，中途进场的位置不好，一个稍强点的反弹就会被震出场。毕竟下跌也不是一蹴而就的。
文章只渡看得懂的有缘人，就好比查理芒格说的那句：我的剑只传给能挥舞他的人
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